凈值壓力成“緊箍咒” 私募看多不敢做多

2012年11月22日 02:47
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：屈紅燕

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盡管判斷已經(jīng)出現(xiàn)建倉(cāng)良機(jī)，但私募“掌門人”老王卻按兵不動(dòng)，看多不敢做多，原因無(wú)他，正是老王所掌管的陽(yáng)光私募產(chǎn)品凈值徘徊在0.80元附近，如果市場(chǎng)判斷稍有失誤，勢(shì)必跌入清盤行列。凈值壓力之下，像老王這樣大張旗鼓看多卻不敢做多的私募大有人在。

客戶的凈值壓力和清盤線壓力造成了私募不敢輕舉妄動(dòng)，這部分曾經(jīng)最活躍的資金像套上了“緊箍咒”，小心翼翼地跟著趨勢(shì)而動(dòng)。在老王看來(lái)，盡管仍有年末資金緊張、大小非解禁等不確定性，但宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，新一輪經(jīng)濟(jì)周期開啟等重大因素已經(jīng)非常確定，股市應(yīng)該進(jìn)入“越跌越買”的區(qū)間。但是迫于凈值壓力，老王卻選擇了輕倉(cāng)觀望。

老王看多卻不做多有其苦衷。“我的產(chǎn)品在0.8元附近，這意味著稍有不慎，可能跌到0.7元的行列，距離清盤線就不遠(yuǎn)了，那個(gè)時(shí)候會(huì)更被動(dòng)。我寧愿不動(dòng)，等趨勢(shì)明朗了再加倉(cāng)。”但身為資深投資人的老王深深感到遺憾：股市投資本來(lái)是越跌越買，但迫于凈值壓力，現(xiàn)在成了越跌倉(cāng)位越輕，越漲越要追漲。這種“倒金字塔”式的倉(cāng)位讓老王苦笑不已。

凈值壓力深刻影響著私募的投資行為。深圳某私募掌門人最近無(wú)奈空了倉(cāng)，因?yàn)槠渌芾淼男庐a(chǎn)品本來(lái)在9月末建了倉(cāng)，并成功取得了幾個(gè)點(diǎn)的正收益，但市場(chǎng)變化無(wú)情，在最近的下跌中，利潤(rùn)回吐，凈值又跌回到了“1”附近。盡管他對(duì)市場(chǎng)還有個(gè)股都有深刻的見(jiàn)解，而為了避免凈值繼續(xù)下行，他不得不選擇空倉(cāng)繼續(xù)等待。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，接近三成的陽(yáng)光私募產(chǎn)品凈值在0.8元以下，凈值壓力影響著私募行業(yè)的投資行為。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，277只陽(yáng)光私募的產(chǎn)品凈值在0.8元以下，占到整體產(chǎn)品的27%。而2007年之前成立的陽(yáng)光私募信托產(chǎn)品是沒(méi)有“清盤線”這一說(shuō)法的，但在經(jīng)歷2008年市場(chǎng)暴跌之后，信托產(chǎn)品才開始設(shè)置清盤線，但是，清盤線的設(shè)置一般在0.7元附近。

保護(hù)凈值的壓力已經(jīng)成了私募運(yùn)作的核心。某2011年剛?cè)胄械乃侥颊崎T人坦言，“券商給我設(shè)定的凈值警告線是0.8元，公司設(shè)定的警告線是0.85元，而我給自己設(shè)定的凈值警告線是0.9元。我只有先小心翼翼保護(hù)凈值，做厚業(yè)績(jī)墊，才能生存下來(lái)。”為了保證活下去，私募不得不小心翼翼。而事實(shí)上，在如此嚴(yán)苛的投資環(huán)境下，像私募先行者但斌、林園那樣有底氣扯起“價(jià)值投資”大旗的私募越來(lái)越少了，大部分新加入者都在自己的投資方式中加入了趨勢(shì)的因素。

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