美共同基金青睞黃金

□晨星(中國)研究中心陳飛

今年以來，黃金價格屢創(chuàng)新高，漲幅超過30%，逼近1200美元每盎司，創(chuàng)有史以來的最高紀錄。在這之前，1980年1月，黃金價格曾經(jīng)達到850美元每盎司，其后經(jīng)歷28年之久，2008年才再次突破這一價格。

在美國，對黃金感興趣的，不但有商品基金和商品投資者，很多分散化投資的股票基金也持有黃金，有些通過黃金ETF，有些則直接持有金塊，當然，還有很多基金選擇買入金礦股。

部分基金長期持有黃金

對于分散化投資的基金經(jīng)理而言，持有金塊屬于很正常的事情。冠鷹基金的傳奇價值基金經(jīng)理艾維拉德在幾十年的職業(yè)生涯中就一直持有黃金。盡管他本人已經(jīng)在今年3月退休，繼任者依然在冠鷹旗下的眾基金中保留了黃金的頭寸，這些基金包括：冠鷹全球基金、冠鷹海外基金和冠鷹美國價值基金。基金經(jīng)理通常會持有占基金資產(chǎn)5%-10%的金塊，主要是為了在市場發(fā)生災(zāi)難的時候起保險作用，例如2008年股票價格暴跌的時候。

IVA全球基金和IVA國際基金的基金經(jīng)理拉德梅勒和瓦克斯曾經(jīng)在冠鷹工作，他們也習(xí)慣持有黃金，大約占組合資產(chǎn)的7%。

溫和配置型基金中的盧索德核心投資基金與盧索德資產(chǎn)配置基金也持有黃金，不過他們更多是出于戰(zhàn)術(shù)上的考慮。基金經(jīng)理斯蒂文·盧索德根據(jù)歷史上不同資產(chǎn)之間的關(guān)系，采用定量模型來決定不同資產(chǎn)的配置。過去，盧索德經(jīng)常持有其它金屬的衍生品，現(xiàn)在基金經(jīng)理首次把金塊作為投資組合的一部分。這兩只基金目前持有大約2%的黃金。

由同一個團隊管理的常春藤資產(chǎn)策略基金和瓦德爾·里德資產(chǎn)策略基金，根據(jù)宏觀經(jīng)濟的走勢來調(diào)整投資組合的配置，目前它們持有大約15%的黃金。這一數(shù)值處于過去三年的歷史平均水平。在2006年末的時候，組合中黃金所占的比重是8%，2007年末的時候，黃金所占比重一度高達30%。

香港的惠理基金從2003年開始通過多種方式買入黃金，包括金條，作為基金的一種“緊急儲備”。黃金在投資組合中所占的比重平均約為5%。2008年底，由于股價跌幅遠大于金價，黃金所占的比重一度上升到10%。今年以來，隨著股價大幅反彈，黃金所占的比重又回到5%附近。

部分基金為了對抗暫時風險

對于其他很多新加入黃金投資的基金來說，買入黃金是因為擔心嚴重的通貨膨脹和弱美元。

通脹和弱美元是一對雙胞胎：美國的通貨膨脹越嚴重，美元的購買力就越低。同時，由于美國的利率長期維持在低于其他國家的水平，導(dǎo)致海外投資者對美國國債和美元的需求降低。最終，因為種種原因，美元甚至可能失去國際儲備貨幣的地位，導(dǎo)致國際市場上的美元供應(yīng)激增，壓低美元匯率。

對于一些喜歡持有現(xiàn)金的基金，例如皇后大道價值基金和冠鷹美國基金，美元不再是儲存價值的有效方法。這兩只基金目前除了現(xiàn)金之外，還持有大約3%-4%的黃金ETF。

有些基金并不是把黃金作為現(xiàn)金的替代品，而是作為投資組合的一部分。Sentinel資本增值基金的基金經(jīng)理布蘭威爾估計美元會貶值，所以持有3.4%的黃金ETF。與之相似，普萊斯蒂基金持有大約6%的黃金ETF和金塊。普萊斯蒂基金的基金經(jīng)理玻爾在今年4月的報告中寫道：他把自己職業(yè)生涯的大部分時間用來挑選個股，但是有時，在考察單個公司的投資價值之前，宏觀經(jīng)濟的趨勢更值得關(guān)注。

愛普斯德基金擔心經(jīng)濟會二次探底，所以持有超過10%的黃金。其管理團隊不但擔心通脹和弱美元，而且感覺目前挑選估值誘人的股票非常困難。在今年的市場反彈中，他們對很多股票進行了獲利了結(jié)，現(xiàn)在持有的現(xiàn)金超過20%，在這種情況下，黃金似乎是最好的選擇。

黃金的優(yōu)點與風險

黃金對于投資組合有很多好處，可以分散股票組合的風險、保值、以及對抗通脹和美元貶值。冠鷹旗下的三只分散化投資的基金長期持有黃金就達到了這樣的效果。盡管這三只基金去年的損失都超過20%，但是在同類基金中都是屬于損失較小的，表現(xiàn)也遠好于指數(shù)。

當然，黃金也不是沒有風險的，尤其是在金價屢創(chuàng)新高的情況下。現(xiàn)在有些看多黃金的人估計新興市場對黃金的需求會上升，如果實際對黃金的需求沒有預(yù)期那么強烈，黃金價格最終可能會回軟。畢竟，之前黃金價格曾經(jīng)花了28年回到1980年1月的高位。即使長期持有黃金的冠鷹基金也認為現(xiàn)在的黃金價格已經(jīng)沒有那么吸引人，所以他們從2008年底以來，逐漸減持了部分黃金。

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