大成基金：經濟處去產能階段 四季度關注三大板塊

2012年10月12日 10:31
來源：鳳凰財經

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疲弱的市場在9月PMI數據企穩的樂觀預期下展開絕地反擊后，再次震蕩整理；這顯示了經濟筑底的復雜性和市場心理在短期轉折關鍵點的矛盾。

大成基金認為，9月份中采PMI數據略有回升，其中新訂單指數有所反彈。而食品價格在9月份有所下降則有望帶動9月份CPI數據下行，為貨幣政策進一步寬松提供了條件。加上十八大召開前的維穩預期，市場情緒可能出現一定程度的回暖，對市場整體提供了支撐。

不過，考慮到季節性因素，PMI反彈幅度仍然較弱，實體經濟依舊呈現出弱勢運行的態勢，預計9月份工業增加值數據仍將處于低位。大成基金稱，從中長期來看，中國經濟是否企穩，取決于去產能過程所處階段。從中國企業設備投資狀況(去產能后再投資意愿)與設備能力利用水平(產能利用水平)看，目前中國去產能剛剛開始，絕對產能水平處于高位，未來中國的制造業投資趨于下降。去產能階段制造業投資增速的下降期間，經濟增速在中長期難以出現明顯回升，經濟主要以庫存周期帶來的小幅波動為主。

行業方面，大成基金認為，從三大產業的波動規律看，去產能階段，第三產業增長將明顯快于第二產業，即使下一輪主導產業并未發生轉移，這一規律依然存在。因此，可以預期未來數年只要處于去產能階段，中國的第三產業投資將具有相對優勢。

綜上所述，基于經濟基本面依然疲弱和去產能階段的特點，大成基金四季度策略報告建議資產配置的核心原則仍是，不輕易做左側交易，防御為主，投資配置首選第一，防御性行業，即重點關注具備穿越周期屬性的行業，主要如醫藥、食品飲料、餐飲旅游等，規避轉型期經濟頻繁波動的風險；第二，在整體對周期性行業保持謹慎，但若出現周期反彈，可首選地產行業，原因在于居民部門資產負債表好于企業和政府部門，因此該行業應會具有更大彈性。第三，生產性服務業，重點關注市場對其中長期發展趨勢分歧較小，同時三季度業績確定性環比改善的電子行業。