創新業務拉大差距 基金扎堆高富帥券商股

2012年07月20日 07:21
來源：21世紀經濟報道 作者：曉晴

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今年以來，券商板塊在二級市場的表現可謂“驚艷”。

上半年券商板塊以30.87%的漲幅，高居滬深兩市各板塊之首，與同期滬深300指數漲幅相比，券商板塊獲得的超額收益高達25.93%。

券商板塊飆升背后，機構動向究竟如何？最新披露的基金半年報為其揭開了面紗。

自7月18日起，公募基金相繼披露2012年二季報。19日，興業全球基金旗下基金披露的二季報顯示，包括興全趨勢投資基金(LOF)在內，有多達6只基金抱團重倉持有廣發證券(000776.SZ)，期末持股合計達3385.36萬股。與一季度末相比保持不變。

截至二季度末，上述6只基金期末持股流通市值，從一季度末的9.16億元大舉提升到了二季度末的10.13億元，區間浮盈高達9648.27萬元。

另據不完全統計，截至7月19日，在已經披露今年二季報的基金中，14家上市券商背后均有基金進駐其中。

不過，整體而言，“高富帥”類型的券商還是最受基金青睞，包括中信證券(600030.SH)、海通證券(600837.SH)以及廣發證券在內的龍頭公司更是引來眾多基金扎堆。

基金扎堆“高富帥”券商

除了興全系6只基金，目前已有26只重倉持有廣發證券的基金浮出水面，期末持股合計達8527.54萬股，市值累計達到了25.51億元。

其中興全趨勢投資基金(LOF)期末以1256.00萬股的持股量位居18只基金榜首，對應市值高達3.76億元，與今年一季度末相比，區間浮盈3579.60萬元。

此外，截至二季度末，興全基金公司旗下興全社會責任基金、興全有機增長基金、興全可轉債基金、興全滬深300指數基金(LOF)、興全綠色投資基金(LOF)也分別持股297.3萬股、334.4萬股、204.4萬股、936.56萬股、356.7萬股，對應期末持股流通市值分別達8895.22萬元、10005.25萬元、6115.65萬元、28021.88萬元、10672.46萬元。若與今年一季度末持股流通市值相比，二季度分別實現浮盈為847.31萬元、953.04萬元、582.54萬元、2669.2萬元、1016.59萬元。

除了興全系基金扎堆廣發證券以外，華夏系旗下也有4只基金抱團持股，期末共持有廣發證券股份數量為1705.08785萬股，對應期末持股流通市值也超過了5億元，為5.10億元。

其中，華夏藍籌核心混合型證券投資基金(LOF)在二季度末略有減持50萬股，期末持股降至547.82193萬股，余下華夏系基金華夏經典配置基金、興和證券投資基金、華夏優勢增長基金等3只基金則均為今年二季度新進。，期末持股分別為179.9901萬股、120萬股、857.2691萬股。

相比之下，在今年二季度重倉持有中信證券的基金中，截至7月19日，已現身基金的數量更是多達86只，重倉持股的基金數量高居上市券商之首。86只基金期末持股數量合計高達47407.2508萬股，對應市值期末持股流通市值高達59.88億元。

其中，交銀施羅德系、嘉實基金系、海富通系旗下基金位居基金持股前三甲，各有5只、8只和7只基金重倉持有中信證券，合計期末合計持股分別為6191.83萬股、5772.5738萬股和5362.2613萬股。

值得一提的是，截至二季度末，單只基金持股中信證券數量超過2000萬股以上的基金就有7只。而在除了諾安平衡基金在二季度減持了728.0297萬股至2104.66萬股以外，而華泰柏瑞盛世中國基金卻卻大舉增持了877.6391萬股至3000.29萬股。

此外，嘉實滬深300指數基金、華寶興業行業精選基金、交銀施羅德藍籌基金、海富通精選基金、交銀施羅德成長基金等5只基金也在二季度大舉建倉中信證券，期末持股大幅增加至3634.12萬股、3349.11萬股、3149.97萬股、2354.56萬股、2108.98萬股，對應期末持股流通市值分別高達45898.94萬元、42299.26萬元、39784.12萬元、29738.09萬元、26636.42萬元。量均達2000萬股以上。

券商業績分化加劇

基金何以偏愛“高富帥”券商？對此，中金公司研究員毛軍華認為，機構看多大型券商背后的潛臺詞就是券商行業在加快創新的大背景下，上市券商業績分化或將進一步加劇。

統計數據表明，截至目前，大券商平均交易價格對應約28倍的2012 年市盈率，與大券商25%-30%的盈利增長水平(快于行業平均約5個百分點)基本匹配，且是創新業務的主要受益者。

相比之下，截至目前，中小券商平均交易價對應的卻是高達50倍的2012年市盈率，而且三季度還將面臨較大的解禁壓力。

此外，如果非現場開戶一旦啟動的話，中小券商將面臨經紀業務量價齊跌的困境，估值向下修正的壓力更較大。

毛軍華稱，憑借牌照、凈資本、人才、融資成本和監管政策優勢，大型券商將繼續成為創新業務的主要受益者，進而實現高于行業平均的收入和凈利潤增速(快于行業平均增速約5 個百分點)，市場份額也將不斷上升。

“我們預計，中國前六大上市證券公司的凈利潤市場份額將每年上升1-2個百分點，而上世紀70年代美國前十大券商的市場份額平均每年上升2-3個百分點”。毛軍華如是說。

毛軍華認為，未來三年傳統業務收入的復合增速僅為9.6%，而創新業務收入的復合增速將達到63.6%。這意味著，作為創新業務主要受益者的大型券商，將在競爭中獲益，而主要依靠傳統業務的中小券商將面臨更大的困境。

對此，長江證券分析師劉俊也表示，下半年不僅是券商股業績同比快速增長階段，也是政策出臺的密集期。尤其是券商創新進入深水區后，三季度有望在制度、法律層面實現券商創新政策的重大突破。

“下半年券商個股的表現也將進一步分化，客戶資源龐大、市值仍有提升空間的券商股將在創新帶來的新的游戲規則下獲得更多的制度紅利，也決定了券商創新的潛力。”劉俊稱。

以中信證券為例，2011年，創新業務(融資融券和直投)對其中信證券的收入和利潤(剔除處置華夏基金股權的一次性收益)的貢獻已經分別達到21.9%和30.3%。

同期，其他大型券商的創新業務收入和利潤貢獻基本在5%和10%左右。相比之下，其他中小券商的創新業務貢獻則普遍較低。

值得一提的是，伴隨大型券商的直投業務率先進入收獲期、證券金融公司轉融通額度分配向大型券商傾斜、約定購回開始貢獻收入，大型券商有望繼續保持在創新業務領域的優勢。

毛軍華預計，2012年創新業務對中信證券的收入和利潤貢獻將分別達到19%和26%。其他大型券商的這一比例也將分別提高至7%-13%和10%-20%。