股指期貨規(guī)則全解析 十大要點(diǎn)值得關(guān)注

1月19日，中金所就《交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則修訂稿，以及《滬深300股指期貨合約》向社會(huì)公開征求意見。從公布的規(guī)則以及合約內(nèi)容看，十大要點(diǎn)值得關(guān)注：

交易時(shí)間：早開盤15分鐘晚收盤15分鐘

根據(jù)《滬深300股指期貨合約》(征求意見稿)中規(guī)定，交易時(shí)間為“上午9：15-11：30，下午13：00-15：15”，最后交易日時(shí)間“上午9：15-11：30，下午13：00-15：00”。即除了最后交易日外，滬深300股指期貨開盤較股票市場(chǎng)早15分鐘，收盤較股票市場(chǎng)晚15分鐘。這一設(shè)計(jì)更有利于期貨市場(chǎng)反映股票市場(chǎng)信息，便于投資者利用股指期貨管理風(fēng)險(xiǎn)。

東證期貨高級(jí)顧問方世圣表示，美國的期指市場(chǎng)是24小時(shí)交易，臺(tái)灣地區(qū)則是早晚各增15分鐘，與滬深300指數(shù)期貨一樣。期貨作為一個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)工具，比股市早15分鐘開盤有利于市場(chǎng)各方對(duì)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)。比股市晚15分鐘收盤，也是因?yàn)楸仨氂幸欢螘r(shí)間來消化流動(dòng)性，并讓市場(chǎng)對(duì)第二天的價(jià)格作出預(yù)估，更好地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

漲跌停板：與股市一致均為10%取消熔斷

根據(jù)規(guī)定，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%。這一漲跌停板幅度與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持一致。綜合考慮相關(guān)因素，本次修訂取消了《交易規(guī)則》和《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》中有關(guān)熔斷制度的規(guī)定。

保證金：買賣單個(gè)合約至少需要15萬元

為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，股指期貨最低交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)由10%提高至12%。同時(shí)，為保證單邊市下交易所調(diào)整保證金水平的針對(duì)性，修訂了單邊市下對(duì)交易所調(diào)整保證金的限制性規(guī)定。

業(yè)內(nèi)人士表示，12%并非投資者最終的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)商品期貨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，期貨公司將在此基礎(chǔ)上加征2到5個(gè)百分點(diǎn)。以目前滬深300指數(shù)的點(diǎn)位計(jì)算，買賣單個(gè)合約至少需要15萬-20萬左右資金。

交割日：定在每月第三個(gè)周五避免市場(chǎng)劇烈波動(dòng)

根據(jù)《滬深300股指期貨合約》(征求意見稿)中規(guī)定，最后交易日與交割日為“合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國家法定假日順延”。根據(jù)計(jì)算，每月的第三個(gè)周五基本都在當(dāng)月中旬，有時(shí)甚至?xí)诋?dāng)月的14號(hào)、15號(hào)就進(jìn)行交割。這與國外股指期貨通常在月末交割有所不同。

股市通常有“月末效應(yīng)”，許多法人單位因做賬原因，會(huì)頻繁進(jìn)行交易，因此月末波動(dòng)較大。股指期貨也有“到期日效應(yīng)”，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)將產(chǎn)生較大影響。如今將交割日定在第三個(gè)周五，基本就可以在當(dāng)月中旬進(jìn)行交割，避免出現(xiàn)月末劇烈市場(chǎng)波動(dòng)。

競(jìng)價(jià)交易：漲跌停板成交“平倉合約優(yōu)先”

股指期貨連續(xù)競(jìng)價(jià)交易按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則進(jìn)行，這一點(diǎn)與A股市場(chǎng)相類似；但在遇到漲跌停板的極端行情時(shí)，以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的指令，按照“平倉優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則進(jìn)行。這是因?yàn)楣芍钙谪洸捎秒p向交易，投資者既可以開多倉，也可以開空倉。

