股指期貨試水在即風格轉換箭在弦上

2010年03月23日 09:09上海證券報【大中小】【打印】共有評論0條

方正證券邢鐵英翁佳燕

編輯李導

當前二季度影響市場的一個重要因素是股指期貨及融資融券的推出。尚福林主席曾表示股指期貨最快有望于4月中旬推出，而從實際進展來看，20日已公布第一批6家融資融券試點券商名單已公布，申銀萬國、國泰君安等券商也相繼獲得IB業務資格。截至3月18日，股指期貨開戶數已超過2500戶，并呈加速趨勢。

資金開始向權重股遷移，股指期貨、融資融券也箭在弦上，在兩大因素影響下，二季度市場是否會有別樣的看點呢？

股指期貨推出

藍籌股走強是大概率事件

從歷史實踐看，股指期貨的推出，帶來的大概率事件是：大盤藍籌走強、指數成分股與非成分股走勢分化明顯，短期內利好權重股，但中長期來看，并不改變市場原先的運行趨勢，一般市場將繼續延續原有運行趨勢繼續運行。從目前情況看，二季度或是一個重要的時間窗口，一季度數據的發布將使加息及人民幣升值等預期更明確，股指期貨、融資融券也將靴子落地。那么A股是否也能出現風格轉換呢？

一般來說，市場風格轉換需要具備多個條件。首先不同風格的股票其估值水平或風險收益比的差異需累積到一定程度；其次需要政策、經濟環境或超預期業績增長等基本面的配合。目前權重股與中小盤股間的價位差使風格轉換具備了基礎，由于中小盤股前期漲幅較大，其月度收益率已接近六個月領先于大盤股，接近歷史峰值，存在回落風險，如醫藥、餐飲旅游等板塊，其估值中值已達54倍PE。

融資融券、股指期貨預期在4月中旬推出，制度性變革將為A股市場注入新的活力，有望成為市場風格轉換的催化劑。資金流向似乎也印證了這點：上周機構資金累計凈流入71.77億元，散戶資金累計凈流出112.93億元，流入排名居前的板塊為地產、銀行、電子、有色、航空等，地產、銀行、有色因其估值偏低而受到資金青睞。

而從基金市場看，權重股資金流入也不是一個小數目。統計一季度共發行了12只指數基金，其中已成立的3只共募資38.27億元，另外不少大型基金也看好權重股，以自有資金購買基金份額達數十億元，其中占比重最多的也是指數基金，易方達更是創紀錄的以4.5億元自購旗下三只指數型基金。而指數型基金的資金絕大部分是流向權重股的，這說明基金在未來一段時間內對權重股比較看好。

風格轉換或受資金面考驗

由于權重股上漲將需要較多資金支持，因此市場風格轉換也不盡樂觀。目前通貨膨脹仍是懸在股市上的利劍，國家統計局表示年內CPI漲幅控制在3%難度比較大，這意味著年內的加息可能在所難免。而從一季度央行公開市場操作看，目前央行主要采取公開市場的調節手段，通過發行央行票據、正回購等回籠流動性。上周二和周四的票據發行量都很大，周四央行發售一筆總計1300億元的3個月期央票，同時還發行了800億元91天期正回購協議。由于目前市場并不缺資金，對市場影響較大的還是貨幣政策的退出程度，因此如果二季度央行的貨幣數量化調控更注重于公開市場業務，而不是加息的話，二季度的資金面的預期將比較樂觀，對權重股的行情將有一定的支持。

二季度關注銀行、券商等

低估值藍籌

我們認為，二季度特別是股指期貨推出后，股指將呈現出重心不斷向上抬高、穩步震蕩上行的運行走勢，市場風格有望逐步向估值偏低的權重股轉換，中小市值股票炒作將降溫。同時，市場也應密切關注央行發行票據、銀行再融資、新股發行等對市場流動性的分流情況。二季度低估值大盤藍籌或有出色表現，建議關注銀行、券商、煤炭、地產、化工等行業，我們比較看好中國平安、中國人壽、寧波銀行、浦發銀行、廣發證券、海通證券，保利地產、榮盛發展、國陽新能和兗州煤業等。