2010年01月25日 01:31中國證券網－上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

基金認為上漲空間有限，看好大盤股(漫畫 高曉建 圖片來源：上海證券報)

政策退出步伐與通貨膨脹的高度不確定性，讓2010年依然神秘莫測。基金對于今年市場的展望與預測，既有高度一致的預期，更有瑜亮相爭的激烈。

在多數基金看來，如果政策、經濟等均難以提供方向性選擇，則市場將表現為上漲空間有限，震蕩加劇，投資熱點散亂，缺乏整體性機會。消費產業、信息產業、新興產業、區域板塊、低碳經濟、融資融券和股指期貨推出等，都成為基金重點關注的投資機會。

⊙本報記者 吳曉婧

市場趨勢 大震蕩

對于2010年市場運行態勢，基金預期高度一致，即市場估值面臨壓力，上漲空間有限，震蕩幅度可能會超出預期。

在基金興華看來，整體市場的高估值，尤其是中小盤股的高估值，限制了進一步上漲的空間。華夏紅利則更偏悲觀，認為實體經濟復蘇導致對資金需求的上升，股市很難出現趨勢性的機會，隨著時間的推移，市場整體估值還會有向下的壓力。

此外，對于市場的波動幅度，多數基金與易方達基金成長有著類似的預期，即隨著投資者對通脹大幅上升及宏觀政策調整的擔憂加劇，預計市場將處于較為劇烈的震蕩之中。

隨著市場結構性估值泡沫漸起，基金對今年市場投資風險的擔憂越發凸顯。南方高增長表示，雖然對2010年的經濟表現相當樂觀，但階段性的市場震蕩區間擴大及隨之而來的投資風險卻可能大大增加。

興業可轉債也認為，結合目前市場中小市值公司平均超過30倍的動態估值，而且大市值公司與中小市值公司的估值差距越拉越大，判斷上半年市場存在一定的風險，而且如果貨幣政策后續持續緊縮，市場風險也存在超預期的可能。如果緊縮政策在上半年發生，下半年市場則可能反而存在機會。

值得注意的是，建信優勢動力認為，兩個關鍵時點有望改變目前市場震蕩運行的格局，一是一季度金融股良好的業績數據與可能存在的政策暖風也許能夠實現大小轉換，為市場的估值向上打開空間；一是下半年，當市場逐步接受政策退出的必然性，而經濟復蘇的趨勢在實體經濟中轉化為確實的盈利增長率時，動態市盈率的迅速下降也有望打開目前估值空間。

市場風格 偏大盤

對于未來基金投資風格偏好，在多數基金看來，小盤股已經出現結構性泡沫，股指期貨的推出對大盤股長期的有著正面影響，未來投資風格將偏向中大盤股。

與2007年最高點相比，2009年末小盤指數僅低1.3%，藍籌股與中小盤公司估值水平的差異已經達到了歷史最高水平。在基金看來，而這種偏差必然會被修正，風格轉換可能會發生。

事實上，部分基金已經在2009年4季度開始調倉，例如，國泰金牛創新成長表示，雖然在經濟及股市弱勢均衡的狀態下，許多中小盤股能夠出現自下而上的獨立于市場的投資機會，但如此大的整體性的估值溢價是不可持續的。因此，該基金在季度內逐漸進行了大小盤風格的切換，將投資重點放在了估值風險較低的大市值公司以及一些穩定增長的消費品公司上。

泰達荷銀市值優選亦表示，經歷了持續4個月的小盤股行情之后，該基金將更多地考慮相對估值較低的大盤股的機會，并對一些估值過高的小盤股做適當減持。

需要指出的是，嘉實服務增值認為，市場在下階段初可能延續中小盤的強勢，但向大盤風格轉換的概率在加大，主要理由還是中小盤過高的估值溢價。這種轉換不一定是以進攻的方式來完成，而可能是在震蕩或下跌過程中實現。但大盤股在轉換過程中的超額收益不會太大。

或許風格轉換不會一蹴而就，但正如新華泛資源優勢所言，估值處于歷史底部區域的大盤藍籌股具備較好的投資機會，當所謂的主題投資在全市場泛濫時，保持警惕、忍受陣痛也許是必要的。

主題投資 熱點散亂

2010年做投資，將面臨更多的不確定性，在多數基金看來，如果政策、經濟等均難以提供方向性選擇，則市場將表現為熱點散亂，而缺乏整體性機會。

大成2020預期，投資者關注點將著落在主題性投資上，包括世博會、海南國際旅游島、區域經濟、一些政策扶持的新興產業，以及融資融券、股指期貨推出等。年報業績以及分配方案將可能是貫穿一季度的基本面主線。

