景學成：加息是控制通脹穩定經濟的重要一步

景學成

10月19日，中國人民銀行宣布將存、貸款基準利率各上調0.25個百分點。經過國際金融危機的洗禮，時隔3年后再度加息，中國央行終于邁出了堅定的調息步伐。外媒報道和市場反應普遍認為“出乎意料”，說明出臺時機把握得當，值得為之擊掌。

蓄之既久，其發必速。央行的加息在我看來順理成章，并不出乎意料。國家統計局公布的9月份居民消費物價指數已達3.6%，在國內外因素的影響下，第四季度的通脹形勢不容樂觀，其帶來了通脹預期提高的風險。央行的此次加息顯示出了控制通貨膨脹的決心。從這個意義上說，央行的貨幣政策操作，從危機應對開始回歸常態。同時，央行動用貨幣政策主打工具調整利率也有利于營造經濟調結構的大環境，有利于解決我國自身的經濟不平衡，特別是可以抑制流動性泛濫，助力房地產信貸的調整。或者說是，即將進入一個新的平穩調控階段，為即將展開的“十二五”結構調整攻堅戰做個鋪墊。考慮到今年以來三次調整存款準備率的措施，過去寬松貨幣政策的調控基調已經逐步有所微調和有所轉換，但已有寬松貨幣政策的效應仍會延續一段時期。

應該注意到，本次加息既不是只調整存款不調整貸款利率的非對稱加息，也沒有對活期存款利率進行調整，而是除基準利率外，對非基準利率的不對稱調整，即一年期以上的存款利率和貸款利率變動幅度并不相同，存款利率上調的幅度遠大于貸款利率。一年以上的貸款利率調整幅度均為0.2個百分點，而存款利率則是按照年限增加而增加，其中，五年期的存款利率上調了0.6個百分點。這有利于適當壓縮銀行利差，增加企業和居民存款利息收入，鼓勵長期的定期存款。這些既展現了央行貨幣政策更加有針對性和靈活性，也增強了對貨幣資金流動的引導性。

至于“升息會引起‘熱錢’的流入”，我認為這是個不值得過分擔憂的問題。很顯然，在央行沒有調整利率的那些日子里，“熱錢”也從未停止過流入流出，因為“熱錢”從根本上是追逐中國的穩定經濟增長和資產溢價，基準利率提高0.25個百分點的影響微弱，依靠更好的宏觀資本流動管理和加強微觀單位內部的風險控制是可以防范的。中國作為世界第二大經濟體，必須有也必要鍛煉增強自身應對短期資本進出的能力，這是中國融入國際市場的改革方向所決定的。若繼續因顧及“熱錢”流動而保持利率架構扭曲，則必然損害宏觀調控的效力，增大國民經濟系統性風險的壓力。

此次中國央行勇敢地提升基準利率，當然會有促使人民幣些微升值的效應，這恰恰回應了外部關于人民幣升值壓力和炒作：我們并不害怕升值，但需要的是能夠促進結構調整的逐步、穩步升值，而不是迎合他人口味的所謂“大幅度”升值。而在二十國財長會議召開之前逆市調息，也是一次壓力緩釋，未雨綢繆，展現了一個發展中大國央行的寬廣胸懷和戰略眼光。

外媒有觀點質疑，中國央行加息就是在全球應對危機的關鍵時期實行了“退出”政策。但我認為，進入后危機時代,各國的復蘇進程迥異，危機爆發時的緊急刺激政策的進退完全應由各國依據國情做出。顯然，各國貨幣政策的進退并不是一刀切的，美國最早談及政策退出，現在卻諱言退出，大談復蘇脆弱，尋求加大刺激力度；日本政府不久前也宣布新的經濟刺激計劃。可見形勢所迫，政治所需，簡單拿退出與否的標簽來說事已無濟于事。中國央行的加息措施主要還是根據中國國內形勢作出的決策，而中國經濟的平穩增長將是對全球經濟平衡增長的重大貢獻。相反，如果任憑中國市場繼續孕育資產泡沫，則必將損害中國經濟的可持續增長和世界經濟漸進的穩定和復蘇。

(作者系中國國際經濟關系學會常務理事、《和諧戰略研究聯盟》理事長)

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