好買：央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率短期利空股市債市

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好買基金研究中心 莊正

2010年1月12日晚7時，中國人民銀行在其網(wǎng)站發(fā)布消息稱，中國人民銀行決定從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。此次調(diào)整后商行存款準(zhǔn)備金率達(dá)到16%。

這是自2009年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來央行第一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并且在時間上早于市場預(yù)期。本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要原因是：首先，新年第一周各大銀行新增信貸超過6000億元，引發(fā)央行對信貸規(guī)模過大催生資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂；其次，1月8日公布的2009年12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，也使得央行相信出口部門的就業(yè)狀況已顯著好轉(zhuǎn)；再次，1月1日公布的PMI購進(jìn)價格指數(shù)達(dá)到66.7%，反映了制造業(yè)原材料價格回升加快，增強(qiáng)了央行管理通脹的緊迫性。

央行此舉充分表明了政府在“保持適度寬松”貨幣政策上的態(tài)度，意在調(diào)控商業(yè)銀行在信貸投放上的節(jié)奏，保證信貸均衡投放。事實上，在2009年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議上將新增信貸量從2009年的約10萬億元調(diào)降到2010年的7.5萬億元，就已經(jīng)奠定了2010年貨幣政策從“極度寬松”向“適度寬松”轉(zhuǎn)變的基調(diào)。

短期貨幣政策取向偏緊，但仍符合適度寬松基調(diào)，一旦后續(xù)信貸數(shù)據(jù)迅猛增長的勢頭得不到改觀，不排除央行推出進(jìn)一步控制的措施。此次央行率先上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而沒有如市場預(yù)期先將1年期央票調(diào)整到2%以上的水平，說明現(xiàn)階段央行仍主要傾向于用數(shù)量工具而非價格工具來控制貨幣供給總量。一旦后續(xù)信貸數(shù)據(jù)迅猛增長的勢頭得不到改觀，不排除央行多管齊下運(yùn)用價格控制措施，加快央票利率的上調(diào)。

考慮到存款準(zhǔn)備金率上調(diào)在時間上早于預(yù)期，導(dǎo)致政策向市場傳遞的緊縮信號異常強(qiáng)，短期將打擊市場信心。受此影響股票市場可能加劇震蕩，尤其是前期重點配置銀行、地產(chǎn)等周期性行業(yè)的基金受到的影響會比較大；債券市場上，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將減少銀行可投資債券市場的資金量，對債券市場也構(gòu)成明顯的利空影響。因此，建議投資者近期在股票基金和債券基金的投資上均保持謹(jǐn)慎為上。

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