私募大佬：市場沒必要過度悲觀

2010年10月10日 07:49新快報【大中小】【打印】共有評論0條

新快報綜合報道三季度股市迎來了一波小反彈，持續約一個月，隨后以振蕩走勢為主。由于反彈突如其來，不少私募因之前的倉位較低，未能充分把握這波反彈，暫時跑輸于公募基金。不過，在國慶節前私募排排網曾對多家私募持股還是持幣進行的調查顯示，選擇持股過節的私募占到大多數。那么，這是否意味著對四季度行情，私募普遍變得樂觀了呢？采訪顯示，私募雖然對四季度的看法仍存分歧，但持較悲觀看法的幾乎沒有；對較受關注的創業板解禁高潮，受訪私募則多認為，將會有個擠泡沫的過程。

市場有望逐漸回暖

深圳市瑞象投資管理有限公司董事長陳軍表示，節后市場的走勢受微觀層面的影響較小，上市公司業績增長的預期沒有改變，同時目前市場的估值也較低，市場下跌空間不大。市場的主要擔憂來自于宏觀政策的調控影響，如房地產調控的長期趨勢已經形成，隨著近期部分地區房價開始緩步回升,從今年管理層對地產的調控力度和態度看，似乎不能期待調控會放松。預計四季度政策調控對市場的沖擊力度較三季度要小，而對四季度的行情不必過分悲觀。

深圳市明華信德投資管理有限公司總經理陳明賢表示，對節后市場，宏觀政策方面的影響是首當其沖的。從四季度的經濟數據和企業數據來看，盡管較三季度出現同比下降明確，但經濟增長和企業盈利超預期的可能性較大。另外，十月將召開的中共十七屆五中全會，研究關于制定“十二五”規劃的建議；十一月中下旬將迎來中央經濟工作會議，新一輪規劃的主基調將確定，這都對市場將形成一定利好，因此對四季度的行情表示樂觀。

深圳市合贏投資管理有限公司總經理曾昭雄也表示，經濟結構轉型是未來很長一段時間影響市場行情變化的主要因素，無論是房地產調控，還是人民幣升值，都在客觀上加速了我國產業升級的步伐。在這樣的一個大的經濟轉型背景下，市場更多將呈現交易性的投資機會，四季度出現大的趨勢性機會可能性較小。但是，隨著產業升級的方向明確，經濟結構的不斷合理，宏觀經濟增速有望實現平穩、持續的發展，因此，對四季度的行情比較樂觀，市場將呈現持續回暖、逐步走好的趨勢。

不過，南京世通資產管理有限公司董事長常士杉認為，有五個方面的因素要關注一下。一是房地產政策。一旦房價下跌，大盤會有短期的風險；二是人民幣升值問題。這對下半年公司的業績或者明年的業績都會有潛在的影響；三是通脹問題。現在國內的輸入性通脹非常明顯；四是美國的經濟到底復蘇到什么程度。如果美國加快鈔票的印刷，那么全球經濟還是會受泡沫化的影響；五是前期的題材概念股炒作。“雖然現在市場情緒還是比較理性，但我認為下一季度還是需要繼續調整”。

回避高估的創業板股

三季度中小盤股走勢明顯強于大盤，特別是一些創業板股票迭創新高。對此，上海重陽投資公司的首席投資官李旭利表示，中小盤股票的熱潮會持續到何時？我們無法提前去猜。但一個顯而易見的事實是，中小股票估值很貴。現在，香港市場的藍籌企業、核心企業相對于A股都是溢價的，小企業相對于A股則明顯折價。創業板公司中不乏技術能力過硬的公司，但好公司不等于好股票，現在的問題是，高成長性沒怎么看出來，高風險卻是顯而易見的。

上海匯利資產管理公司總經理何震也認為，創業板估值比中小板貴很多，而凈利潤增長卻遠低于中小板公司，這一泡沫一定會破滅，畢竟價格與價值偏離太多。當然，可能其中很少數的公司由于技術壁壘比較高，成長比較快，可以給較高的估值，但對大多數公司，還是要保持理性。

由于四季度創業板將迎來解禁高潮，這是否會是創業板迎來估值回歸的一個時間窗口呢？對此，多位受訪私募人士都表示，很難說解禁就是創業板估值回歸的開始，但的確要注意回避高估的創業板股。

