2009年11月28日 10:11中國經營報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

作者: 南晉風

銀行股再融資再度重壓11月最后一周的A股：銀監會提高銀行資本充足率要求、中國銀行千億元規模融資等傳聞、以及即將魚貫而入的上市銀行融資計劃使上證指數在歷史天量中跌宕起伏。股指大起大落固然反映銀行股舉足輕重的作用，但銀行資本充足率約束和銀行信貸數據對股市的“直觀”作用無疑已成為2009年投資信心的一大悖論：一方面銀行信貸數據提振股市信心，而另一方面信貸激增必然提高資本充足率要求、引發銀行股“再融資門”——二者在投資者心中已成為孿生的矛盾體。

近年來，投資者對于銀行股的認知已日趨成熟：穩健增長、分享宏觀經濟和人民幣升值“紅利”、抵御通脹等。從海外市場的經驗來看，再融資是“好銀行”的機遇。此番金融危機以來，歐美多家知名銀行亦先后進行了政府注資、增發或配股融資。尤為稱道的是，匯豐銀行由于長期良好形象在3月份預期不明朗的情況下順利完成“世紀配股”。與之相比，國內銀行再融資絕非“巨虧”或流動性困境，而是基于中國經濟刺激政策之下的信貸資產激進擴張，觸發資本充足率監管的強化。投資者除了對融資規模的戒懼，更有來自于未來壞賬涌現、信用風險上升的擔憂。從數據統計來看，上市銀行再融資的節奏過于頻繁，人們難免質疑：“又來圈錢了？”

上世紀90年代以來，銀行業主要依賴政府或國有股東的注資、增資，業務發展一度經歷“大發展、大不良、大剝離”的循環。內部積累、利潤留存一直難以滿足銀行資本補充的要求，資本充足率約束成為銀行經營的“堰塞湖“輪回。資本金內生動力不足的原因在于銀行缺乏與其規模相匹配的創利能力和風險管理能力。從目前來看，這一局面在銀行紛紛上市之后依然沒有得到根本的改變。具體表現在銀行業盈利模式依然過度依賴公司業務的存貸利差，由此導致既無法降低資本充足率的分母(加權風險資產)，也無法消弭經濟周期對利潤和信用風險的劇烈影響從而作大分子(剔除撥備與分紅之后的利潤留存)。

毋庸置疑，國內銀行業資本充足率的分母逐年攤大、分子相形見短的困境與中國金融生態密切相關。具體表現在利率價格管制、金融創新不足、盈利模式單一和公司信貸競相“壘大戶”等等。2002年以來國內銀行紛紛啟動零售銀行戰略，發力于零售貸款、信用卡、財富管理和私人銀行等新興業務。這類業務既可帶來中間業務收入，又可降低資本金消耗。而“新巴塞爾資本協議”對零售銀行業務的風險權重計值要顯著低于公司信貸。但是由于國內不成熟的金融生態，部分零售銀行業務短期內無法成為銀行的主要利潤來源。盈利模式之殤已使國內部分銀行在信用卡、私人銀行等零售銀行業務領域舉棋不定或收縮調整。2008年末“四萬億”經濟刺激計劃施行之后，公司信貸成為各行業務經營的重中之重，公司金融在銀行體系的地位和重要性得到了再度強化。在中國銀行業總分行體制之下，這種強化極有可能在短期考核大棒作用下貽誤零售銀行和中間業務的戰略轉型。

因此，化解銀行股資本充足率的“堰塞湖”輪回在根本上還是要改變銀行的盈利結構和資產結構，通過結構調整產生內生動力。這種改變需要上市銀行對新興業務具有長遠的眼光，更需要監管層面減少金融保守主義的干擾，為銀行業務轉型和金融創新創造良好的外部環境。對于投資者而言，投資銀行股除了做好基本面與未來潛力分析，更應關注資本充足率“魔咒”下銀行業務和業績的分化。

作者系銀行資深從業人員

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