華安基金：加息周期暫不會重啟升值步伐或放緩

2010年10月20日 19:04鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

新聞事件：

中國人民銀行決定，自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由現行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由現行的5.31%提高到5.56%；其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整。

1、預計加息周期暫不會重啟：

本次加息舉措雖然出乎市場的預料，但實際影響情況和程度還有待于時間驗證。此次加息，是否表明中國從此進入新一輪加息周期，對此市場爭議較大。我們的觀點是，在升值壓力沉重的情況下，暫不會形成對經濟和股市真正有威脅的持續加息周期。同時，實體經濟的增長并沒有優越到可以再持續加息狀態下保持持續快速增長，而且持續加息可能導致熱錢涌入，因此中國未來還會有一兩次不定期的加息可能，但持續加息并進入加息周期的可能性不大。

2、加息的作用：

一是調控通脹預期。此次央行選擇在日本降息、美聯儲重啟寬松的背景下進行加息，反映出決策者防范通脹的態度。

二是劍指負利率，同時穩定了儲蓄資金。從加息的期限結構來看，1年期存貸款基準利率對稱式上調25個基點，遠端基準利率非對稱式上調，其中5年期的存款基準利率上調60個基點，而貸款基準利率僅上調20個基點，也暗示了央行針對負利率的考慮。

三是加息有利于抑制資產價格泡沫，利于房價調控效果的進一步顯現，并降低政府面臨的社會輿論壓力。之前的地產調控政策多使用行政性及指令性措施，且在量上做文章并沒有涉及價的安排，而加息的出臺則使得房地產調控做到量價結合，有利于效果的體現。

3、升值步伐有望放緩：

我們認為，加息加大了升值壓力，雖然短期人民幣走勢會在美元反彈的時候出現盤整，但是不改中長期快速升值的趨勢。根據我們的判斷，后期升值步伐可能會有所放慢。人民幣匯率升值速度未來可能出現明顯放緩，一方面美元會反彈，另一方面不會出現加息刺激升值壓力加大的影響。

4、對資本市場的影響：

歷史數據顯示，歷次央行加息均沒有改變市場的運行方向，貨幣政策上對市場走勢更具影響力的因素是信貸數量控制而不是利率水平的短期變化。此次加息，一方面可以確認中國經濟復蘇勢頭良好，宏觀經濟持續復蘇可期，對資本市場中期發展更有利，另一方面加息將帶動熱錢流入，改善股市的資金面情況。

總體上看，我們認為此次加息對市場而言并不構成負面影響，市場將保持原有的運行趨勢，并在大家對國內經濟向好更有信心的前提下，反而有利于資本市場的中長期發展。當然，在近期中央金融工作會議即將開始，明年的貨幣、政策方向以及信貸規模即將確定的關鍵時候，央行突然采取加息策略也對未來的政策導向具有一定的預示意義。

5、對投資的影響：

一是利好銀行、保險股。此次加息基本上屬于對稱加息，且活期存款不加息，我們認為將對銀行的凈息差產生小幅正面的推動作用。因此，本次加息政策短期對銀行業仍然屬于中性偏多影響，保險業也是受益行業。

二是房地產股短期會有壓力。從提高成本的角度來看，加息一方面令開發商面臨更高的資金成本，另一方面購房者也成本增高，預期影響下的需求會受到一定的抑制，對房地產股短期走勢構成制約。但是，在無法形成加息周期的條件下，加息意味著房地產又獲得了一個暫時的政策窗口期，市場預期也將逐漸穩定。

三是周期性股機遇與挑戰并存。加息向全球傳遞了中國不加入貨幣戰、堅定的防通脹和資產泡沫的立場，將可能會對大宗商品的走勢產生影響。但同時，也會有場內機構借機加倉周期性品種以趨向組合的均衡配置，由此造成周期性板塊震蕩后抬升并推動股指上行。(華安基金公司供稿)