陳軍表示，四季度的解禁高潮，對市場會存在一定的壓力，但主要來自心理層面。“據我們觀察，四季度的解禁大潮中，大盤藍籌國有股的解禁占比規模較大，而二線藍籌從目前的估值來看，解禁后繼續下降的可能性不大。對于中小板和創業板的解禁主要是對個股層面的影響，如果公司高成長性和業績預期沒有大的改變，創業板和中小板解禁不會對其股價造成打壓。但當創業板和中小板公司面臨三季度業績的利空和解禁雙層打壓時，我們應盡量回避。”

陳明賢也表示，限售股解禁對市場會有一定影響，但四季度的行情走勢關鍵還是看政策取向，而對于創業板的首次解禁高峰，主要對個股的利空或比較明顯，“我們不看好目前估值和漲幅都相對較高的創業板”。

常士杉也表示，中小板和創業板中一些中小盤股和民營企業兌現的欲望非常強，因此對市場上的沖擊不單是流于表面，更多的是資本上的影響。這些大股東們都知道自己的公司值多少錢，產業資本也很清楚。他們對自己公司的經營業績、經營環境以及未來的成長性都非常熟悉。而我們去調研，他們則不一定會告訴我們真實的數據。“他們本身沒有什么成本，隨手拋就能賺很多錢。比如說一只股票面值1塊錢，發行價24元，現在股價60元，現在就算跌到三十多元也賺了三十來倍。”

相關看法

聚益湯小生：在新興產業中挖牛股

市場總體感覺還是牛市氛圍，至少可以說是結構性牛市，結構性牛市也伴隨著結構性泡沫。創業板2010年動態市盈率就有55倍左右，新上市中小板大概是40倍，這么高的市盈率肯定是不能持久的，除非真的有非常好的業績支撐。

四季度銀行股的修復性機會還是有，但僅僅是修復性機會，可能會長期維持低估值狀態。地產股比銀行股相對樂觀一點，因為目前不動產價格高高在上，下行空間幾乎沒有。

挑選個股的思路主要是瓶頸行業和替代者。中國經濟未來十年的大方向是城鎮化、老齡化和后重工業化，這都有相對應的投資機會。比如老齡化就是醫藥、民生相關的。城鎮化相關的包括工程機械、水泥和建筑。后重工業化預示著產業升級與新興產業的崛起。

新興產業中看好四塊：新能源汽車產業鏈、光伏發電和LED照明、智能電網和清潔能源技術、潔凈煤技術。

源樂晟呂小九：消費類股會不停超預期

估計10月股指會呈現區間振蕩格局，下限是2400點-2500點，上限是2700點，大盤股偶有脈沖式機會，部分消費類股票會不停地超預期。

二線藍籌股方面比較看好機械和水泥板塊，拉閘限電和節能減排的一些措施會消滅掉一部分供給，促使基礎生產資料的價格上揚。另外以西部為代表的區域二線藍籌股機會比較確定。

如果全中國人、全中國的上市公司都在搞高科技，那就不是高科技，所以現在中小盤股票的瘋狂沒有太多真實的業績支撐，還是看好有明顯業績增長預期的新能源、醫藥和消費零售板塊。

斯達克黎仕禹：風格轉換短期難現

目前創業板已透支了未來的業績，具備持續成長的優質公司并不多，經濟下行格局下企業業績將難有表現，巨額解禁壓力將對市場造成一定的沖擊。而中小板雖然也處于高估值狀態，對大盤的溢價率也達到了歷史的高點，但有一些優質公司，所處行業的發展前景較為廣闊，持續增長和成長性的價值得以體現，對大盤高溢價率有合理性，另一方面也是因為大盤的估值較低所致。風格轉換短時期內可能都不會出現，投資大盤股的機會相對比較渺茫，但不排除估值修復性帶來的反彈機會。

公募觀點

華安基金：滬指主要運行區間將在2600-2700點

從宏觀經濟來看，國內經濟階段性下行已是市場共識，只不過是程度上存在分岐而已。最近一個令人關注的現象是人民幣升值，我們預期人民幣在今年剩余的時間內可能會保持目前小幅度升值的態勢，本幣的升值可能會對航空股以及造紙行業帶來一定的短期刺激。然而在中期的時間跨度下，我們要警惕人民幣升值帶來的海外消費者對國內產品購買力下降，從而導致貿易順差繼續下降。

