七成私募收益一直為負 半數私募倒在熊途

2012年12月17日 07:52
來源：私募排排網

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熊市中很多私募的確鶴立雞群，但從3-5年時間看，多數冠軍都會隕落

在眾多陽光私募斗勁十足、意圖在最后半個月內擠入前十強時，另外一大批私募已經倒在路上。據私募排排網統計，11月共清算產品24只，其中到期清算16只，提前清算產品8只。2011年以來，全國共有698只陽光私募產品清算，其中到期清算474只，提前清算224只，比例約為2：1。“從產品結構看，整體是結構化產品居多，但在今年慘烈的行情下，被清盤的非結構化產品比去年多一點。”融智評級研究員彭曉武對南都記者介紹說。深圳私募人士表示：“在系統性風險擴散下，除了利益輸送的機構外，機構也很難戰勝市場，以上的業績基本能夠說明一切。說到私募的前途，我深感行業生存的艱難。”

絕望者離場，堅守者死扛

曾經風光無限的陽光私募，年底依然被陰霾的氣氛籠罩。

根據數據統計，今年以來有27只私募基金累計跌幅超過30%;在可比的878只陽光私募產品中，凈值低于0 .7元的產品達到了79只，占比近9%。在這些低凈值產品中，有15只陽光私募產品的累計凈值已跌破0 .5元，也就是說虧損幅度超過50%。

根據好買基金研究中心統計顯示，在1010只陽光私募產品中，高達近七成產品自成立以來收益一直為負。

慘烈的行情，讓陽光私募充滿了悲情。“中國股市還不是一個完全有效的市場，風險無處不在，當你認為勝券在握的時候，往往會遭遇逆轉。這次澤熙也完全沒有料到會功虧一簣。”經歷過數輪牛熊的深圳天力拓投資總監兼“天力拓一號”基金經理王先春對南都記者感慨地說，“而通常情況下，你要取得好的業績，可能要加大倉位，而一旦加大倉位你的風險也就來了。我認為不管公募還是私募，甚至個人投資者，都需要找尋一個適合自己的交易系統，找到一種可持續的盈利模式，目前看來都還不成熟，需要歷練。”

面對吊詭的市場，天馬資產董事長康曉陽表示：“絕望的人離場，堅守的人死扛，而以此為生的人，也許聞到了春的芳香。不要期待誰來救贖，更不要妄想股市大漲。”

在跌宕起伏的行情中，很多陽光私募沒有等到今年收官之戰，就黯然離場。據私募排排網統計，11月共清算產品24只，其中到期清算16只，提前清算產品8只，到期清算產品與提前清算產品比例為2：1。11月提前清算的產品中，結構化產品占5只，非結構化產品3只。

而2011年以來，全國共有698只陽光私募產品清算，其中到期清算474只，提前清算224只，比例約為2：1。11月產品到期清算與提前清算比例與2011年相比大致相同。在2011年以來的提前清算產品中，結構化產品有144只，占2011年以來提前清算產品總數的64.29%。

“私募基金一般都是風格化很明顯的。原因是私募公司大多是由基金經理控股的，而私募產品在設計上又賦予基金經理較大權限，因此，基金經理的個人化風格就會在產品風格上充分體現。這種鮮明的風格化直接導致了私募產品業績的離散度非常高。”星石投資首席策略師楊玲對南都記者分析說，“私募清盤多的原因其實和業績離散度高有關。私募的進入門檻雖然不高，但卻是個高淘汰率的行業，要想在這個行業中長期生存，必須保證向投資者提供的東西是真的好東西，不管什么類型，也不管什么策略。”

穩健派私募年收益很難超過10%

據私募排排網統計，截至2012年11月30日，全國共發行了3241只陽光私募產品，其中結構化產品1533只，非結構化產品1516只，T O T 70只，T O T (一對一)122只，目前總發行上，結構化產品已經超過非結構化產品。長江后浪推前浪的同時，前浪已經死在沙灘上。對眾多陽光私募短暫的產品生命，業內人士多有感慨。對今年目前排名前三位的基金經理王濤、姚鴻斌、陳海峰，眾多私募人士多表示“不熟悉，也不了解其基金的運作”，“我們不太了解”。

