2009年09月14日 08:53理財周報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

“這個案件可能只是一個引子，可能還會牽涉到更多更復雜的問題。”一位投行人士說。

“公司被調查的具體原因不應成為關注焦點，應該看到事件發生的根源在于歷史問題。上市初期公司設計及治理結構存在嚴重缺陷，使后來問題的爆發成為必然。”中信證券(600030)研究員許彪表示。

這會是連環地雷嗎？再來翻翻五糧液(000858)這些舊賬。

地雷1：關聯交易滋生利益輸送暗渠

五糧液與集團公司之間利益輸送到了令人喪氣的地步，也讓監管部門十分頭疼。

這種關聯交易至少表現在三個方面：一是對五糧液集團進出口有限公司的利潤流出；二是對普什集團有限公司的利潤流出，普什集團為股份公司提供包裝和商標防偽產品；三是對五糧液集團有限公司的利潤流出。進出口公司和普什集團都屬于五糧液集團。

分析人士認為，五糧液有為利益輸送開辟多種暗渠的嫌疑，其間可能滋生的各類違法違規行為也存在被立案調查的可能性。

地雷2：涉嫌偷稅漏稅

今年4月，曾有四位小股東委托律師狀告五糧液公司涉嫌年報造假及偷稅漏稅。

原告的委托律師周愛文認為，五糧液財報中存在明顯虛構收入行為。據他對五糧液2006年至2008年年報的分析，公司有3年少繳消費稅約19.51億元嫌疑。

7月22日，國家出臺白酒消費稅新規，五糧液是行內公認的偷逃稅最多的企業之一。8月中，國家稅務總局已經向重點白酒企業展開稅務稽查風暴，而且在新規出臺前，五糧液搶先成立一家新的銷售公司，行內人士估計也是在為其后階段避稅做準備。

地雷3：產業多元化遍布荊棘

公開的數據顯示，從1998到2008年的11年時間里，五糧液用于多元化投資的費用高達77.35億元，一共投資了大大小小81個項目。歷年資料顯示，經五糧液財務確認，這些對外投資，至今給母公司貢獻的利潤累計只有5.62億元。

自上市以來,五糧液股權投資了包括高速路、傳媒、飲料酒、生化、商貿等諸多行業16家公司,迄今盈利者少:有6個投資項目至今未見收益,兩個項目累計收益貢獻為負值。

早在上世紀90年代五糧液就已經開始了多元化的探索，但十幾年過去，曾經激情澎湃的造汽車、芯片的夢想灰飛煙滅，在五糧液曾經涉足的領域中，也從沒有出現一個能與酒業并重的行業。

失敗之后，五糧液依然堅持多元化，但更加明確的提出生物工程、機械、玻璃為重點發展的三大產業。

2003年，五糧液高調進入汽車業，希望在國家嚴格審查整車制造資格之前把握機會，分享中國經濟中的最后一塊蛋糕。

五糧液準備通過差異化戰略，生產個性化定制轎車、皮卡等非主流車，避免與強敵的競爭。結果，在投資巨大、收效卻較慢的汽車行業里，五糧液甚至沒有摸著門道，就倉促退出。

在五糧液王國春主政的22年里，其積極推行多元化戰略，除主業外，先后涉及高速路、傳媒、飲料酒、生化、商貿、IT制造、汽車、服裝、包裝等行業。

10年之間，五糧液歷經了多元化的噩夢。最多時有200多個品牌系列，泥沙俱下，徒增成本。經過瘦身后，目前仍有40多個。五糧液集團的版圖橫跨十個行業，酒業只占其總銷售額的1/3。

地雷4：分紅“鐵公雞”

年報顯示，公司2008年實現營業收入79.33億元，同比增長8.25%；利潤總額為23.99億元，同比增長10.14%；實現凈利潤18.1億元，同比增長23.27%；每股收益0.477元，同比增長23.26%。

但公司提出的利潤分配預案僅為每10股派發現金紅利0.5元(含稅)。

參比銀行利息測算，買一手五糧液所獲得稅前分紅不過5元，僅為存銀行所獲利息收入的17%。

并且，查看公司近三年來的現金分紅記錄可知，2007年公司未分一厘一毫，2006年公司也僅派發了0.6元的現金。

有分析師質疑，公司如此吝嗇的分紅，與高價現金收購關聯資產估值過高可能有關系。今年2月，五糧液以38.18億的真金白銀去購買集團五家公司的酒類資產，被指溢價較高。

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