加息周期來臨

2010年11月10日 21:23卓越理財【大中小】【打印】共有評論0條

引言：10月19日晚央行突然宣布，自10月20日起，上調存貸款基準利率0.25個百分點，一年期的存款利率由現行的2.25%提高到2.50%，一年期貸款利率由現行的5.31%提高到5.56%，其他存貸款利率依次上調。

作為中央銀行的貨幣政策工具，加息被賦予了一些期待，對于25個基點的加息，實際作用如何仍需拭目以待。

文/本刊記者馮娜娜

10月19日晚央行突然宣布，自10月20日起，上調存貸款基準利率0.25個百分點，一年期的存款利率由現行的2.25%提高到2.50%，一年期貸款利率由現行的5.31%提高到5.56%，其他存貸款利率依次上調。

此次加息除活期存款利率未調整外，其它各檔次利率均有了相應調整，調整后的利率顯示，定期存款存期越長調整幅度越大。三個月、半年、一年、三年、五年利率分別上升0.2、0.22、0.25、0.46、0.6個百分點。在貸款利率方面，六個月和一年期利率分別上調0.24和0.25個百分點，一至三年、三至五年、五年以上的貸款利率均上調了0.2個百分點。存貸利率調整具有明顯的不對稱性。

值得注意的是，本次加息是25個基點，與27個基點為單位的慣例有所差異，央行此次放棄了此前27個基點的做法，而采取了與世界主要央行25個基點或者25個基點倍數的做法。

此時加息為什么

通常而言，加息是宏觀調控的一種舉措，是央行提高再貼現率，從而使得商業銀行對央行的借貸成本提高，進而影響市場利率，來達到吸收存款、減少貨幣供給的目的。

央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵認為，對當前通脹壓力的擔憂是央行選擇此時加息的重要原因。

隨著近幾個月物價水平的不斷攀升，從2月份開始即進入負利率的狀態一直未予扭轉。負利率呈現出愈演愈烈的趨勢。國家統計局發布第三季度宏觀經濟數據，9月CPI同比上漲3.6%，漲幅創23個月來新高。因此，在央行采取提高存款準備金率后，繼續宣布加息，更多的是調控通脹預期。

中國社科院前副院長、全國人大財經委委員陳佳貴也曾指出，目前通脹壓力有繼續增強的可能，特別是進口價格上升較快，國內資源產品價格也在上升，加上環境成本、職工工資上升，都會加大通脹壓力，因此“要把穩定經濟增長速度、管理好通脹預期作為宏調的主要目標”。

國泰君安首席經濟學家李迅雷也表示，本次加息一方面是出于對通脹的擔憂，另一方面是出于對流動性的擔憂。

一般來說，利率提高會改變資本流向，利率提高，會吸引一部分資金流向儲蓄、商業票據等其他金融資產。

有業內人士指出，加息政策可以遏制資本流動性，特別是對沖新一輪國際資本流入。而據此推斷央行會開始新一輪對沖流動性的操作，并同時加強對外資流入的管制。

加息能影響什么？

股市將出現短期震蕩

10月19日晚加息消息傳出，雖然國內市場已經收市，但國際市場卻迅速做出反應。幾乎是在加息消息傳出的同時，最近一直走勢疲軟的美元瞬間開始強勁上漲。美元指數在半小時內便從77.33上漲到77.54。而歐元兌美元、英鎊兌美元和澳元兌美元紛紛出現大幅跳水。美國紐約商品交易所(COMEX)在兩個小時內的黃金期貨價格跌幅達到約30美元/盎司，并在走勢圖上留下一根大陰線。北京時間10月19日21點30分，美國股市準時開盤，幾乎已經注定面臨毫無懸念的暴跌。果然美股三大指數開盤皆綠，道瓊斯工業平均指數下跌103.31點，報11040.38點，跌幅0.93%；納斯達克綜合指數下跌38.99點，報2441.67點，跌幅1.57%；標準普爾500指數下跌8.58點，報1176.13點，跌幅0.72%。道瓊斯指數隨后很快跌破11000點大關。10月20日早間消息，國際原油期貨也由漲轉跌，國際原油10月以來首次跌破每桶80美元關口。國際市場對國內加息反應強烈。