從當前的市場估值來看，權重股相對合理、題材股結構性高估是當前市場的主要特點。在地產調控之后，大量閑散的社會資金正在進入各類投機領域，題材類個股也反映出游資極度投機的性質。

預計近期上證綜指將保持振蕩整理的格局，可能運行區間在2500點-2800點，主要運行區間在2600點-2700點，而結構性的機會仍然來源于行業與個股基本面的改善。四季度投資策略圍繞以下三類投資機會展開：一是在現有估值體系的基礎上，進一步甄別和挑選消費崛起和內需導向帶來的投資機遇。二是關注戰略新興產業的政策出臺和執行推動，尤其新能源、生物醫藥、高端制造、節能減排等領域。三是由通脹預期、升值周期、央企重組、區域經濟均衡發展、城鎮化進程加快等引發的結構性機會。另外，還值得關注的是，周期性行業也可能因為政策變化的影響導致短期供求關系變化，從而帶來短線投資機會。

申萬巴黎：A股將延續振蕩上行格局

由于中國存貨周期的調整結束、政策風向由緊趨松、外圍經濟二次探底風險的減弱等因素推動，流動性與經濟數據將逐步呈現對市場的正面刺激效應，四季度A股市場有望延續振蕩上行的格局，其中股指的階段性調整應該理解為新一輪結構化布局的機會。隨著中國存貨周期調整的結束預示著經濟小周期回落已接近尾聲，近期釋放出很多積極的信號，而且7月份以來政策暖風頻吹，目前的政策環境相對上半年而言明顯趨松。但通脹和房價上漲引發的政策緊縮預期，仍是投資者最為憂慮的兩大風險點。

對于市場熱議的通脹問題，我們認為無需擔憂。對于房價上漲預期再度升溫下引發的地產調控擔憂，我們認為房地產問題也無法阻止本輪的反彈，有五大理由：一、對比過去五年，當前地產投資占總固定資產投資比例為20%，屬于影響程度較低的水平；二、歷史經驗來看，以往地產股都是在調控后才開始下跌，而本次還未調控就大跌，說明市場已有強烈預期；三、本輪非地產行業反彈并非由于地產投資加速，而是基于存貨周期調整的結束，地產的正面拉動效應非常小；四、4月份的地產調控已經非常嚴厲，即使再次出臺打壓政策，對地產投資進一步的負面影響也在預期之內；五、多位國家領導人近期的表態來看：保障房、公租房的建設值得期待。

最后從行為金融學的角度來看，券商的秋季策略報告幾乎一致的提示風險，隨著前期市場的回調，據申萬巴黎投資風向標調研顯示普通投資者也以看空為主，當大多數投資者保持冷靜謹慎時，市場本身的風險并不大。因此我們認為A股市場仍然會延續7月份以來振蕩上行的格局。

國泰基金：四季度難有較好市場表現

從三季度公布的大部分經濟數據來看，經濟并沒有像市場之前所預料的那樣大幅回落，經濟的運行狀況和運行態勢都處于合理可控的范圍之內。

由于信貸的控制和經濟結構轉型的政府意志不可逆轉，我們預計中國經濟在今年剩余的時間還不會超預期增長，真正的經濟增長點短期內還難以出現。

四季度的大部分時間中國經濟增速仍將呈現回落跡象，但政策放松的幻想可能會因十七屆五中全會的召開而逐漸破滅，我們判斷這個重要的會議不會釋放出任何放松調控的信號。

在三季度里，逐漸下滑的經濟增長速度和相對平緩的通貨膨脹水平可以說營造了較好的政策傾向于保增長的“幻覺”,展望四季度，我們預計由于十七屆五中全會的定調，將會把這種幻覺逐漸消除，并不有利于上漲趨勢的形成。

當前中國經濟的主要矛盾在于新老兩種經濟模式的轉換，按照當前的經濟結構，如果政策傾向于保增長，那占大比例的傳統行業將會受益，自然大盤也會有較好的表現，而如果政策傾向于經濟結構轉型，那股市也會傾向于結構性牛市，但指數不會有較好表現。在人口紅利結束的大故事背景下，下半年市場對中低端消費的重視程度并不會減弱，值得長期持有。 (宗和)