股指期貨采用集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種方式撮合成交，正常交易日9：10-9：15為集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。其中，9：10-9：14為指令申報(bào)時(shí)間，9：14-9：15為指令撮合時(shí)間。集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)時(shí)間不接受市價(jià)指令申報(bào)，集合競(jìng)價(jià)指令撮合時(shí)間不接受指令申報(bào)。

信息披露：基金、保險(xiǎn)頭寸可能“隱藏”

任何一張股指期貨合約掛牌交易后，只要單邊持倉量達(dá)到1萬手以上，即被視作“活躍月份合約”。中金所每日交易結(jié)束后，將披露活躍月份合約前20名結(jié)算會(huì)員的成交量和持倉量。但只公布活躍月份合約前20名結(jié)算會(huì)員的成交量和持倉量。未來基金、保險(xiǎn)等大資金的股指期貨交易頭寸可能會(huì)被很好地“隱藏”起來。

持倉限額：?jiǎn)蝹€(gè)賬戶限額約1500萬元

為進(jìn)一步防止價(jià)格操縱，中金所將非套保交易的單個(gè)股指期貨交易賬戶持倉限額由原先的600手調(diào)整為100手。除了對(duì)單個(gè)賬戶進(jìn)行限倉管理，中金所還將對(duì)單個(gè)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行限倉。限倉標(biāo)準(zhǔn)將按照每日結(jié)算后，某一合約單邊的總持倉量計(jì)算。但進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號(hào)的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

強(qiáng)制減倉：極端行情下謹(jǐn)慎使用

借鑒國內(nèi)期貨市場(chǎng)處置極端行情的經(jīng)驗(yàn)，中金所保留了在連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板的情況下可以采取強(qiáng)制減倉的制度，即將當(dāng)日漲跌停板價(jià)格申報(bào)的為成交平倉單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)格與該合約盈利客戶按照持倉比例自動(dòng)撮合成交。但中金所只有在出現(xiàn)極端行情時(shí)才能謹(jǐn)慎使用。

套保：個(gè)人投資者也可申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ?/strong>

為促進(jìn)套期保值功能發(fā)揮，提高套期保值效率，業(yè)務(wù)規(guī)則修訂稿簡(jiǎn)化了套期保值申請(qǐng)和審批的程序，將套期保值的申請(qǐng)和審批單位由分合約審批改為按照品種審批。套期保值額度自獲批之日起6個(gè)月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。與商品期貨市場(chǎng)不同，業(yè)務(wù)規(guī)則修訂稿也允許個(gè)人投資者申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ怠Ｕ麄€(gè)制度設(shè)計(jì)鼓勵(lì)股指期貨發(fā)揮套期保值的基本功能，中金所不會(huì)區(qū)別對(duì)待對(duì)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的套保需求。

創(chuàng)新：規(guī)則為期權(quán)等新品種預(yù)留空間

中金所在制定規(guī)則時(shí)，為未來的金融創(chuàng)新預(yù)留了空間。業(yè)內(nèi)人士表示，在交易規(guī)則中“預(yù)留伏筆”，為往后推出期權(quán)留下了空間。(上海證券報(bào))

小貼士

股指期貨如何交割？

股指期貨合約到期的時(shí)候和其他期貨一樣，都需要進(jìn)行交割，股指期貨和短期利率期貨等采用的是現(xiàn)金交割。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一攬子股票指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結(jié)算價(jià)，通過與該最后結(jié)算價(jià)進(jìn)行盈虧結(jié)算來了結(jié)頭寸。

如2007年10月9日，某投資者以6560點(diǎn)的價(jià)格買入一份IF0710合約，10月19日該合約到期，該投資者沒有賣出該合約。若到期時(shí)的最后結(jié)算價(jià)為6660點(diǎn)，則：該投資者的盈虧為×300=30000元。(本文來源：南國都市報(bào) )

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