2010年09月19日 14:08鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

銀河證券首席經濟學家左小蕾(圖片來源：鳳凰網財經)

上投摩根之高校論壇之三——“全球經濟僵局中的新趨勢”主題論壇于2010年9月15日在北京清華大學新聞傳播學院舉行，鳳凰網財經對本次會議進行全程網絡報道。以下為銀河證券首席經濟學家 左小蕾發言實錄。

左小蕾：謝謝，我成俠客了，但是在江湖上有時候也是身不由己。不管怎么樣，今天很高興，剛才隆先生講了非常深刻的一些問題，而且是比較長期的戰略性的有深度的問題，我借這個機會跟大家講一些短期的問題，這樣就全面了。我想跟大家交流一下大家短期比較關心的問題。第一個，下半年通貨膨脹會不會惡化。第二個，房地產會不會崩盤。第三個，國內外形勢很復雜，宏觀調控的政策會不會轉向，會不會有大的變化，最近謠言紛紛，加息，說得活靈活現。第四個，這么復雜的一些國內外的形勢，還有很多變數，2010年經濟增長目標是不是能夠平穩實現呢？主要就這四個問題談一下我的看法。

首先是下半年通脹會不會惡化。這跟這兩個月的數據有關系，7月份3.3，8月份3.5，大家很自然想，會不會延續下去呢？會不會一直這樣越來越高？通脹的形勢會不會惡化？這是大家的擔心。我們認為7月份、8月份這兩個高位在年內，從年初到現在，CPI數據，我們認為主要是兩個原因。第一個翹尾影響，去年7月份是負的1.8，是去年通貨緊縮中最低的一個月份，8月份稍微少一點，都是在最低的水平上。去年7月份、8月份是最低，今年當然是最高的影響。這是一個重要原因，而且你加上一些計算，差不多會到兩個點的翹尾影響。第二個是食品價格，7月份是6.8，8月份是7.5，8月份非食品價格是1.5，在CPI一攬子商品價格比重中間，食品價格占得非常高，這是兩個很重要的原因。商戶跟蹤的數據，在7月份漲得非常快，而且7月份最后一個星期漲了0.7，所以7月份3.3就上去了。8月份繼續上漲，對CPI的貢獻就非常大了。

這個情況會不會一直延續下去呢？今年年內通貨膨脹會不會惡化？我們先看通貨膨脹有哪些因素，會不會成為一個趨勢，我們還要看還有哪些新增的因素和其他的壓力。我們看這些情況是不是可控的，如果這些情況都是可控的，或者我們非常清楚的，我們可以采取有針對性的調控措施。假定有很多因素是我們不可控的，但推動CPI上漲概率又非常大，這就是我們要特別注意的。

我們認為有這么幾個因素。首先我們說翹尾影響，7月、8月、9月，特別到了11月份，去年11月份同比CPI已經轉負為正，已經結束了負增長的狀態，到11月份以后，翹尾影響就降得比較低。去年12月份是1.9的通貨膨脹，所以翹尾影響已經開始結束。9月份和10月份可能還會有一些翹尾的影響，但不會成為一個趨勢。

第二，食品價格，我們為什么分成兩類，一種是蔬菜，蔬菜屬于短周期產品，因為自然災害，東西南北中的大洪水，蔬菜損失比較大，由于運輸的問題，自然災害影響的問題，所以蔬菜價格漲得比較高。因為那是短周期的產品，國務院有一個菜藍子工程，可能需要一個月到兩個月的時間真正執行到位，效果產生，相信短周期產品的價格會得到迅速的穩定。最近我看商務部蔬菜價格大多數都在下降的范圍，除了個別的以外。我想這個問題也不會成為趨勢性的影響，因為已經有了非常明確的有針對性的措施去管理它。

另外一個就是糧食價格，國外漲得很厲害，也是因為自然災害，漲得很高。國內農產品最近也漲得很高，糧食價格上漲不管是炒作也好，還是什么也好，也是自然災害。發改委最近有一個數據，這次自然災害，夏糧可能會帶來1.3%的減產，但馬上又說，1.3%的糧食減產不影響供求關系。糧食減產了，但我們需求和供給沒有產生更大的差距。換句話說，價格就沒有上漲的理由，就沒有很大的動力，短期內因為心理影響，導致糧食價格上漲，但從根本上不存在供給的短缺，價格沒有上漲的理由。更重要的是中國糧食儲備，國際安全線是18%，我原來看到的中國的數據是36%，最近有人告訴我，遠遠超過這個數據。其實從經濟學家角度來說，我們很希望在收購的時候把價格提起來。因為你儲備很高，要控制通脹，稍微高了一點，國儲就會拋糧食。在這個基礎上，糧價上漲會得到遏制，不是那么容易上漲的，因為中國政府對遏制通脹的意識非常強，這也是經濟穩定的一個指標。

另外還有什么問題呢？就是工資，工資上漲會不會形成對通脹的壓力。注意幾個問題，這次工資上漲比較多，去年沒有上漲，不但沒有上漲，我看到一個數據，好像負的0.7，從總量來說，負的0.7的工資上漲。去年沒有漲，而且還下降了。今年因為經濟復蘇，各種各樣的原因，勞工結構性的短缺，加上其他累積的問題，所以今年幅度漲得比較高。但是這種上漲要注意到，在經濟學里它不產生循環效應。這里有一個螺旋效應，因為通貨膨脹漲得很高，工資就要求上漲，工資上漲以后推動價格進一步上漲，價格進一步上漲又推動工資的上漲，這時候就會產生螺旋效應。但這個并不是因為通貨膨脹高了，所以漲工資，這不是經濟學意義上的通脹。

