股指期貨在短線交易中優勢明顯

編者按：上周末，中國證監會宣布，國務院已原則同意開展融資融券試點和股指期貨業務。這一消息在投資者中引起巨大反響。本報收到許多讀者來信，希望介紹融資融券和股指期貨的相關知識和規則。從今日起，本報“投資學苑”版和“讀者熱線”版將陸續刊登相關文章，以饗讀者。歡迎讀者繼續來信提出具體的問題，我們將請專業人士進行有針對性的解答。

□齊魯證券 黃常青

國務院已原則同意推出股指期貨，市場預計3個月左右之后中國金融期貨交易所即可接受投資者開戶。這對國內資本市場而言，無疑是一個重要的里程碑；對于投資者來說，股指期貨的推出將帶來投資機遇。

很多投資者認為股指期貨是機構與機構之間博弈的工具，對個人投資者意義不大。其實，股指期貨除了價值發現、套利、套保等基本功能之外，也是一項非常優良的投機工具；與國內目前同樣具備T+0(或類T+0)交易特點的權證業務、ETF套利(延時套利)業務相比較，保證金結算、以指數作為交易標的以及做空機制令股指期貨在短線趨勢交易中具有非常明顯的優勢。

從交易風險與機遇的角度來看，權證在國內資本市場的發展遇到水土不服的問題，缺少套利束縛的權證價格很容易在短期內嚴重偏離其內在價值，風險巨大，并且交易杠桿倍數小；ETF套利業務(包括延時套利)雖然給一些資金較大的投資者提供了類T+0的交易機會，其優勢在于ETF價格基本圍繞其凈值波動，而指數不容易被資金所操控，不失為一種風險適中的短線T+0交易品種，但是，它缺乏杠桿效應，獲利難度較大。相比而言，股指期貨以指數為標的，在套利機制的束縛下，股指期貨的價格雖然可能會受未來預期的影響，在短期內偏離其指數，但它基本會圍繞內在價值進行波動，是很好的指數交易工具，而保證金結算制度為股指期貨提供了巨大的交易杠桿，無疑給一些擅長做T+0短線趨勢交易的投資者提供了一個很好的平臺。以目前中國金融期貨交易所公布的股指期貨仿真交易合約為例，如交易保證金標準一般維持在15%左右，杠桿比例為6倍左右，這就意味著股指期貨合約價格在每變動1%的情況下，將為投資者帶來6%左右的損益，明顯優于當前的ETF延時套利交易。另外，股指期貨具備做空機制，這也是權證和ETF延時套利無法比擬的，這給短線趨勢交易者在指數下跌過程中提供了非常便捷的投資渠道。

從交易成本的角度來看，交易所對期貨公司手續費收取比例為萬分之零點五，沒有印花稅，這也優于權證和ETF延時套利，交易成本較低，對于短線交易頻繁的交易者無疑具有較大的吸引力。

再來看交易門檻。股指期貨的進入門檻要高于權證，但是要低于ETF延時套利。以2009年12月21日上市交易的IF1002為例，其掛盤基準價為3627.8點，該合約交易保證金標準為15%，合約乘數為300元，單份合約價值為109萬元左右，需繳納的交易保證金為16萬元左右，這遠低于ETF延時套利的水平。不過，投資者要完成股指期貨開戶尚須符合“股指期貨投資者適當性制度”的要求。根據目前中金所公布的暫定稿，個人投資者股指期貨開戶要符合硬性指標測試和彈性指標評估，包括基礎知識測試、投資者的財務狀況證明等。目前股指期貨模擬開戶試點已經開始，隨著“股指期貨投資者適當性制度”的正式發布，對股指期貨感興趣的個人投資者可以密切關注。

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