難以打開的銀行理財產品黑匣子

2011年07月16日 17:01
來源：中國經營網 作者：劉婧嫻

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編者按

2011年上半年，12.82%的銀行理財產品預期收益率高于5%，有些甚至達到15%~16%。而“替人理財”的14家基金公司上半年偏股型基金的整體業績跌幅超過10%。

銀行儼然才是真正的“理財專家”。然而，委托貸款、資金池錯配利差、銀銀合作……“銀行理財產品是中國銀行業新的影子銀行”的說法正引發監管層的高度憂慮，近日，銀監會出手給銀行理財市場“降溫”。

到底是何種運作“保證”了銀行理財的高收益?在監管層“利劍”出鞘之后，火爆發行、高收益的局面還能否延續？

張靜今年有了一個新的投資樂趣：排隊“搶購”銀行理財產品。

張靜2007年退休后開始研究家庭理財，一來打發閑散時間，二來也為抵御通脹保障晚年生活。炒過股買過基，切身經歷了資本市場跌宕起伏的刺激后，愈發的希望能找到一款穩健且收益可觀的理財產品。

進入2011年，張靜發現銀行理財產品收益率在不斷上漲，并且逐漸摸索出銀行的規律：到月末的幾天收益率會更高一點，期限只有2~7天的年化收益率最高能達到7%，高于活期存款利率數十倍。疲于應對股票漲跌起伏的張靜索性賣掉股票，在開設賬戶的幾家商業銀行中挑選收益率高的理財產品，而“搶”到熱門的高收益銀行理財產品成為張女士新的投資樂趣。

然而，張靜并不知道銀行把這筆錢投向了何處，對銀行理財產品的高收益率能維系多久也不得而知。

神秘的資產池

多數銀行的資產池都披著神秘的面紗，從未進行過公開，投資者、第三方研究機構甚至包括監管層都難以對其準確把脈。

6月底有消息傳出，銀監會叫停6類理財產品，要求各銀行自查整改。據悉，這6種“違規”的模式包括理財資產池中涉及委托貸款、信托轉讓、信貸資產轉讓、監管套利的票據以及高息攬存、銀銀合作行為。隨后又有消息指出，7月7日銀監會在內部會議上決定叫停融資類資產進銀行理財資產池的做法。融資類資產包括委托貸款、信托貸款等，幾乎將理財產品資產配置中高收益資產“一網打盡”。

監管層的態度讓張靜開始思索：自己投資銀行理財產品的錢最后流向何處？是否存在什么風險？

“銀行都各自設有資金池，一般短期產品募集資金先進入資金池，通過不斷滾動發行來保證池子的容量，并有一個同等規模的資產池匹配，以動態管理模式選擇多項資產配置，使資金的募集和投放達到平衡。”某股份制銀行金融市場部人士對于資產池的模式表示推崇，“這樣，理財產品可以滾動式發行，銀行可以保證持續性的向客戶提供理財產品。”

對于該行資產池中有何資產項目，該人士告訴《中國經營報》記者，主要投向債券、貨幣市場、票據資產類等穩健型產品。至于資產比例，是否間接進入高風險的地產融資信托項目，則不愿多言。

信貸類理財模式從2010年開始淡出后，資產池理財模式逐漸成為國內商業銀行理財業務的主流運作模式。根據中國社科院金融研究所金融產品中心數據顯示，2009年資產池類理財產品占比為17%，2010年占比上升至32%，2011年1季度末占比進一步升至41%。

但資金投向一直以來都是非常敏感的話題。普益財富研究員肖芳表示，各家銀行將資金池投向視為商業機密，不對外公開披露，所以投資者也無法了解所投資的理財產品究竟買了什么資產。

迫于今年存貸比考核和創歷史高位的存準率壓力，銀行短期理財產品的預期收益率往往比中長期理財產品的收益率高，諸多研究人士認為，在資金投向上，有一部分理財資金通過銀信合作方式，間接進入高風險的地產融資信托項目或者承接商業銀行的信貸資產，繞過監管展開表外融資。

