胡建強：散戶不適合參與股指期貨

股指期貨推出之后，藍籌股不一定會漲 晚報記者 龔星 攝

□晚報記者 楚怡俊

上周末籌備已久的股指期貨終獲準上市，雖然股指期貨正式開始交易的日期還未確定，但很多投資者早已開始躍躍欲試，復旦大學管理科學系教授胡建強在接受本報專訪時表示，最擔心的就是個人投資者跟風殺入，盲目參與股指期貨交易。

胡教授認為，投資者要參與股指期貨，首先要對金融衍生產品有一定的了解，同時也要知道自己是否能承擔高杠桿所帶來的風險，當然還要有一定的經濟實力來投資。“怕就怕有些人認為自己能承受這個風險，實際上卻沒有嚴格控制風險的意識，而股指期貨從理論上又存在虧到無窮大的可能。 ”

此外，股指期貨正式獲批后，頗受投資者關注，同時近期市場討論最多的問題就是，該產品的推出，將如何影響股市未來的走勢。對此，胡教授表示，“目前總的結論是，大家都不知道引進股指期貨后市場走勢的確切方向，因此要下肯定的結論還為時過早。 ”胡教授認為，股指期貨推出后有兩個作用，一個是對個股價格的影響，包括由此造成的對整個市場的影響；另一個是對市場波動性的影響，這也是學術上研究較多的一點。“在學術研究領域，股指期貨推出后對于市場波動性的影響如何，一直存在各種不同觀點，再從其他國家股市的實證結果來看，也是結果不一。 ”

“從理論上講，如果大家拿了一部分錢投資股指期貨，資金從股市流入期市，從流動性的角度看，股票交易的活躍程度會有所下降，股價也會受到相應的影響。”不過，胡教授也表示，股指期貨是管理股票市場風險的工具之一，長期看不會改變股市的走勢。

胡教授向記者介紹，股指期貨在操作上具有簡易、快速的特點。 “例如本次央行調高準備金利率，在有股指期貨機制的市場下，如果市場提前感知到政策變化，就可以通過這個股指期貨工具，用批量的方式把個人的觀點迅速變成現實，而不用逐個研究單個股票。對規模大的基金，通常投資量很大，擁有很多股票，如果一下子要賣掉大量的股票，會對市場有很大的沖擊作用，尤其是對一些個股的影響。那么就可以通過股指期貨做對沖，而不是一下子在股市賣出股票，尤其是在市場不被看好，股票很難賣出的時候，效果就更加明顯。 ”

市場上有一種看法，認為股指期貨推出后，流通性較好的大盤藍籌股將成為一種稀缺資源，因此在股指期貨正式交易前，大盤藍籌股會成為機構爭奪的目標。然而從本周市場反應來看，大盤藍籌的表現并未像此前市場預計的受到推崇。對此，胡教授表示，從流通的角度來看，引進股指期貨后，作為股指期貨標的的這部分股票流通性會有所加強，但從理論研究的結果來看，目前并沒有明確的數據表明，股指期貨推出后某一類股票一定會上漲，對于藍籌股也是如此。此外，“在股指期貨交易中，除了用大盤藍籌股作為抵押品外，現金也可以做抵押品，現金的流動性肯定比股票更強。 ”

胡教授特別強調，雖然股指期貨的推出，補全了我國股市的空當，但我們的股市還是一個不成熟的市場，投機氣氛比較濃厚。因此，如果管理層對于股指期貨管控不到位，反而給投機者多了一個投機的平臺，市場波動性可能進一步加劇。

胡建強教授1990年獲美國哈佛大學應用數學博士學位,目前在復旦大學管理學院任教，研究方向為各種離散事件系統的分析、優化和控制，其中包括仿真模擬、金融產品等。

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