投資已不能驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)？錯(cuò)！

文/胡釋之 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者

許小年教授的新年演講引發(fā)不小反響，認(rèn)真拜讀后發(fā)現(xiàn)個(gè)別表述存在誤導(dǎo)，商榷如下。

許小年教授的一個(gè)主要觀點(diǎn)是中國(guó)的投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式已經(jīng)走到盡頭，因?yàn)橥顿Y的邊際收益遞減，已到極限，增加投資已經(jīng)不能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。他舉農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為例，“假設(shè)農(nóng)民種一塊地，只用人力時(shí)畝產(chǎn)400斤，如果給農(nóng)民投資配置一臺(tái)拖拉機(jī)，增產(chǎn)200斤，再配第二臺(tái)拖拉機(jī)，畝產(chǎn)還會(huì)增加，但只增100斤。第三臺(tái)拖拉機(jī)的增產(chǎn)效果呢？可能就等于零了。”

此論似是而非。

真正的投資并不是同一資本化程度和技術(shù)水平上的簡(jiǎn)單、重復(fù)性投入，像許教授舉例的那樣同一塊地從投入一臺(tái)拖拉機(jī)增加到投入三臺(tái)拖拉機(jī)，以致收益遞減。真正的投資是生產(chǎn)方式的縱深發(fā)展，比如農(nóng)民從徒手種地，到用鋤頭種地，再到用牛拉犁種地，再到用拖拉機(jī)種地，以致以后甚至用飛機(jī)種地。生產(chǎn)方式越來(lái)越迂回，越來(lái)越資本化，生產(chǎn)力也變得越來(lái)越高，這種縱深發(fā)展過(guò)程不存在收益遞減，而會(huì)是收益遞增。技術(shù)上來(lái)講，生產(chǎn)方式的迂回程度是沒(méi)有極限的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的資本密集程度也遠(yuǎn)沒(méi)有到不能再繼續(xù)縱深發(fā)展的程度，增加投資還大有空間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還大有空間。

現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)存在的投資收益低問(wèn)題，并不是因?yàn)橘Y本太多了，以致收益遞減，而是因?yàn)檎鎸?shí)儲(chǔ)蓄不夠，不支撐企業(yè)投資向縱深發(fā)展。也就是說(shuō)，并不是真的缺乏投資機(jī)會(huì)，而是你的真實(shí)儲(chǔ)蓄水平不支撐你去利用那些投資機(jī)會(huì)。這個(gè)判斷很關(guān)鍵，因?yàn)閷?duì)同一現(xiàn)象的成因的相反解讀，會(huì)導(dǎo)致截然相反的應(yīng)對(duì)，引發(fā)截然相反的后果。如果認(rèn)為是投資太多了，導(dǎo)致收益遞減，應(yīng)對(duì)就是要減少儲(chǔ)蓄，減少投資，以使投資收益增加；相反，如果認(rèn)為是真實(shí)儲(chǔ)蓄水平不支撐企業(yè)去利用能帶來(lái)高收益的縱深投資機(jī)會(huì)，那么應(yīng)對(duì)就是要耐心地等待儲(chǔ)蓄的增加，以便增加縱深投資。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是后面這種情況，也就是真實(shí)儲(chǔ)蓄水平不支持現(xiàn)有的很多縱深投資項(xiàng)目，以致不得不收縮。那么，為什么會(huì)出現(xiàn)那么多脫離真實(shí)儲(chǔ)蓄水平的超前投資項(xiàng)目呢？原因就是許教授在演講中提及的一點(diǎn)，信貸擴(kuò)張創(chuàng)造了很多虛假儲(chǔ)蓄，這種非真實(shí)儲(chǔ)蓄誤導(dǎo)了企業(yè)的投資方向。這才是問(wèn)題的癥結(jié)所在，而不是因?yàn)橥顿Y本身有收益遞減趨勢(shì)。

所以當(dāng)下的困難并不是投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式走到了盡頭，而是泡沫驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式的必然崩潰。泡沫是必然有盡頭的，不可持續(xù)的，而與真實(shí)儲(chǔ)蓄水平相配合的投資深化是沒(méi)有盡頭的，受此驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也是沒(méi)有盡頭的。

強(qiáng)調(diào)這點(diǎn)，是因?yàn)槲覀円宄J(rèn)識(shí)到，反對(duì)四萬(wàn)億等等的政府投資刺激計(jì)劃，并不是要反對(duì)投資深化本身，而是要反對(duì)政府對(duì)市場(chǎng)投資的扭曲和誤導(dǎo)，以致阻斷正常的投資深化過(guò)程。政府拔苗助長(zhǎng)式的投資刺激實(shí)際有害于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所必需的投資深化，但反對(duì)拔苗助長(zhǎng)不是反對(duì)苗長(zhǎng)。

總之，反對(duì)政府投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，不是反對(duì)投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)本身，而是為了更有利于投資驅(qū)動(dòng)，和更有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。切不可把政府扭曲投資造成的問(wèn)題怪罪于投資本身，把嬰兒和洗澡水一塊倒掉。一句話，我們反對(duì)的是政府刺激投資帶來(lái)的扭曲，而不是投資深化本身，如果經(jīng)濟(jì)學(xué)家不幸地誤導(dǎo)大家認(rèn)為政府應(yīng)該變大力刺激投資為大力刺激消費(fèi)，那會(huì)是災(zāi)難性的！大是大非，不可不察。