“大洗錢”時代，你需要建立的幾個判斷

牛市起點，而非牛市

各大券商都對2014年的宏觀經濟和市場作了展望，樂觀的居多。有的認為是大牛市，我可以跟大家真實的匯報，我們不認為2014年有一個大牛市，但它是牛市的一個起點。現在天氣是乍暖還寒，不要看跌，就對市場喪失了信心。也不要因為十八屆三中全會深化改革的決定，就對市場做出非常樂觀的預測。市場是這樣的，在你沒有離開的時候，永遠沒有人敢在這里吹牛。資本市場里，很多認為自己很聰明的人，甚至掌握內部消息很清楚的，照樣死掉。那些失敗的人，失敗以后默默流眼淚，自己躲在書房，一遍又一遍總結失敗經驗和教訓，其那些才是最有價值的。市場非常現實，就問你，第一能不能買，第二買什么，第三買多少，第四買多長時間，很現實的。

現在十個創業板和中小板上市公司的董事長，至少有七個想并購，對照美國戰后歷史，他們有四次并購高潮。我們現在正處在類似的拐點上。中國資本市場二十年來，目前并購是最活躍的一個時期。在這個時期，去年創業板漲幅全球第一，83.23%左右的漲幅，市值增約6500億。美國的道瓊斯在2007年最高到一萬四千多點，經過了2009年、2010年，跌到六千多點。但是我們的主板市場持續低迷，在全世界的股票歷史上很少出現這樣的走勢。就是說，中小股票指數這么漲，主板卻是如此跌。2013年基金行業走勢呈現巨大差距，最好的基金可以翻倍賺，最差的跌了百分之十幾，整個市場波動非常大。

我們在去年年底看了很多券商的策略報告，可以說一半以上都不同意。我們看來，做投資看四個主題：第一是中央政府和地方政府；第二是國有企業；第三是民營企業；第四是外資。當前，打三公消費，打不必要的政府投資，地方政府投資的手段越來越少，所以政府投資這一塊，肯定是下降的。至少它的增長率跟2009年比是明顯下降的。

國企面臨結構性的大調整，而民企將是比較活躍的一年。隨著產權的改革，隨著審批的改革，隨著很多領域面向民企開放，總體上看，民企明年的投資增長率在15%—19%之間。

監管層思路怎么變

現在市場處在高利率水平，對照中國股市的歷史表現，凡是利率在8%左右，股市就不可能出現大牛市行情，1999年、2006年、2007年，利率都處在相對低的水平，而且資金鏈寬松。那么在金融改革的推進上，最近央行、證監會連續發文，利率市場化說一百步，也走了七八十步了。但存款利率端的放開，央行不敢輕舉妄動。2014年上半年我們看不出采取進一步推進措施的可能性，那么資金的利率不會下來，或者下來幅度會很低。在美國量化寬松面臨關水龍頭的背景下，我們國家的存款準備金率大致在20.5%，因為要創造調結構的有利環境，就不能大開水龍頭，所以資金過于寬松的局面將不會出現。

未來五年在國內上市不是什么大事件，我們預期2014年主板、創業板、中小板會放出400到500家公司上市，會以接近一千家的量掛牌，三年以后，會從現在的兩千五百家上市公司，到四千家以上的上市公司。創業三板會掛出三千家，到那個時候中國有七千家上市公司，對比美國現在主板、創業板八千多家，接近一萬家。

最近幾年，證監會在執行創業板審核標準的時候有兩套標準，第一套就是公告一千多萬就可以上市。但實際上你拿一千多萬根本上不了，必須是三千萬，這不對外公告。

據我了解，現在他們思路發生了變化，只要符合條件都給你上，連互聯網企業不盈利，都給你上。這一次新股發行體現了培養機構投資者的政策性趨向。所以，股市的定價體系、游戲規則都會變。

有很多牛股，但不一定是大牛市

我個人認為，關系的時代將慢慢轉向專業的時代。今天我們多少人在做沖動的判斷，認為2014年是大牛市，很多老百姓聽得也是熱血沸騰，上海有很多大戶，手擦得锃亮，準備打新股。但我預期還會跌，因為有源源不斷的供應量。以前一周也許只有兩到三家公司上市，現在早上起來發現公告上市的數量就很多，你有精力研究嗎？你有專業判斷嗎？所以說專業時代來了。

2013年11月30日，證監會公告新股恢復發行，我們預期在元旦前后，沒想到這么快推出。實際上，這不是證監會最終拍板，是更高決策層推動的。所以新股恢復以后，再關的可能性很小了。現在每周證監會都有文件出來，兩個主題很清晰，第一市場化，第二加強監管。

現在排隊IPO的這七百多家公司，要掂量掂量，上市值不值，如果企業里面很爛，本來還有個把億的身價，結果你上去的快，退的也很快。

雖然新股發行開閘了，但是企業需要比原來更猶豫。我們預期可能有接近兩百家公司不敢去發了。證監會在強調和呼吁，來培育、來扶持中國的機構投資者的發展。如果不夠理性，在市場當中一定是會被洗掉的，未來十年就是一個“大洗錢”時代。

源源不斷地上供應量的話，在某一個階段可能會造成股市的局部性的、階段性的一個小熊市，我覺得沒有大的牛市，但是有牛股，在整個經濟結構調整的過程當中，一些龍頭公司由于占據了行業的有利的位置，通過并購，可以獲得超常的增長。

2014年的股市生態環境較以往發生巨大變化，主要是供求關系發生變化，同時也是個股估值分化的一年，每一個板塊里面都有機會，但是屬于一些創新能力強、能夠把行業的其他的競爭對手給滅掉的這些公司，在結構調整的過程中占據機會。

明年的大牛股須具備三個要素；第一有并購能力。第二在別人的死亡過程當中，能夠踩著別人的尸體往上走的。第三能夠適應社會環境的變化，及時調整自己的戰略的。

本文摘編自作者在2014年1月8日正和島互聯網部落新年首場活動“走進凱石投資”上的內部講話。