當然還有價格調整，最近電價、水價、天然氣價格上漲，這屬于改革，因為擔心通脹，你永遠都不做這個事情，那永遠都改不了，現在通脹是比較低的時候，這個時候不改，永遠都沒有機會。價格機制根本的改革，總得有一些代價，這些改革我相信也會把握力度，它會影響到非食品價格，但是我們現在的改革你去看看，實際還是一次性的調整，不是說建立了一個機制，在什么情況下我就要怎么做，這不是一個機制。它是一次性調價的概念，這跟工資調整有雷同的問題，屬于一次性調整，也是不產生循環影響的。如果明年再調，我們經濟還會增長，收入還會增長，那是另外一回事。至少不會在短期內產生循環壓力。

我們現在需要注意幾個問題，除了這些因素，都是我們把握了、我們分析了比較可控的因素。但也有一些不可控的因素，特別是近期發生的事情要特別注意，一個是購進價格指數，7月份購進價格指數是下降的，輸入型通脹的影響是比較低的。可是到了8月份，一下漲到10%，購進價格對內部的通脹，至少對PPI產生壓力。這增加了我們國內在通脹管理的時候不確定的因素，這給我們控制通脹造成一些難度。

另外近期鋼鐵、水泥這些價格，包括糧食價格大幅度上漲。我們正在分析這個因素，因為限產導致價格上漲，這是似是而非的，如果因為產能過剩而調整，那減產、限產為什么會造成價格上升，如果是過剩，本來就多，那為什么會產生這個問題呢？如果不是這個問題，那就是后邊的問題，那就是炒作。要把這個原因分析清楚，我們才能有針對性，如果是第一個原因，我們應該怎么做呢？你當然不能讓污染很嚴重的東西繼續生產，那就要想辦法，因為它不是一個產能過剩的問題，不是供大于求的問題，那你就要想辦法釋放更多的環保產能，替代污染的產能。如果是第二個問題，炒作，那就沒辦法啦，因為這個炒作非常麻煩，第一它會加大流動性，它會把銀行的錢拿到市場上炒，銀行的錢就開始滾動。另外馬上把價格提起來，造成通脹預期心理上的壓力，對通脹預期非常不利。這應該算是不確定的因素。但總體來說，至少在短期內這些東西都可控，包括價格的炒作，我們把原因分析清楚以后，當然也有針對性的應對。

有一個東西必須強調，我們在國內對CPI，好像CPI一上漲，至少在一定范圍里頭，一漲就認為是通貨膨脹惡化，這絕對是一個誤區。每個經濟體都有可承受的通脹水平，這跟什么相關呢？跟你的收入增長水平相關。比方說我們，我說的是總量數據，去年農村收入增長8.5%，城市收入增長9.3%，今年通貨膨脹漲到3%，這是什么意思呢？去年用100塊錢生活，今年要用103塊錢，才能保證我的生活水平。可是你收入了108塊錢，城里收入109塊錢，這對你基本生活有什么影響呢？沒有影響。這個觀念絕對是錯誤的，如果跟收入水平相關，那我個人認為，中國今年至少可承受的通脹水平到4%-5%沒有問題。當然我說的是總量，個別低收入群體，那政府要啟動政策關心他們，那不是我們討論的問題。我看到那些報道，我們的CPI3.5，創22年以來的新高，這個話無形中造成一些壓力，這個完全沒有必要。

綜合所有的因素，我們認為下半年不會惡化，今年下半年保持在3%-4%水平，這是可控的。

第二個問題是房地產會不會崩盤。大家都說房地產是我們的支柱產業，房地產如果調控或者怎么怎么樣，就會把經濟拖累。我這里稍微解釋一下，我覺得這個地方是不是有點放大，房地產市場對于經濟的影響，不能說沒有影響，有影響，但會不會造成經濟的第二次探底，或者把中國經濟弄到衰退的地方，我覺得有點擴大。我記得2008年的時候，2008年第四季度突然下降非常厲害，出口下降很厲害， 當時我們做了一個分析，把鋼鐵行業拿出來計算，鋼產量下降很大，庫存大幅增加，鋼產量屬于重工業，經濟增長下降，GDP下降，所以我們把鋼鐵這個行業拿出來。我們經過計算發現，54%的產量下降原因是因為直接鋼產量出口減少。我們也算了一下，25%鋼產量的減少是因為間接出口造成的，間接出口指什么？船舶制造和集裝箱制造，制造以后出口，這樣差不多就是80%，鋼產量下降的原因是直接出口和間接出口，大概占到80%。

房地產2007年就開始調整，但是我們注意到2007年一直到2008年上半年，中國經濟是偏熱的，中國經濟沒有大幅度下滑，就是因為外面發生經濟衰退，這個問題變得比較嚴重。我們算了一下，整體鋼產量下降，這中間房地產調整帶來的影響是多大呢？大概是11%左右。因為這個非常簡單，根據房地產的材料，用線條、用螺紋鋼，直接出口是粗鋼，間接出口的集裝箱和船舶用的是板材，產品一分類，你就可以找出來，實際房地產對產業鏈上鋼鐵的使用實際占到11%。大家一算，好像要把經濟拉垮似的，實際上有一點夸張。

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