受惠民生招股效應 六行H股價直逼歷史高位

證券時報記者 鐘 恬

將于今天截止公開發售的民生銀行(01988.HK)H股最近捷報頻傳，受基礎投資者和機構大戶青睞的消息不絕于耳，昨日又傳出獲私募基金厚樸投資管理認購約10億美元。在影子股概念下，內地銀行股普遍獲資金追捧，延續上周漲勢。其中中信銀行(00988.HK)于前日和昨日接連創出歷史新高，工商銀行(01398.HK)及中國銀行(03988.HK)股價也逼近歷史高位。

中信銀行率先破頂

內地經濟復蘇明顯，加上民生銀行招股反應熱烈，在影子股概念下，內銀股近期大受資金追捧，漲勢如虹。民生的招股效應使同屬中小型內銀股的中信銀行受惠明顯，率先破頂：繼前日中信銀行升3.7%至6.79港元，創下歷史新高之后，昨日該行繼續前沖，大升2.65%至6.97港元，盤中再次刷新歷史紀錄，最高升至6.98港元。

前日內銀股普遍漲2%至4%，除招商銀行(03968.HK)外，其余“四行”均升至2年來的高位，重磅的工商銀行及中國銀行更是延續上周的升勢，股價逼近歷史高位，以昨日收市價6.90港元和4.93港元計，兩股股價距離歷史高位僅約7%及6%。而走勢稍落后的招行昨日也創逾一年新高，升1.37%至22.25港元。

民生H股有上升空間

談到業績和股價表現，以建設銀行(00939.HK)較為突出，該行股價上市以來累積升了約兩倍，折合年回報近32%；而內銀股回報最高的一只，則是最早上市的交通銀行(03328.HK)，4年半以來升了近3倍，折合年回報達35%。那么民生銀行H股上市之后，股價走勢會如何呢？

民生銀行與在港上市的“六行”相比，預計明年的市賬率為1.8倍，估值比較便宜，不過，以民行2010年盈利預測計算，股本回報率只有約14.8%，為內銀股中最低。事實上，將于本月26日掛牌的民生銀行招股價介于8.5港元至9.5港元之間，集資額為282.3億至315.6億港元。在招股期間，該股就吸引了不少基礎投資者及城中富豪入股，市場預期民生銀行首日上市，股價會有10%至20%的升幅。

國際注冊投資分析員姚亮威認為民生銀行有盈利增長強勁、風險控制較嚴格、撥備覆蓋率遠高于銀監會要求等優勢，認為值得吸納；而經濟通通訊社資深分析員李飛揚則表示，認購民生銀行當然沒有問題，該股上市后應該還有少許上升空間，而且，中短期的股價走勢不會差，但如果作為長線投資對象則需要三思。

大行意見分歧

美國總統奧巴馬訪華加大了市場對人民幣升值預期，經營人民幣業務的內銀股就更成為市場焦點。近期高盛、美林分別發表研究報告評估內銀板塊，不過兩家大行意見分歧較大。

高盛重申對內銀股的正面看法，理由是相信內地經濟于未來三季內，還會有快速增長，通脹幅度溫和，緊縮政策只會循序漸進，凈利差趨升，加上穩健的資產質量，明年內銀AH股平均每股盈利增長，預期可超出市場預計分別28%及34%。估值方面，內銀H股平均現價為明年預測市盈率11倍，較滬深300指數的20倍大幅折讓。高盛將內銀H股則調升19%。其中，中信銀行獲置于“確信買入”名單；工行則被剔出“確信買入”名單。

美林則警告，內銀股過去兩年均跑贏恒指及國企指數，盈利隨時可能見頂，利率攀升的效應不如想象般正面，而且更面臨高達500億美元的集資需求陰影。美林認為2010至2011年上市及非上市銀行集資很多，而市場可能對潛在加息感失望。美林對中行評級降為“中性”，看好工行，中信銀行因估值被低估及盈利能力改善成為中小型銀行首選。

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