國海富蘭克林2012年第四季度投資策略報告

2012年10月29日 13:55
來源：鳳凰財經

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三季度宏觀經濟呈現通脹見底回升、增長繼續向下的格局。通脹層面，與我們之前判斷的一致，在7月觸底突破2%后，8月CPI出現了回升，同時9月讀數可能與8月接近；增長層面，由于基建投資增速的提升不足以抵消房地產和制造業投資的下降，同時7、8兩月的工業增加值環比繼續走弱，三季度GDP環比可能低于我們之前的預期，進而同比水平低于二季度?？傮w說來，通脹符合預期，而經濟增長的表現令人失望。

展望2012年四季度，我們預計豬肉價格是CPI同比回升的主要貢獻因素，但是非食品也將在經濟增長疲弱的背景下展現出低于歷史季節性的特征，導致通脹上行幅度將低于市場預期；而增長環比水平回升，但對應四季度同比水平繼續下降。預計四季度CPI震蕩回升，10月小幅下降，四季度后期可能回升至2.4%左右的水平。

我們認為中國潛在經濟增速下滑可能持續較長的時間，基于企業盈利反轉的系統性機會可能2-3年內都難以到來。但作為一個大國，其增長的內生性是不會輕易喪失的，增長中樞下移之后的每次反彈期，都可能持續半年到一年左右，這對于證券投資的時限來說已經很理想了。展望四季度，在悲觀預期較為充分的基礎上，換屆選舉造成預期波動有利于行情朝有利的方向演進，如果改革的議題充分展開，甚至會出現趨勢性的升幅。我們對此表示樂觀。

在行業選擇上，基于風險偏好擴大的選擇，我們認為保險、證券、銀行、商業零售等前期跌幅較深的板塊可能會是較好的選擇。另外，能夠脫離周期影響的成長股，可以給予更高的溢價。

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