化解重大突發(fā)性風險股指期貨作用明顯

自從金融市場誕生以來，如何有效規(guī)避和化解風險就成為擺在眾多投資者尤其是機構(gòu)投資者面前的重要課題。對于單只股票特有的風險，投資者可以通過分散投資，達到減少甚至完全消除的目的。而對于系統(tǒng)性風險，如宏觀經(jīng)濟風險、政策風險等，分散投資的方法顯得無能為力。直到金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，投資者才擁有了規(guī)避和化解系統(tǒng)性風險的工具，股指期貨就是其中重要利器之一。

股指期貨自問世以來，就在風險管理領(lǐng)域扮演著重要角色。對于很多機構(gòu)投資者而言，股指期貨是一種良好的系統(tǒng)性風險對沖工具。例如，對于持有大量股票現(xiàn)貨組合的機構(gòu)，可以通過在股指期貨市場賣空期指合約，為持有的股票組合進行套期保值。這樣，當現(xiàn)貨市場遭遇系統(tǒng)性風險而導(dǎo)致市值損失時，股指期貨的空頭頭寸將盈利，只要頭寸比例適當，股指期貨的盈利可以最大限度的彌補現(xiàn)貨組合的虧損。即使市場大幅下跌，投資者持有的現(xiàn)貨和期指合約的組合市值變化很小，這樣就有效規(guī)避了市場系統(tǒng)性風險。

在市場面臨重大系統(tǒng)性風險事件時，股指期貨化解系統(tǒng)性風險的優(yōu)勢體現(xiàn)尤其明顯。1987年10月19日，美國股市爆發(fā)股災(zāi)，次日，日本東京股票市場在開盤后的集合競價中，受美國股市暴跌的影響，賣盤數(shù)量遠遠大于買盤，投資者瘋狂拋售股票。但是，由于受漲跌停板的限制，交易一開始股票就都被封在跌停板上，導(dǎo)致絕大多數(shù)投資者無法順利賣出股票。由于當時日本國內(nèi)沒有股指期貨，整個市場交易癱瘓。而此時，于1986年先期推出日經(jīng)225股指期貨的新加坡國際金融交易所情況則大不一樣，投資者依然能夠繼續(xù)交易期貨合約。很多投資日本股市的海外機構(gòu)通過在新加坡交易所賣空日經(jīng)225指數(shù)，成功地為持有的日本股票組合進行了保值。從這一事件可以看出，系統(tǒng)性風險可以通過股指期貨市場更快地被化解，不僅縮短危機時間，還可使危機帶來的損失更加分散，保證整個市場有序運作。

對于系統(tǒng)性風險較大的新興股票市場，股指期貨發(fā)揮的作用將更大。據(jù)測算，在我國A股市場總風險中，系統(tǒng)性風險所占比例達40%左右，遠高于發(fā)達國家股市25%左右的平均水平。因此，跟發(fā)達國家相比，我國國內(nèi)投資者面臨的系統(tǒng)性風險更大，更需要股指期貨來化解系統(tǒng)性風險。我國適時推出股指期貨，不僅為廣大投資者特別是機構(gòu)投資者提供對沖系統(tǒng)性風險的工具，也可以提高我國股市抵御世界金融危機的能力。(平安證券 劉英華)

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