基金激辯下半年投策 分歧巨大難調和

⊙記者 吳曉婧

今年以來，A股幾乎呈現單邊下跌態勢，令機構投資者也陷入重重迷霧。下半年剛開局，基金公司即紛紛發布投資策略報告。面對異常復雜的投資環境，基金在“迷茫”中對于下半年市場趨勢、投資機會、宏觀政策的預判均出現巨大分歧。

市場趨勢：向上VS震蕩

今年來“踏錯”市場節奏的公募基金，對下半年市場趨勢預判陷入了巨大分歧中。

悲觀者如華富基金認為，A股下半年仍有下探空間。在其看來，由于下半年市場流動性仍呈現偏緊狀態，目前M1、M2處于歷史高位，仍有下探的空間，這給三季度股市帶來壓力。四季度貨幣政策趨于寬松，但難現大規模的刺激政策，估值空間提升有限。

樂觀者則如中海基金，認為中國股市將迎來新的投資周期。在其看來，從2010年下半年到明年上半年，中國經濟將經歷第二次去庫存后的筑底回升，中國股市也將迎來新的投資周期。A股市場已迎來難得的買入機會，震蕩上行將是下半年市場主基調。雖然政府出于拉長經濟周期、防止經濟過熱的目的而采取了政策退出與緊縮，導致了前期市場疲弱和估值回歸，但卻為未來兩年帶來了難得的買入機會。

不過，大部分基金認為，下半年A股將表現出箱體震蕩運行態勢。大摩華鑫基金認為，影響股票市場的政策因素將逐漸淡化，股票市場缺少向上和向下運行的政策推力，股指將在新的箱體內繼續震蕩運行。富國基金亦認為，市場經過反復震蕩后，隨著政策導向、經濟增速和企業盈利前景能見度的逐步增加，市場將逐步完成筑底過程。

投資機會：大盤VS小盤

對于下半年的投資機會，各基金公司也表現出明顯不同的偏好。

大摩華鑫基金明確指出，由于下半年流動性很難出現明顯松動，出于對上市公司業績不確定性的擔心，市場將更傾向于有業績保證的中小盤股，個股活躍程度可能更優于大盤。 在其看來，更多的會集中在傳統產業升級、消費領域擴張以及新興產業創新上。

不過，與上述觀點截然不同的是，長城基金認為，下半年大盤股有望相對跑贏市場。在其看來，伴隨著流動性繼續收縮，一方面流動性的收縮程度最終波及到小盤股；另一方面經濟下行的趨勢得以確認，企業盈利下調開始顯現，在這個階段，估值相對高的小盤股具有更高的波動性，因此其估值水平相對大盤股可能會出現下降。

結合對流動性和未來經濟形勢的判斷，長城基金認為，由于下半年經濟增長將明顯回落，加上流動性大方向上仍然是收縮的，盡管在前期下跌階段的小盤股持續跑贏市場，但后期風格轉換實現概率較大，未來大盤股有望相對跑贏。

政策預判：轉向VS維持

在PMI數據最近兩個月一改之前波動上升態勢，呈現連續回落趨勢背景下，對于下半年政策預判，基金分歧依然巨大。

在華富基金看來，中國經濟增長的不確定性增加，短期由于地產泡沫和通脹壓力，政策不會放松，但伴隨著通脹的回落，四季度政策轉向的概率加大。

然而，富國基金認為，歐債危機超出預期，全球經濟復蘇路途漫漫。而中國經濟方面，近期發電量、工業增加值和投資等數據顯示國內經濟開始出現見頂回落的跡象。預計全年經濟逐季下滑的態勢明顯，至少延續到明年一季度，初步判斷明年增速可能低于今年。

在富國基金看來，短期內進入政策觀察期，房地產可能不會出臺更為嚴厲的緊縮措施。即使6月份的經濟數據較差，也不會很快轉向出臺刺激政策，無論是政策效果還是時間跨度都不足以促使政策轉向。

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