摩根士丹利華鑫領先指出，關注新興產業、新技術、新材料。政府的工作重心已轉到了經濟結構調整上，對于新興產業、新技術、新材料將會在稅收、金融、財政、資源等各方面加大扶持力度，因此將會加速發展，也將享受市場的高估值，未來兩年是我國經濟發展關鍵的轉型時期，我們將對能夠持續提高勞動生產率，具有可持續發展的各細分產業傾注更多的注意力。

對于近期遭遇輪番炒作的區域經濟，添富焦點認為，區域經濟發展不均衡，主要表現為GDP過度向東部省市集中，區域經濟發展不均衡，并衍生出諸多社會問題。這樣，基于資源和地緣稟賦的區域政策將會層出不窮，推進力度也可能持續超預期，最符合區域比較優勢的產業集群有望加速涌現。

嘉實主題表示，一季度重點配置于新疆區域、新能源(智能電網、特高壓與節能)、大農業與軍工四個投資主題，重點關注農產品價格與通脹預期的變化，以防范隨之的市場調整風險。

在行業配置策略方面，匯豐晉信龍騰表示，將重點關注以下三方面的內容：1、以計算機軟硬件、半導體和第三代通訊為代表的信息產業；2、以節能環保、新能源為代表的低碳產業；3、以傳媒、醫藥生物和零售為代表的消費產業。我們相信在保經濟增長的目標基本完成之后，政府有意愿也有能力改變經濟增長方式和調整產業結構。同時，新興產業及消費類行業不僅能源消耗低、綠色環保，對增加就業的拉動作用也很大。

金融板塊 “幾多期許”

基金4季報披露結束，一向“劍走偏鋒”的華夏大盤精選基金經理王亞偉4季度重拳出擊金融板塊，再度成為市場熱議的話題。華夏大盤精選、華夏策略精選前十大重倉股，出現了“罕見”的銀行股扎堆局面。

且不議“王亞偉效應”是否撬動了整個金融板塊，現實是，近兩個交易日，金融板塊尤其是銀行股，其市場表現相當強勢。

對于金融板塊的投資機會，基金幾多期許。諾安靈活配置認為，金融等板塊在過去5個月內持續跑輸市場，2010年第一季度或有超額收益機會。“金融類企業將受益于通脹趨勢下收益率曲線的陡峭化或者實際利率下降趨勢帶來的資金的活躍。” 泰達荷銀價值優化如是表述。

華商領先企業表示，該基金在未來一個季度重點關注的投資機會之一就是金融板塊。在年初信貸效應的推動下，一季度業績可能出現高增長，此外金融創新業務的開展也將帶領金融板塊逐步走出估值洼地。

在新華優選看來，目前對相對低估的大盤藍籌股特別是金融股持積極觀點，認為短期的下跌正是增加配置的良好時機。

“隨著加息預期的形成，銀行放貸的議價能力逐步提高，銀行的盈利能力得到逐步地恢復。”博時特許價值表示，“雖然放貸規模受到一定程度的限制，但是低估值和盈利能力的恢復會對沖掉這部分風險。”

地產板塊：“棄”而“不舍”

房地產調控政策自12月開始密集出臺，房地產板塊“跌跌不休”，成為四季度表現最差的板塊。在宏觀調控壓力影響下，基金減持房地產股意愿十分堅決。

據天相統計數據，房地產業成為四季度基金減持第一大行業，持股市值由923.84億元直線下降至708.91億元。不過，值得注意的是，基金在大比例減持地產股之后，對于該板塊未來的投資機會，卻是密切關注其“跌”出來的機會以及被“錯殺”的龍頭股。

在寶康配置看來，對于房地產的調控已經開始，不斷出臺的調控政策加劇了資本市場的悲觀預期，考慮到無論對實體經濟還是資本市場，地產都起到舉足輕重的地位，價跌量漲的調控目的其實很難做到，地產行業的最終調控效果對經濟增長結構有較大影響，同樣對資本市場也意義重大。

“目前市場的擔憂還暫時停留在對房地產價格和銷量可能造成的不利影響上，尚未對地產新開工面積、進而對整體固定資產投資、對投資相關的有色、鋼鐵、建材、工程機械等上中游行業，和家電、裝潢等下游行業的景氣度產生擔心，所以目前風險尚未全面擴散。”匯豐晉信龍騰認為，“但政府針對房地產行業的后續政策，特別金融信貸政策的公布及可能的實施力度，將成為我們在一季度主要關注點之一。”

“對于跌幅較大的周期性行業如地產，則有階段性的機會。”廣發優選表示。基金安信等基金則表示，將密切關注二三線地產股的投資機會。

此外，在華商領先看來，將關注處在政策調控之下的房地產板塊，一旦房屋交易量企穩回升，仍將看好房地產板塊的投資機會。

交銀施羅德藍籌則表示，地產盡管存在著政策預期的壓制，但預期與現實之間的差異如果出現，則也存在階段性機會。

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