長城基金2010年策略：后危機時代市場震蕩概率較大

證券時報記者 杜志鑫

本報訊 長城基金日前發布了2010年年度投資策略報告認為，明年全球將進入后危機時代，其主要特征是全球經濟復蘇進入再平衡階段，危機時期的刺激政策逐步退出，經濟復蘇、全球流動性過剩下通脹可能超預期，多元國際貨幣體系加快進程，國際資本由發達國家重新流向新興市場國家。對于2010年市場走勢，長城基金持謹慎樂觀的看法，認為市場震蕩概率較大。

長城基金判斷，2010年市場整體將呈現震蕩格局：一方面，不斷上調的市場預期開始接受考驗，市場擴容下整體估值難以進一步提升，經濟繼續復蘇將導致擴張的經濟政策逐漸退出，流動性減弱，市場難有單邊系統性機會。另一方面，來自于經濟復蘇的持續性、盈利增長的確定性等基本面因素，又使市場調整的空間有限。

長城基金指出，2010年中國經濟復蘇將具有持續性。即使不考慮政府投資項目的慣性，在房地產投資回升的拉動下，固定資產投資有望保持較高的增長水平、外需的好轉可以期待、消費將穩中有升。

在經濟復蘇的大背景下，政策調整是明年市場不得不面對的問題。長城基金預計，政策調整時間可能會早于市場普遍預測的明年下半年。針對房地產的行業政策、銀行資本金問題、產業政策等，很可能是政策的先行部隊。該公司提出，政策調整的路徑可能是先進行某些行業的政策調整，然后是量化的調整措施，如通過多種手段加大公開市場回收流動性力度、信貸增量控制、對外匯資金的檢查、增加市場擴容速度等，最后才是價的調整，如提高準備金率、加息等。

對于通脹預期，長城基金表示，巨量貨幣的投放帶來通脹只是時間問題，明年通脹壓力可能會超出市場預期。產能過剩也許會延長過量貨幣擴張到消費物價上漲的傳導時間，然而這也只是需求層面的考慮。由于成本端的壓力，即使在產能過剩的條件下，通脹依然具備發生條件，如果考慮資產價格，廣義的通脹也許正在到來。

從流動性方面看，明年信貸收縮、市場擴容等導致市場流動性收縮的因素相對較為確定，而熱錢流入、儲蓄分流、貨幣活期化等導致流動性增加的因素屬于市場預期，未來不確定性相對較大。明年上半年尤其是一季度，市場總體流動性還將充裕，但是隨后市場流動性將面臨很大的不確定性。

在投資策略上，長城基金認為2010年更行之有效的策略是通過回歸盈利和估值的基本面研究，尋找業績增長確定的公司，通過精選個股來創造超額收益。該公司看好的投資主線有經濟進入擴張期下的主導行業、通脹預期加強下的投資機會、經濟結構調整下的消費類、出口復蘇的投資機會。

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