信達(dá)澳銀：經(jīng)濟(jì)增速下行 政策或有轉(zhuǎn)向

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 信達(dá)澳銀基金近日發(fā)布了2010年下半年投資策略報告，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)在大周期復(fù)蘇的背景下，下半年將呈現(xiàn)小周期衰退的局面，中國經(jīng)濟(jì)增速將逐季下滑；在這種背景下，偏緊的宏觀調(diào)控政策有望松動，流動性也將比上半年寬松；市場可能在政策與流動性松動的刺激下探底回升，展開估值修復(fù)反彈行情。反彈結(jié)束后，市場維持箱形震蕩的可能性較大。

信達(dá)澳銀表示，從大周期看，美國經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)定復(fù)蘇階段，但復(fù)蘇勢頭有所減弱；從小周期看，美國經(jīng)濟(jì)下半年的增速將呈前高后低態(tài)勢，但不會二次探底，加息可能延遲至明年下半年甚至2012年。中國經(jīng)濟(jì)下滑明顯，主動調(diào)控是主因，下半年將繼續(xù)下滑態(tài)勢，但下滑幅度趨緩。信達(dá)澳銀基金詳細(xì)分析指出，投資方面，固定資產(chǎn)投資增速高位回穩(wěn)，這種格局有望延續(xù)，未來房地產(chǎn)開發(fā)投資增速會顯著下降，但西部的開發(fā)投資力度、保障房的建設(shè)力度都會加強(qiáng)。今年政策的一個重點(diǎn)是調(diào)結(jié)構(gòu)，尤其是擴(kuò)大消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，今年新出臺刺激消費(fèi)的政策不多，消費(fèi)短期難以大幅增長，預(yù)計(jì)未來一段時間仍將保持穩(wěn)定增長。出口增長仍然強(qiáng)勁，考慮到全球經(jīng)濟(jì)下半年增速放緩、歐債危機(jī)的滯后影響及基數(shù)原因，出口增速從三季度起將逐步回落，但全年增長仍有望超20%。CPI已連續(xù)2個月環(huán)比下降，通脹難以加劇，全年CPI預(yù)計(jì)難以超過3%，加息可能性較低。

隨著經(jīng)濟(jì)增速的回落，信達(dá)澳銀基金認(rèn)為更嚴(yán)厲的緊縮政策不會出臺。中央政治局會議已經(jīng)強(qiáng)調(diào)下半年政策要以穩(wěn)定為主，溫總理也多次表示，調(diào)結(jié)構(gòu)要以一定的經(jīng)濟(jì)增速為前提。信貸政策方面，上半年4.6萬億的信貸投放基本達(dá)到調(diào)控目標(biāo)，下半年不會繼續(xù)收緊，按全年7.5萬億的年初計(jì)劃算，下半年將有2.9萬億的額度可用，這是一個相對寬松的指標(biāo)。財(cái)政政策方面，中央投資款項(xiàng)下?lián)艿乃俣取⑿马?xiàng)目的審批進(jìn)度都有望提速，中西部基礎(chǔ)設(shè)施投資力度會加大。此外，組合性房地產(chǎn)調(diào)控仍將維持，但保障房建設(shè)力度會加強(qiáng)，有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策如戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)扶持政策、節(jié)能減排政策仍會繼續(xù)。

流動性方面，信達(dá)澳銀預(yù)計(jì)下半年將比上半年寬松，原因在于：其一，上半年貨幣信貸調(diào)控基本達(dá)到目標(biāo)，面對經(jīng)濟(jì)下滑及通脹預(yù)期，名義上貨幣政策將保持穩(wěn)定；其二，下半年信貸額度有2.9萬億，與歷史同期相比增量顯著；其三，下半年很多銀行都完成了新一輪再融資，資本金充沛，地方政府融資平臺問題在下半年得到一定程度的改善；其四，實(shí)際利率為負(fù)會加速貨幣的活期化，從而加快貨幣的流通速度；其五，人民幣升值預(yù)期會吸引一部分海外流動性。另外，股市的資金面情況下半年也將有所好轉(zhuǎn)。農(nóng)行IPO對股市資金面的考驗(yàn)在七月份結(jié)束，股票基金的平均倉位在70%左右的低位，保險資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例有望擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將增加4000億左右的資金。

信達(dá)澳銀基金在報告中指出，經(jīng)過二季度的下跌，目前整體估值已經(jīng)偏低，AH價格倒掛。但部分創(chuàng)業(yè)板、中小盤股票的估值仍達(dá)50倍以上。企業(yè)盈利能力仍強(qiáng)，分析師對2010年全年的盈利預(yù)測雖有所下調(diào)，但仍達(dá)23%，為估值提供了強(qiáng)力支撐。

出于對國內(nèi)政策及歐債危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，二季度市場氣氛非常悲觀，進(jìn)入下半年，周期類股票悄然企穩(wěn)，原因在于，從鼓勵民間投資開始、到新疆工作會議、保障房建設(shè)、政治局會議強(qiáng)調(diào)下半年政策穩(wěn)定、溫總理強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長的前提地位，政策對經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從壓制悄然轉(zhuǎn)向呵護(hù)，隨著政策的轉(zhuǎn)暖及中期業(yè)績的披露，市場情緒將逐漸變得謹(jǐn)慎樂觀。信達(dá)澳銀表示，上半年市場的下跌已經(jīng)反映了過于悲觀的經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期，政策的穩(wěn)定甚至偏暖，有助于市場情緒的恢復(fù)，結(jié)合流動性的逐步改善，市場有望在下半年掀起一波估值修復(fù)行情，估值修復(fù)行情結(jié)束后，市場維持在一個箱體內(nèi)震蕩的概率較大，原因是左右市場格局的主要因素政策與經(jīng)濟(jì)基本面維持在一個大體平衡的水平。

信達(dá)澳銀基金表示，在政策放松預(yù)期下的反彈中，可重點(diǎn)關(guān)注前期跌幅大且基本面尚可的銀行、地產(chǎn)、機(jī)械、煤炭等行業(yè)；中長期看，受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整的消費(fèi)類股票和新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排等個股也是未來重點(diǎn)關(guān)注的對象。

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