2010年04月11日 22:03投資者報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

《投資者報》研究員 劉宗源

有的基金經理喜歡長線投資，但也有愛炒作的。衡量他們來回買賣折騰的一個重要指標是“基金的股票換手率”。

顧名思義，“基金的股票換手率”反映基金在一定時期內買賣股票操作的頻繁程度。通常而言，換手率高低能反映基金經理的投資風格，換手率低，更趨向價值投資，換手率高，則更趨向于短線投資。

《投資者報》數據研究部發現，2009年偏股型基金總體換手率較高，約3個半月就換倉一次。換手率最高的基金公司為天弘，平均換手率為9.12倍，其旗下基金天弘永定成長的換手率高達12.20倍；換手率最高的混合型基金為長盛創新先鋒，高達19倍。

每3個半月換手一次

目前，國內沒有嚴格的計算基金換手率的標準，按美國證券交易委員會(SEC)使用的“基金的股票年度換手率”公式計算，2009年，國內列入統計的338只偏股型基金(未包括2009年之后成立的基金)平均換手率為2.8倍，相當于約三個半月換手一次。換手率超過6倍，即平均兩個月換手一次的基金共15只；換手率低于1倍，即一年換手沒超過1次的基金共13只。

換手率位居前10的偏股型基金依次是天弘永定成長、東吳價值成長、國聯安紅利、泰達宏利穩定、東吳行業輪動、華商盛世成長、景順長城公司治理、匯豐晉信2026、工銀瑞信大盤藍籌和天治創新先鋒。

指數型基金去年的平均換手率為1.02倍。換手率較高的主要是增強型指基，如富國天鼎中證紅利和華安MSCI中國A股，換手率分別是1.73倍和1.4倍。此外，被動指基長盛中證100的換手率也超過1倍。大部分指基換手率較低，低于0.5倍，如華夏上證50ETF換手率僅有0.07倍。

混合型基金的平均換手率高于普通股票型基金，全年換手率為2.86倍。

換手率超過12倍，即不到一個月就換手一次的基金有3只，分別是長盛創新先鋒、萬家雙引擎和金鷹紅利價值，分別為19倍、15倍和13倍。

換手率低于1倍的基金共15只，主要集中在平衡混合型和偏債混合型基金中，如最低的長城永恒基金僅有0.42倍。

大公司換手率普遍低

《投資者報》數據研究部按基金公司旗下產品的算術平均值計算出基金公司換手率后發現，小型基金公司的換手率明顯高于大公司。

以截至2009年底基金資產規模劃分，規模前10的基金公司平均股票換手率為2.01倍，而規模處在后10者換手率高達5.14倍。

在前10大公司中，換手率最高的是嘉實，平均換手率為3.51倍，而其余大公司的換手率全部低于市場平均水平。嘉實旗下產品中，又以嘉實服務增值行業和嘉實研究精選為最，換手率分別高達7.56倍和6.17倍。

換手率最低的是廣發，僅為1.24倍。如廣發聚豐和廣發聚富，換手率分別僅為0.89倍和0.46倍，也就是說一年換手不到一次。

此外，換手率不超過2倍的大公司還有華夏、博時、南方、華安和銀華。

與大公司相反，小型基金公司頻繁操作。規模位居后10的基金公司中，有6家平均換手率超過5倍，即不到3個月換手一次，這些公司分別是天弘、東吳、金鷹、諾德、中歐、華富。

天弘基金公司平均換手率高達9.12倍，即1個多月換一次手，其管理的天弘永定基本上平均1個月換手一次。

基金中的“快槍手”

基金將手中的股票進行換手，主要有兩個原因：一是止盈，即將獲利股票落袋為安；一是止損，即避免擴大損失。從理論上講，高換手率的基金應能獲得更高的收益，但事實并不盡然。

《投資者報》數據研究部對2009年報統計發現，有不少基金是通過高換手率來獲得高業績，其中大公司的典型代表有嘉實服務增值基金、銀華領先策略基金，中小型基金公司則是華商盛世成長和金鷹中小盤基金。

截至去年末，嘉實服務增值基金管理資產共59億元，去年買入股票資產410億元，賣出股票資產415億元，全年換手率高達7.56倍。該基金在2009年取得了77%的收益率；銀華領先策略基金截至去年末管理的資產為7億元，但全年買入股票達34億元，賣出31億元，基本每兩個月換一次倉，2009年全年收益率為103%。

高換手率低業績基金

但高換手率帶來高收益的方法不一定適應所有基金經理。不少基金去年初業績不理想，試圖使用高換手率來賺取更高的收益，結果“偷雞不成蝕把米”，2009年的業績落為倒數。

這主要集中在小公司旗下的基金，它們中的大部分管理的資產規模不超過20億元，2009年的換手率超過10倍，全年的業績收益卻低于上證指數30個百分點。

最典型的代表有諾德主題靈活配置、天弘永定成長、萬家雙引擎、金鷹紅利價值、東吳價值成長、泰信優勢增長、中海藍籌配置。

如諾德主題靈活配置，2009年收益率為24%，低于上證指數56個百分點，換手率卻高達11倍。

這只基金與嘉實服務相比，高換手的股票均有興業銀行、中國平安、中信證券等眾多金融股，也有去年漲勢兇猛的國陽新能、西山煤電等煤炭類股，但兩者業績卻天壤之別。產生差距的原因在于，買入和賣出的時間點不一樣，投資管理能力強的基金經理總能找到低買高賣點，相反，則總是高買低賣。

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