蒙迪歐致勝財富論壇西安專場 左小蕾專訪

左小蕾（右）專訪

主持人：

左老師，這邊是21世紀經濟報道在西安我們非常有幸的請到了經濟學家左小蕾女士，左老師，我現在提一個問題，日前央行在強調“適度寬松的貨幣政策”同時，也首次表態提出對政策進行“動態微調”，您如何解讀“微調”的含義？您估計監管層接下來可能會對哪些政策進行“微調”？

左小蕾：

最近貨幣政策新思路有三個關鍵詞：微調、動態、市場化。微調要強度，調什么呢？很明確，就是要堅定不移的執行適度寬松，所以它的調整一定是在向適度寬松去靠攏，這個意思就是說，我們在前期的貨幣政策實施過程中，可能有不同的思路，可能很多數據也顯示了，已經超過經濟運行中所需要的供應，在這種情況下，它要調，也就是說把這個過度的、多元的這部分因素調整，但是，它的經濟要適度，我們要清楚的認識到什么是適度，它還要微調，這個微的意思就是溫和，不是大張旗鼓、大動干戈的，所以微是什么概念呢？跟現在的動作、貨幣工具有關系，根據使用的力度，比如公開的思想操作，已經發出了很明確的信號，在他做這樣操作的時候，市場沒有引起很大的波動，這說明是溫和的，微調指的是動作和力度，工具的使用不適合微調的整體市場對經濟帶來大起大落的概念，這是微調。動態，大家經常有一個誤區，大家都在猜，政策的拐點、轉向的時間和死點，它都不會搞突然襲擊，不會搞突發性政策的調整，這樣會帶來市場很大的振蕩，這是一個常態，這一點大家過去對政策的理解有一些誤區，所以他這一次強度的動態是非?？茖W的動作、描述，經濟是很復雜的，經濟在動態變化中，他強調漸進，動態的方式，所謂拐點、轉向、死點的考慮實際上是不科學的，是不符合這個概念的，它不斷的用動態調整，而且是一個漸進的變化，我們大家對通貨膨脹有很大的擔心，你不用擔心，因為你擔心的貨幣政策太寬松了，貨幣發行的太寬松了，你在動態調整的過程中控制適度寬松的狀態，你在將來就不會造成通貨膨脹爆發的嚴重的惡化的情況。

最后一個就是市場化，貨幣政策利率調整、公開市場操作都是比較市場化的，它不市場化的就是額度調整、管理等，在強調這個市場化，我估計除了在公開市場操作，它可能會更頻繁的利用它來調整銀行間的利率，來形成利率市場化的過程，通過利率市場化的過程來調整貨幣供應。至于利率，我們認為可能在下半年大的經濟環境情況下，經濟雖然有回暖，但是基礎還不夠穩定，在這樣大的環境下，我們對貨幣政策的新思路或者說是一個詮釋，希望對大家有幫助。

主持人：

您剛剛提到過通貨膨脹，7月中旬您接受媒體采訪時曾經指出，目前的資產價格不會帶來通脹問題，而目前無論是企業還是資本市場，對于通脹的預期可謂日漸強化。您覺得目前實質性的通脹壓力是否已經形成？

左小蕾：

大家現在對通脹的擔心，不等于是通脹的預期，一定要搞清楚，大家在上一年的通貨膨脹過程中，認識到通貨膨脹和貨幣的關系，現在又出現了跟上一輪形成的貨幣環境，非常相似，非常寬松，所以大家很自然的會產生這種相關性的分析，將來的通貨膨脹不等于是現在的通貨膨脹，這個一定要搞清楚，如果不搞清楚，對貨幣政策的判斷，包括傳遞出去的市場信號，來導致貨幣政策的趨勢都是會起負面的作用，所以我覺得目前通貨膨脹的預期，不管從供給、需求的角度，還是從輸入的角度都是很明顯的。

主持人：

我再問一個問題，您認為下半年繼續拉動中國經濟的驅動力是什么？依然是“投資”驅動嗎？

左小蕾：

上半年所有的指標都顯示在這里，對這個問題的擔心，經濟學家們也都反復的提出來，因為光靠投資拉動是可持續的，特別是我們政策中還是政府投資為主，民間投資不是非常明顯，更強化了這種投資不可持續的因素，僅僅靠政府投資是可持續的，因為財政實力等等因素都決定了后續壓力很大，對于它不可持續的問題，我覺得應該達成了共識，而且從政府的層面，特別是這次中美對話，雙方政府達成了共識，我認為是非常重要的，中國是需要拉動內需、拉動消費，不要過多的拉動外部市場，降低消費，這個用輕重的方式表達出來，中國政府也欣然的接受意見，雙方都已經非常清楚的認識到全球過度的失衡需要調整，調整的過程中，中方最需要的是擴大內部市場，而且擴大內部市場不僅僅是投資，更重要是在消費上.

我認為下半年投資還會延續，因為上了很多項目，項目不是上半年就做完的，下半年還要做，它這個投入一定會持續的，這個有項目本身完成的需要，我相信從國家政策的角度，它可能會有更大力度的，甚至是千方百計需要去調動民間投資的力度，發改委最近研究一些政策，怎么通過補貼、貼息，甚至所有的BOT經營的方式來吸引民間投資，還有一些相關的壟斷行業向民間開放等等，顯然他在調整投資的結構，中國銀行在報告里面也提出來了，我們把信貸足夠的條件，不光是對大企業，甚至對中、小企業要傾斜，要向消費貸款推動，另外一些已經不斷的在強化的民生工程、保障性住房、社保體系、醫療保障體系、農村退休養老體系等等，這些東西都是圍繞著民生來提升消費，而且要推動服務業的發展，通過產業結構的調整，讓服務業創造需求，我相信都是在拉動消費，我相信政策的取向是非常明顯的，也是非常重要的。

主持人：

非常感謝左老師給我們講解這么多，非常感謝左老師給我們的時間。這里是21世紀經濟報道。

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