好買：央行上調存款準備金率短期利空股市債市

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好買基金研究中心 莊正

2010年1月12日晚7時，中國人民銀行在其網站發布消息稱，中國人民銀行決定從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農資金實力，支持春耕備耕，農村信用社等小型金融機構暫不上調。此次調整后商行存款準備金率達到16%。

這是自2009年宏觀經濟復蘇以來央行第一次上調存款準備金率，并且在時間上早于市場預期。本次上調存款準備金率的主要原因是：首先，新年第一周各大銀行新增信貸超過6000億元，引發央行對信貸規模過大催生資產泡沫的擔憂；其次，1月8日公布的2009年12月進出口數據明顯好于預期，也使得央行相信出口部門的就業狀況已顯著好轉；再次，1月1日公布的PMI購進價格指數達到66.7%，反映了制造業原材料價格回升加快，增強了央行管理通脹的緊迫性。

央行此舉充分表明了政府在“保持適度寬松”貨幣政策上的態度，意在調控商業銀行在信貸投放上的節奏，保證信貸均衡投放。事實上，在2009年底中央經濟工作會議上將新增信貸量從2009年的約10萬億元調降到2010年的7.5萬億元，就已經奠定了2010年貨幣政策從“極度寬松”向“適度寬松”轉變的基調。

短期貨幣政策取向偏緊，但仍符合適度寬松基調，一旦后續信貸數據迅猛增長的勢頭得不到改觀，不排除央行推出進一步控制的措施。此次央行率先上調存款準備金率，而沒有如市場預期先將1年期央票調整到2%以上的水平，說明現階段央行仍主要傾向于用數量工具而非價格工具來控制貨幣供給總量。一旦后續信貸數據迅猛增長的勢頭得不到改觀，不排除央行多管齊下運用價格控制措施，加快央票利率的上調。

考慮到存款準備金率上調在時間上早于預期，導致政策向市場傳遞的緊縮信號異常強，短期將打擊市場信心。受此影響股票市場可能加劇震蕩，尤其是前期重點配置銀行、地產等周期性行業的基金受到的影響會比較大；債券市場上，上調存款準備金率將減少銀行可投資債券市場的資金量，對債券市場也構成明顯的利空影響。因此，建議投資者近期在股票基金和債券基金的投資上均保持謹慎為上。

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