2009年12月11日 18:47鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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一、2009年11月宏觀數據基本情況

1、工業生產增速繼續加快。11月份，規模以上工業增加值同比增長19.2%，比上年同月加快13.8個百分點，比10月份加快3.1個百分點，為連續7個月同比增速加快；1-11月份，同比增長10.3%，比上年同期回落3.4個百分點，比1-10月份加快0.9個百分點。

2、城鎮固定資產投資保持快速增長。1-11月份，城鎮固定資產投資168634億元，同比增長32.1%，比上年同期加快5.3個百分點，比1-10月回落1.0個百分點。其中，國有及國有控股投資73535億元，增長37.8%；房地產開發投資31271億元，增長17.8%。

3、社會消費品零售總額繼續平穩較快增長。11月份，社會消費品零售總額11339億元，同比增長15.8%，比上年同月回落5.0個百分點，比上月回落0.4個百分點。1-11月份，社會消費品零售總額112733億元，同比增長15.3%，比上年同期回落6.6個百分點，與1-10月份持平。

4、居民消費價格同比由負轉正。11月份，居民消費價格同比上漲0.6%(上年同月為上漲2.4%)，同比由上月的下降轉為上漲。1-11月份，居民消費價格同比下降0.9%(上年同期為上漲6.3%)，比1-10月降幅縮小0.2個百分點。

5、工業品出廠價格同比降幅繼續收窄。11月份，工業品出廠價格同比下降2.1%(上年同月為上漲2.0%)，降幅比上月縮小3.7個百分點；1-11月份，工業品出廠價格同比下降6.0%(上年同期為上漲7.6%)，降幅比1-10月縮小0.4個百分點。11月份，生產資料出廠價格同比下降2.7%，11月份，工業品出廠價格環比上漲0.6%。

6、信貸規模平穩增長。11月人民幣貸款增加2948億元，從分部門情況看：居民戶貸款增加2377億元；非金融性公司及其他部門貸款增加570億元。11月末金融機構外匯貸款余額為3762億美元，同比增長51.47%，當月外匯各項貸款增加166億美元。M1與M2增速之差收窄，貨幣活化趨勢明顯。廣義貨幣供應量(M2)余額為59.46萬億元，同比增長29.74%，比上月末高0.23個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為21.25萬億元，同比增長34.63%，增幅比上月末高2.60個百分點。

7、出口降幅顯著縮小。11月出口同比負增長的幅度顯著縮小為-1.2%；11月進口同比增幅26.7%，10月為-6.4%；11月貿易盈余190.9億美元，10月為239.9億；1-11月出口同比增幅-18.8%，進口同比增幅-15.8%。

二、好買點評

1、物價指數回升，通脹預期又起

由食品價格和居住價格上漲帶動，11月CPI由負轉正。一方面，CPI轉正有利于就業和經濟增長；另一方面，CPI、PPI指數顯著上升，通脹預期又起。

我們認為在11月CPI轉正后，明年CPI仍將逐月走高。我國的貨幣環境正處于有史以來最寬松狀態，歷史經驗表明，貨幣大幅擴張往往導致通脹預期上升。目前，積極的財政政策仍在執行，經濟刺激力度較大，產能的充分利用也將導致通脹。此外，今年以來國際大宗商品價格已顯著上漲，由于我國固定資產投資占經濟的比重和增速較高，我國物價更容易受到大宗商品價格上漲的影響。

如何應對通脹預期，將考驗政府的調控能力。在總體政策基調不變的前提下，當前貨幣政策已釋放出初步調整的信號，如使用數量工具包括央票等回收流動性等等。

2、經濟轉向內生性增長

今年以來我國經濟復蘇勢頭強勁，這種復蘇相當程度上仰仗寬松的貨幣政策和積極的財政政策。但最新數據顯示，除了政策效應外，經濟中內生性增長的跡象正越來越明顯。

這種內生性增長首先表現在房地產市場上。1-11月我國房地產市場供銷兩旺，全國完成房地產開發投資31271億元，同比增長17.8%；全國商品房銷售面積75203萬平方米，同比增長53.0%。11月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.7%，漲幅比10月份擴大1.8個百分點；環比上漲1.2%。

這種內生性增長同時表現在消費增長上。統計數據顯示，11月的消費增長延續了前期的較高增速，尤其是在汽車、家電等耐用消費品的增長上。消費的增長固然有消費政策推動的影響，但消費內生性增長力量也不容忽視，因為消費的增長和消費能力的提高，消費環境的改善，消費的信心的增強息息相關。

3、復蘇勢頭不減，但復蘇斜率或將變緩

在生產法核算的GDP中，工業增加值是GDP的重要組成部分，11月工業增加值的快速增長令全年GDP“保八”更加穩固。

宏觀經濟反彈中政府角色起著至關重要的作用。例如，固定資產投資中1-11月國有及國有控股投資達同比增長了37.8%；固定資產投資到位資金中，國家預算內資金增長了69.8%等等。但最近的中央經濟工作會議中明確將明年經濟工作的主要任務確定為保持投資“適度增長”，嚴格控制新上項目，明年投資增速下降是大概率事件。加之宏觀經濟轉向內生性增長，明年年中經濟復蘇的斜率將變緩。

三、對基金投資的影響

在未來一段時間我國經濟復蘇的斜率將變緩的情況下，市場將呈現出較明顯的結構性牛市特征，震蕩和結構性行情將成為常態。

在震蕩的市場中，基金均衡性資產配置的效果變弱，那些重倉并且敢于在行業上積極超配的基金將可能取得較好的業績。

好買認為股票的重配和行業的超配除了取決于基金的投資風格外，更反映了公司對其研究團隊的信心。因此，在權益類基金的選擇上，建議投資者繼續關注風格鮮明、投研能力強、團隊中有領軍人物的基金公司產品。投資者可持續關注華安宏利、華夏行業精選、國泰金馬穩健、華寶興業收益增長、易方達價值成長、銀華核心價值、新華優選成長等等。

至于固定收益類基金，由于債券市場在前期已明顯下跌，而目前市場流動性狀況較好，因此債券市場維持短期穩定的可能性較大。投資者可關注華安增強收益、交銀增利債券和中信穩定雙利債券等債券基金。(好買基金研究中心)

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