根據瑞銀7月11日報告預計，在資產池模式下，銀行理財20%左右的資金配置在信貸類資產(如票據、信貸資產、銀信合作項目等)上。中國社科院金融研究所理財產品中心研究員太雷表示，工行、建行、招行曾公開過其資產池配置，但多數銀行的資產池都披著神秘的面紗，從未進行過公開，投資者、第三方研究機構甚至包括監管層都難以對其準確把脈。

“限制融資類資產主要針對的是組合投資類產品，雖然今年信貸類產品發行量明顯下降，但是組合投資類產品中包含一定規模的信貸類資產。而今年組合投資類產品的發行量占總體理財產品的50%以上。”太雷如是分析。

為規避銀信理財合作業務表外資產轉入表內，商業銀行多采用資金池運作方式，因為哪怕99%投向信貸類資產也屬于組合產品，不被統計入表內。

高收益率能走多遠?

太雷對記者表示，對融資類資產進行限制后，銀行理財產品的規模和收益率都將受到一定影響。

由于銀監會沒有出臺相關法規來約束銀行必須披露準確的、具體的投資比例以及投資方向等，因此銀行在披露理財產品資金投向時，產品說明書中公布的投資范圍一般很寬泛，例如銀行會用“投資范圍包括但不限于某領域”的表述。因此從公開渠道獲得的數據無法很準確地推測資金投向的具體數據和比例。

這種運作方式實際上是以“短期資金搭配長期資產”。當市場行情生變，一旦募集不到資金來應對資產池的投資，就有可能造成流動性風險。而暗箱操作中，也不乏人為根據需求銀銀合作抬高收益率的現象。一旦投資出問題時，會使銀行部分資金面臨風險。這些已經引起監管層的警惕。

太雷對記者表示，融資類資產在資產配置中屬于高風險高收益類產品，將其從資產池中剔除，自然影響投資收益率。“限制高風險高收益類產品進入資產池，有助于規避銀行方面人為拆東墻補西墻操縱超短期產品收益率的情形。”

但這并不影響掛鉤利率類的產品收益率持續走高。肖芳認為，下半年債券和貨幣市場類產品將占據理財市場的主導地位。“由于通脹壓力難減，政府會繼續維持穩健的貨幣政策，資金面緊張，貨幣市場類產品收益率處于高位，下半年銀行理財產品收益率還會保持在較高的水平。”肖芳說。

推高資金價格因素很多，如存款準備金繳款、大規模可轉債的申購、新股發行以及關鍵時點商業銀行存款、貸存比考核壓力等。此外，理財產品在季末關鍵時點大規模到期和凈贖回也是一大間接推手。諸多因素影響下的資金價格即便在高位區間也存在一定間歇性，并不持久。

有保險公司資產管理部人士就認為，從長遠投資角度看，受宏觀調控等諸多因素影響，頻繁申購也會產生管理費以及資金凍結期的閑置成本，造成整體收益率大打折扣。

“掛鉤利率類的銀行理財產品投資收益率比較被動，完全看市場行情，銀行無法做過多的主動選擇。”太雷分析。

五模式助推高收益

資產池模式

按照銀監會的規定，組合投資類產品要按比例計算其中銀信合作的額度，但實際上這一投放比例卻很難納入監管；

銀行代銷模式

銀行將企業介紹給信托公司，銀行代銷該信托計劃；

委托貸款模式

銀行將理財產品投資者(資金供給方)與企業(資金需求方)匹配到一起，在“表外”進行撮合交易；

財產受益權模式

將貸款直接包裝成財產受益權投資產品；

理財產品“互持”模式

商業銀行之間通過投資他行理財產品或同業存款的方式變相投資銀信合作。

[責任編輯：lilei] 標簽：資金池 資金供給方 理財市場 

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