10月20日的A股市場則走出先抑后揚行情，當日以滬深指3003.95點收盤，漲0.07%。

據中國社會科學院金融研究所金融發展室研究員易憲容判斷，國際市場與國內市場的表現出現較大反差，主要基于幾方面的原因：一是在當前金融全球化的大背景下，盡管國內金融市場開放度仍然十分有限，但是大規模快速流動的資金仍然可以通過不同的方式進入中國的經濟及市場，特別是有香港這個十分開放的金融市場，國內政策的調整很容易反應到香港金融市場去，通過香港市場很快傳導到國際市場上去。國內政策的調整，國際市場自然會很快反應。再就是最近國際股市、金市、油市、大宗商品價格快速上漲，基本上都是與美元“利差交易”有關，都與這些資金在全球金融市場快速流動有關。對于這些資金來說，一旦市場有風吹草動，不管這種風吹草動對市場會產生多少作用，肯定是逃為上策。

因此，國內央行加息，就出現了國際市場的資金恐慌性流出股市、金市、油市、大宗商品而流入美元規避風險，從而導致美元匯率快速飚升，金融市場巨大波動。但是，實際上只要美國、日本、歐盟等三大頭的貨幣政策不調整，即他們量化寬松的貨幣政策不退出，國際金融市場流動性態勢不會改變。這種震蕩不會太長。

房地產面臨重壓

宣布加息的次日，比較令人關注的地產指數(000006)以3633.74點收盤，跌幅4.62%。房地產開發經營板塊凈流出21.43億元，遠超其他行業；在個股方面，保利地產凈流出2.46億元居首，萬科A、華僑城A等流出超過1億元。地產股深受加息打擊。

作為市場的風向標，地產股的慘淡收盤直接說明加息無疑也是抑制樓市泡沫的有效手段。今年以來樓市的資產泡沫堆積情況最為嚴重，分析人士普遍認同加息是樓市調控中的重要一環。

民生證券副總裁滕泰認為，加息的主要原因之一，是前期房地產調控政策一直未達到預期效果，房價還在高企。左小蕾也表示，加息對房地產行業的投資影響最大。

對于普通消費者來說，貸款利率上浮，也令貸款買房的人的還款金額增加，還款壓力加大，購房者將面臨直接的利息支出增加。在一定程度上，將限制市場上那些資金實力不強、還款能力有限的購房者的購房需求。

熱錢可能大量涌入

中國建設銀行高級研究員趙慶明指出，加息會使得中外利差進一步擴大，人民幣升值壓力進一步增加。同時，加息使中國對熱錢的吸引力也進一步提高。趙慶明分析，熱錢不一定都直接流入股市和樓市，有相當一部分熱錢就“趴”在銀行賬戶中，分享利息收益和匯率收益。這一部分熱錢在加息后可能會大量增加。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇也表示，加息可能會加速熱錢流入，使得數量化調控手段的可能性進一步加強。

社科院宏觀經濟研究室主任張曉晶也表示，按經濟學理論，在抑制通脹方面，升值和加息是可以替代的。

社科院金融所副所長殷劍鋒認為，加息在短期內將進一步加大人民幣升值預期，并導致外部資金流入削弱調控效果。他認為，理論上一國經濟強勢而貨幣利率高企，往往會吸引資金流入。從這個方面說，加息有一個中性、甚至說不利的影響。

作為一種保持國民經濟快速發展的重要決策，加息涉及到整個經濟體系，從執行效果來說，仍需要觀察后續效應。

1、此次加息除活期存款利率未調整外，其它各檔次利率均有了相應調整，調整后的利率顯示，定期存款存期越長調整幅度越大。

2、央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵認為，對當前通脹壓力的擔憂是央行選擇此時加息的重要原因。

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