一對多門檻水漲船高 基金公司喜出望外

證券時報記者 付建利

專戶理財一對多在資本市場攪起的熱潮，超過絕大多數業內人士的預料。繼國內首只一對多產品——中銀專戶主題1號以近4億元的額度閃電完成募集后，招商基金首只一對多產品又現超額認購。而華夏、嘉實等一線基金公司尚未進場“爭食”，業內人士預計，首批一對多產品的募集額度會出現“一浪更比一浪高”的競爭態勢。

伴隨著專戶一對多募集額度迭創新高，由于法規規定的客戶數上限為200戶，這意味著專戶一對多人均認購額度也會水漲船高。為了規模最大化，專戶理財一對多銷售市場變相提高門檻的現象，可能會愈演愈烈。

金額優先VS時間優先

9月2日，也就是在獲得證監會登記備案的當日，中銀基金旗下首只專戶理財一對多產品——中銀專戶主題1號閃電完成募集，募集規模近4億元人民幣，這也是國內第一只完成募集的一對多產品。緊接著，招商基金首只專戶一對多產品展開募集，意向客戶超過500戶，而法規規定的客戶數上限為200戶。業內人士預計募集額度超過5億元“只是小問題”。

根據相關規定，一對多募集額度不低于5000萬元，認購門檻不低于100萬元，認購人數不超過200人。以中銀專戶主題1號為例，近4億的規模，人均認購額度在200萬元左右。而招商基金意向客戶超過500戶，這就意味著至少有300戶預約客戶與招商基金首單一對多產品無緣。目前，交銀施羅德、易方達、南方、國泰、鵬華、工銀瑞信等基金公司旗下的首批一對多產品都將次第進入募集程序。以目前一對多市場的熱度，意向客戶超過200人將成為常態。在“僧多粥少”的局面下，到底哪些客戶有幸成為“200人”中的一員呢？

按照專戶一對多的募集程序，基金公司一般都會根據渠道預約客戶的情況進行200份合同的分配，每一個認購到一對多產品的客戶，都必須簽訂一份合同。如何給不同的渠道網點分配合同數量？是按照預約時間先后分配，還是按照金額大小進行分配？對此，交銀施羅德基金公司專戶理財部總經理沈斌表示，交銀施羅德將嚴格按照時間優先的原則，先到先得，誰先預約誰就先認購成功。

不過，有業內人士表示，在專戶理財的初期比拼中，大部分基金公司會遵循金額優先的原則，畢竟規模最大化有利于基金公司的利益。而且基金業一向有首發規模“愛面子”的傳統，中銀基金公司的首單一對多產品募集額度近4億元，后面發行一對多的基金公司，募集目標肯定是超過4億元，如此一來，同行之間就會形成一對多首發比拼規模的情況。對于銷售渠道來說，募集額度越大，也就意味著托管費和銷售激勵等費用越多。

基金公司“嫌貧愛富”？

深圳一家基金公司的專戶理財部總監表示，如果專戶一對多實行金額優先的原則的話，就意味著一部分超過100萬的投資者將無法認購成功。因為有200戶的人數限制，為了爭取到更多的名額，各銷售渠道將盡力爭取更多的合同書。然后按照預約客戶的金額大小排序，將金額達不到“內部門檻”的投資者淘汰掉。以中銀專戶主題1號為例，人均認購額度為200萬元，招商基金首只一對多產品預計人均認購額度也接近300萬元，隨著首發規模比拼的升級，人均認購額度會水漲船高。這意味著，如果按照金額優先原則的話，專戶一對多的門檻會越來越高。

記者獲悉，有銀行渠道甚至已經將專戶一對多的認購門檻設定為300萬元以上，這也意味著認購金額在300萬元以下100萬元以上的預約者，最終將“竹籃打水一場空”，投資者的時間成本被無情地浪費掉了。上海一位不愿透露姓名的基金公司專戶理財部總經理表示，按照證監會的規定，專戶一對多門檻為100萬元，但這并不意味著100萬的投資額度就必然能認購成功。基金公司實行金額優先的原則，符合市場競爭的根本原則，“連自然界都優勝劣汰呢，何況資本市場，既然有這么多投資者認購，我們不可能優先照顧金額相對比較低的投資者吧！”上述人士表示，金額優先的原則符合基金公司、銷售渠道的利益，基金公司的這一選擇符合市場化的基本原則，無可厚非。

不過，深圳一家基金公司的機構理財部負責人則表示，基金公司按照金額優先的原則，難免遭到“嫌貧愛富”的詬病。專戶一對多的客戶都是中高端客戶，有些投資者拿出100萬只是剛開始的試探性投資，在金額優先的原則下被擋在認購成功者的門外，會影響到投資者對一對多市場的正確認識和基金公司的品牌形象。基金公司不能什么都按照利益第一的原則來行事，要么一開始就提高門檻，這樣至少不會得罪一部分潛在的優質客戶。“基金公司應該真正從客戶的角度來考慮問題，嚴格遵循‘公開、公平、公正’的‘三公’原則，以誠信來贏得客戶和市場。”這位人士表示。

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