2011年04月06日 02:26
來源：上海證券報

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⊙天相投資顧問有限公司

證券研究二部

2010年上證指數下跌14%，主動型基金逆市全線獲得正收益率。

2010年度A股整體呈現先抑后揚走勢，上半年受房地產調控和歐債危機影響大幅下跌，下半年經濟快速回升又刺激市場持續反彈。從全年來看，上證指數下挫14.31%，滬深300指數下跌12.51%，深證成指下跌9.06%。

在復雜多變的市場背景下，基金充分發揮了優化配置、精選個股的專業優勢，各類型基金中除被動投資的指數型基金隨市下跌11.58%外，主動操作的各類型基金全部獲得正收益率：債券型基金上漲7.63%、封閉式股票型基金上漲3.58%、開放式股票和混合型基金(不包括指數型基金)上漲2.42%、貨幣市場基金收益率為1.98%。

2010年基金整體盈利50.82億元，除股票型基金外的其余類型基金均盈利。

基金年度盈利絕對值數據和基金資產規模以及基金資產結構密切相關，在目前我國基金資產中股票和混合型基金資產規模占比85%的情況下，基金年度盈利絕對值數據在很大程度上取決于和股票市場相關性較高的兩類基金表現。在2010年度市場下挫接近15%，高股票資產配置的開放式股票型基金(特別是其中的指數型基金)難以回避市場系統性風險，整體虧損355億元；但與此同時，靈活操作的混合型基金充分體現了資產配置的優勢，全年獲得近250億元盈利；封閉式股票型基金、債券型、貨幣市場基金均獲得正收益；整體來看，在2010年并不好的市場環境中，基金依靠專業能力為投資者創造了50.82億元的盈利；如果剔除和市場相關性較大的股票型基金，基金整體盈利達到406.14億元。

當然，在2010年度嚴重拖基金整體盈利后腿的股票型基金在上漲市場中則將成為盈利的主力軍：比如在2009年上漲市場中基金整體盈利9000多億元，其中股票型基金盈利超過5000億元；從2009年、2010年累計數據來看，股票型基金依然是最大的贏家，累計盈利超過4800億元，對基金整體盈利的貢獻率超過50%。

2010年基金呈現

穩健、成熟的操作心態

在2010年度基礎市場下滑、盈利較為艱難的情況下，基金投資心態趨于謹慎，采取落袋為安的操作策略：2010年度整體已實現收益高達1148.98億元，是本期利潤的20多倍，而兌現的收益，正是2011年基金分紅的來源。根據天相投顧統計數據顯示，自1998年首只基金設立以來，基金累計分紅金額高達7325.54億元。

此外，基金的股票交易也趨于謹慎，2010年度全年的股票周轉率為243.61%，較2009年度大幅下降54個百分點。事實證明，基金在中長期較好地實現了“在控制風險的前提下實現長期穩健回報”的投資目標：2007年三季度以來(截至2010年末)上證指數累計下跌26.5%，而基金整體的盈利總額超千億元(1010.84億)。

投資建議：

根據風險承受力選擇基金

基金作為專業管理、組合投資的理財產品已經較大程度上抹平了市場波動，但基于風險定位的差異，各類型基金在不同市場階段的業績表現分化顯著。具體來看：

定位于高風險高收益的偏股基金往往呈現出“牛市中漲幅居前、熊市中跌幅較大、震蕩市場業績分化”的特征：2009年股市上漲市場中實現70.62%的收益，2008年股市大跌中跌幅超過50%，2010年震蕩市場首尾業績相差60多個百分點。從中長期來看，該類型基金往往最能充分分享市場收益和依靠主動管理獲得超越市場的收益。例如，2004年至2011年一季度末，上證指數上漲95.59%，指數型基金收益率約為200%，主動投資偏股型基金的收益率約為300%。基于中國經濟依然處于高成長的良性通道，對于風險承受能力較強、追求中長期較高收益的投資者來說，優選后的偏股型基金是比較適合的配置品種。

相較于偏股型基金，中低風險收益水平的債券型基金具有“熊市抗跌性好，牛市收益較小”的特點：在2008年和2010年分別以5.82%、7.76%的收益排名各類型基金首位，但在2006、2007和2009年的股市牛市行情中收益率則相對較低。債券型基金適合中低風險收益偏好、投資相對穩健的投資者，以及具有較強資產配置需求的投資者。

貨幣市場基金2006至2010年五年間累計收益為10.55%，且任何年度任何貨幣市場基金均未出現過虧損，很好地體現出低風險低收益的特征。對于貨幣市場基金，僅建議作為短期閑置資金提高資金利用效率的流動性管理工具，不建議進行中長期投資。