基金就巨虧向持有人致歉但稱管理費增長有因

綜合業績說明不難探究到基金巨虧的三大誘因：一是市場判斷失誤；二是選股失誤；三是宏觀環境影響

□ 本報記者 趙學毅

雖然基金半年報披露完畢已過一周，且不少基金經理在半年報中誠懇致歉，但面對慘不忍睹的成績單，面對基金管理費的增長，基民怨氣仍未消除。好買基金研究中心分析師劉朝陽在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示，與基民4400億元的巨虧相比，基金經理的致歉確實微不足道，但其檢討可透視出基金上半年虧損的三大原因；另外，盡管管理費在弱市有增無減令人抱怨，但就此斬斷基金利益鏈可能會引發更大的投資風險。

致歉態度不一 基金巨虧三大誘因

天相統計數據顯示，全部基金本期利潤為-4397.5億元，僅次于2008年上半年，為歷史第二大半年度虧損額。僅僅半年時間，基金持有人遭遇巨虧的沉重打擊。偏股類基金當仁不讓地成為了“虧損大戶”，可對比的333只偏股型基金平均虧損9.48億元，除嘉實主題精選盈利5.18億元，其余全部虧損。

《證券日報》基金周刊記者觀察發現，在虧損的基金行列中，規模較大的基金虧損金額也較大。不過，這些高額虧損的大規模基金，其凈值增長率未必墊底。

另據觀察，基金經理對業績虧損的態度分化明顯，但綜合其報告期業績說明不難探究到基金巨虧的三大誘因：一是市場判斷失誤；二是選股失誤；三是宏觀環境影響。

廣發聚豐2010年半年報顯示，該基金份額為354.5億份，基金份額凈值為0.6082元， 凈值增長率為-25.14%，業績比較基準收益率為-20.27%，上半年凈虧損72.48億元。數據發布后，其基金經理易陽方在第一時間承認公司在時間判斷上出現了重大失誤，導致了在資產配置調整和結構調整兩方面沒有做到有提前量，因而在回避系統性風險方面應對較為被動；在結構調整方面由于基金規模偏大等原因也顯得非常困難導致進度較慢。

作為國內基金公司中少數出面認錯的基金公司，廣發聚豐的投資失誤也代表了在除去受宏觀環境影響外，基金公司自身出現的調整問題。

與之相反，另外一基金半年報的解釋則令基民啼笑皆非。國聯安紅利管理資產凈值不過5400多萬元，虧損額則達3701.07萬元，該基金上半年凈值增長率為-29.95%，遠遠低于業績比較基準收益率(-22.77%)。在報告期內基金投資策略和運作分析中，該基金披露：“本基金一季度遵循資產泡沫和經濟復蘇這兩條主線，重倉配置了金融地產以及人民幣升值主題相關的行業和個股，盡管實體經濟的表現符合我們的預期，但市場對宏觀調控的擔憂壓倒了基本面的好轉，本基金所持股票損失較大；在二季度，本基金預見基本面可能出現的不確定因素，在倉位上較為保守，在結構上嚴格控制了主題類股票的參與幅度，市場下跌過程中受損較小。綜合看，本基金由于一季度損失較大，上半年業績表現不佳。”這種不痛不癢的業績說明，令基民再度失望。《證券日報》基金周刊記者通過對比該基金近三個季度重倉股走勢發現，“選錯股”是其虧損的重要原因。國聯安紅利2009年底重倉持有的前10只股票，在今年一季度中集體跑輸大盤，股價平均下跌10.04%，與同期大盤5.13%的跌幅相比相差近一倍；2010年一季度重倉的10只股票，在二季度中又有7只跑輸大盤，平均收益率同樣落后大盤；2010年二季度重倉的10只股票，在7月份以來又有6只跑輸大盤，盡管這期間投資收益不反映在半年報中，但足見其選股能力值得重新審視。

態度不決定業績 31只股基三季度業績仍墊底

除了部分基金經理在半年報中檢討的誠懇態度令投資者失望外，更失望的是基金業績的持續走弱。據《證券日報》基金周刊記者后續觀察，7月份以來，仍有31只股基業績墊底，在偏股基金后1/3區域原地踏步。

上半年在偏股型基金中墊底的寶盈泛沿海增長，份額凈值收益率為-31.24%，業績比較基準收益率為-21.55%。在業績說明中，該基金稱，“本基金在5月份央行第三次上調準備金率后進行了策略調整，改為防御性策略，賣出了強周期、貝塔值高的股票，同時降低了基金倉位。由于組合調整的時間較晚，上半年的投資業績不理想。”上半年倒數第一的業績，就這樣以“組合調整的時間較晚”為由草草解釋了一下。值得關注的是，進入三季度后，該基金業績依舊墊底，至9月3日，該基金7月以來凈值增長率為6.35%，位居同期偏股基金倒數第三名。

光大保德信優勢上半年凈值回報率在偏股基金中倒數第三，份額凈值增長率僅為-25.72%，跑輸業績比較基準-21.45%。該基金在業績說明中表示，“由于對上半年利空情況預期不足，雖然在戰略上倉位有所下降但過多考慮通脹因素，在行業配置中高彈性的周期品種較多，而且在此類品種急速下跌的行情中，結構調整過于猶豫，使基金上半年凈值受到較大損失。”該基金檢討態度也很誠懇，但遺憾的是該基金三季度業績也未有起色，7月以來13.67%的凈值回報率，仍居偏股基金同期業績后1/3排名。

“有些基金能承認自己策略上的失誤，對自己有一個正確的認識，這讓投資者心里舒服一些。即便是基金經理最誠懇道歉，與基民的巨虧相比也不足為過。”當記者轉述部分基金投資人對基金經理在半年報中所展現的無動于衷及敷衍了事的態度表示失望時，好買基金研究中心分析師劉朝陽說道：“其實，基金經理的檢討態度并不能說明什么，投資者選擇基金時，還是要看凈值回報率。”

管理費增長源自股基規模擴張

盡管標榜“專業理財”的基金公司上半年成績讓人失望，但基金公司的管理費、托管費同比卻在增加。60家基金公司2010年上半年管理費收入合計為149.06億元，高于2009年上半年的125.78億元。一反一正之間，一條近乎完整的基金利益鏈擺在持有人面前，持有人承受的是巨虧，但管理人、渠道收入反而猛漲。基金公司盈利模式遭到了強烈質疑。

具體到各基金公司，在管理費收入上的排名總體變化不大。華夏基金繼續穩坐“大佬”之位，上半年掙得14.6億元的管理費，同比增18.46%，將其他同行遠遠甩在身后，也是唯一一家管理費收入過10億元的公司。該基金公司二季度末基金凈值2164.73億元，在60家基金公司中管理規模居首。易方達、嘉實同期管理費分別為8.03億元、7.99億元，在管理費收入排名中列為第二、第三名；與此同時，兩家基金公司凈值規模也位居第二，第三名，基金凈值分別為1351.29億元、1335.51億元。南方、博時、廣發、大成上半年的管理費收入均超過5億元，且其凈值規模也均超過700億元。管理費最低的兩家基金公司分別是浦銀安盛、金元比聯，上半年管理費收入均不足2000萬元，這兩家正是目前凈值規模最低的基金公司。顯然，基金公司管理費收入的高低是由基金規模決定的。

“基金的管理費一是由基金規模來決定，另一方面與基金類型相關，比如股票基金管理費收取比例為1.5%，貨幣市場基金為0.33%，債券基金為0.6%-0.7%。股票型基金規模在不斷增長，高收益的產品在不斷的增加。”銀河證券基金研究中心研究總監王群航對此表示。

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