2010年01月16日 02:49第一財經日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

香港的個人投資者是股指期貨交易的主要力量

王磊燕

香港擁有一個成熟的資本市場，個人和機構在參與股指期貨方面沒有區別，融資是券商業務的重要組成部分，普通個人投資者參與較為普遍，但融券業務的主要對象還是對沖基金等機構客戶。

融資業務(香港俗稱“孖展”，即margin的音譯)是券商主要業務的組成部分。和經紀業務一樣，股票市場總體的表現對券商融資業務的影響也很大。以香港大福證券為例，截至2009年6月30日，18個月孖展及其他借貸活動的利息收入為1.76億港元，占主營收入的16%。而在牛市中的2007年，這兩個數字分別為3.60億港元和25%。香港時富證券的2009年半年報顯示，2009年前6個月融資業務所得現金凈額達8.76億港元，而2008年同期，這個數字僅為1.55億港元。

融資就是投資者向券商借錢做股票，并把購買的股票抵押給券商，這在香港已經相當普遍。為了控制信貸風險，券商會核定每個客戶的信貸限額，另外，也不是任何股票都可以融資。

第一上海證券市場策略師葉尚志告訴《第一財經日報》，券商會根據客戶的股票投資組合來決定能否給予其信貸和授信比例。“一般券商會接受藍籌股和恒生指數的成份股做融資，但波動較大的小盤股和權證就不能融資。”他舉例說，“如果一個客戶持有價值100萬港元的匯豐控股，那么券商可以允許其透支大約60%，也就是借貸給客戶60萬港元。”

對于券商而言，融資的收入來自于利息。葉尚志說：“融資的收益率要看券商的內部資源，如果券商自有資金不足，那就要向銀行借款，銀行利息和融資利息的差額，就是券商的收入。”

由于行政手續繁瑣，而且融券金額門檻較高，香港券商的融券業務主要還是面向對沖基金等機構投資者。一位券商的董事介紹說：“一般投資者確定要賣空哪一只股票，券商會去問擁有該只股票的人，支付利息給該股票的持有人，同時要確認原持有人在一定時間內不會把該股出售。因為手續麻煩，不是所有的券商都愿意做融券業務。”

同時融券業務對客戶的資金量要求較高。葉尚志告訴記者，他所在的第一上海證券要求，所要借的股票價值在200萬港元以上，公司才會接受該項融券業務。

香港的股指期貨有恒生指數期貨、小型恒指期貨、國企指數期貨、小型國企指數期貨和新華富時中國25指數期貨。

香港的個人投資者是股指期貨交易的主要力量。根據香港交易所《2008/2009衍生產品市場交易研究調查》，本地個人投資者占31%、本地機構投資者占8%、海外個人投資者占5%、海外機構投資者占32%，交易所參與者(即經紀商)的自營交易占24%。

恒生指數期貨的單純交易、套期保值和套利交易的比例分別為54%、32%和14%；這三種交易策略分別占國企指數期貨的44%、41%和15%。

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