“在熊市中很多私募的確鶴立雞群，但從3-5年的時間段來看，很多曾經的冠軍都隕落了。”安信證券有關市場人士介紹說，“主要是在業績壓力下，很多私募冒險心態很強，抓牛股，希望短期獲得超額業績。一旦選錯，就面臨被動清盤的局面。羅偉廣的產品，2008年凈值下跌到5毛附近，2009年上漲接近200%，但是只上漲到1.4元附近。有很多人受不了這么大波幅的震蕩。”

而據其介紹，一些少數成熟私募，開始走穩健道路，逐漸贏得了市場認可。“比如星石投資，旗下私募基金數量很多，但是基本沒有虧錢的。他們的風格是，每次發行一個產品，開始都是一點點做業績，非常謹慎。在3-6個月后有了10個點的業績做安全墊后，才開始增加倉位，放手去博。一旦做錯了，業績歸零，就從頭再慢慢做。”其詳細解釋說，“這種模式，一年收益超過10%都不容易，基本永遠不會排名進入當年前三。但是長期來看，業績卻年年遞增。可以說是一種‘保本型私募基金’。逐漸在業內也有了口碑。不像一些陽光私募，一旦冒險失敗，只能被動清盤，回家養豬種地去了。”

陽光私募處境艱難

星石投資以“追求絕對回報”為目標，自2007年成立至今，依靠獨特的“長周期對沖理論”，歷經2008年和2011年兩輪熊市，但卻連續5年實現正回報。在同期指數被腰斬的情況下，星石產品業績增長近60%，實現對沖風險后的絕對正收益。

“按照我們現在的情況，預計到年底我們的凈值基本打平，和去年的情況相當。”星石投資首席策略師楊玲對南都記者解釋說，“我們最大的感想是，自己成立公司做

私募的好處是可以拉長投資周期來思考投資節奏。換句話說，我們會按照股票市場的周期來考慮投資，而不是按照自然年度的周期來考慮投資。”

以今年為例，楊玲解釋說，在年初本來認為今年就會完成長周期的反轉，也一度提高了倉位，但很快發現長周期反轉比想象的要推后，或者說延長。因此，在二季度很快降低了倉位，等待更有安全邊際的機會。在最近的一次上漲中，市場普遍樂觀，星石也參與了一些周期股的投資，但星石投資內部評估本輪行情高度有限，真正的機會可能出現在明年一季度，因此并沒有為了年底的排名而額外冒險去追高。

“這些準備，對于明年的戰略建倉意義重大。因為目前的熱點股都是高波動股，在明年也許會跌得很快，如果參與太深，很可能影響到明年的操作思路。”

在殘酷的陽光私募市場，除了不同的投資策略決定生死外，王先春分析說，目前被清盤的以結構化的居多，另外觸及約定清盤線的也會注定清盤。“這些年，我們也發過產品，但市場的生存環境太惡劣，導致我們始終無法突圍，我相信就深圳的私募而言，80%的私募如果沒有實體或者其他收入來源支撐的話，即使說好也不會好到哪里去。另外，那些做PE的生存環境自今年始會更惡化。在信托理財方面，現有的私募模式受到券商資管的極大沖擊，在業績沒有持續的情況下，行業再發行產品難度已經很大，整個行業需要休養生息了，也期待市場的挽救。”

業內點評

悲情十一月私募倉位再降新低

十一月的國內A股表現可以用“悲壯”兩字來形容，盡管滬深300指數的下跌幅度僅為5.11%，但跌幅在20%以上的中小盤和創業板個股遍地皆是。

而對于一直鐘愛中小盤股的私募基金來說，更是雪上加霜。截至11月30日，根據私募排排網數據中心統計，已披露11月最新凈值的非結構化私募證券類信托產品共有1123只，整體平均收益率為-4.48%，表現稍微好于大盤，主要是由于私募基金目前的倉位并不是很重。

在股指重回“1時代”后，雖然是短暫，私募基金對后市的研判并無樂觀跡象，但也無過分悲觀。從最新的融智-中國對沖基金經理信心指數來看，12月份較11月份略微上漲2.83%。雖然信心指數與上月相比微漲，但對市場趨勢樂觀及中性態度的基金經理比例下降，而持悲觀態度的基金經理比例明顯上升;主要是因為在倉位變動計劃方面，計劃增倉者比例顯著上升，而計劃倉位不變及減倉的基金經理比例都下降。從這些數據上來看，私募基金盡管對行情沒有過分期待，但已經開始悄然加倉。(私募排排網)

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