馬青：內地全年通脹不會超過3% 單月不會超過4%

中國企業家論壇第十屆亞布力年會于2010年2月26日-3月1日召開，主題為：亞布力10年—企業家思想力。鳳凰網財經進行全程報道。

鳳凰網對話美國國際策略和投資集團董事總經理馬青，文字實錄如下：

鳳凰網：非常感謝您能來到亞布力鳳凰網之夜，與鳳凰網財經對話。市場普遍認為今年是中國經濟刺激政策的退出年，有人認為這樣會導致經濟二次探底，但也有人認為經濟一路好走，甚至可能出現通脹，您怎么看今年的中國經濟？

馬青：首先，中國經濟刺激政策其實分三塊，第一塊財政的支出，基礎設施的建設，第二塊是貨幣和信貸的放松，還有第三塊，就是消費的補貼，這也是財政的一部分。我覺得退出的話，大概從這三個部門來講，基礎設施的支出那一塊，其實已經明顯的放慢了，中央已經講了新項目上馬非常謹慎，已經上的做完就拉倒了，這個其實已經在退，這個毫無疑問，非常清楚在退。第二部分，貨幣和信貸這一塊兒，是真退還是假退，其實不是特別明朗，不是說提了點準備金就退了，沒有這么簡單，這不是特別明朗。第三塊，對消費者的補貼，這個可能是退的最慢的一塊，因為你看包括汽車，家電下鄉，這個對于中國消費增長還是挺有作用的，扭轉中國經濟的失衡，投資過多，消費不足，扭轉失衡也很有作用，我覺得這三個政策退的最晚的一部分是消費，講退市的政策。

第二個部分就說什么樣的影響，我們覺得我們對今年增長還是非常樂觀，能保持大概9%到9.5%這樣的增長，應該沒有太大的問題。其實強勁增長，大家分歧不是很大，分歧大是通脹的地方，因為你特別傳統簡單的貨幣體系想法來看，30%的貨幣信貸增長，一定會是通脹，保險點，有人說是一系列的通脹。我自己的看法是今年通脹還會相當相當溫和，全年通脹不會超過3%，單月通脹不會超過4%，今年全年大約兩個高點，一個在2月份，一個可能是在7月份，2月份回到2.8左右，因為去年基數的原因，包括季節性，春節的影響，可能2月份會高一些。

為什么我們通脹不是特別擔心？可能第一個是食品價格漲不起來，2004年的通脹漲到0.4%，2008年8.7%，兩個都是食品退的，一個是糧食，一個是豬肉。2009年我覺得食品價格漲幅會非常有限，因為去年糧食是豐收的，2009年糧食是歷史最高紀錄，然后現在國內的糧食的價格，事實上還略高于國際水平，如果價格比國際水平還高一點，再往上漲的空間還是有限的，糧食通脹其實就不足為慮。第二個是制造業的價格，看上去出口增速挺高，10%幾了，過兩個月20%的增長，在這個環境下，同比增長不能說明問題，因為你的基礎太差了，你馬上漲到10%，你這個出口仍然是低于2007年的高點，哪怕你漲20%，永遠低于這個趨勢線，產能利用還是不足，只要你的產能利用是不足的，價格就起不來，因為你沒法出口，就在國內銷售，這個也不太擔心。

大概唯一擔心的可能是居住類這一塊，這個占CPI大概10%幾，房價很高。但是CPI居住類這塊定義非常獨特的，它跟房價不是一一對應的，所以去年房價漲10%，而居住類實際上價漲百分一點幾，是完全脫節，因為它是包括租金，至少方法完全不一樣。考慮到今年房價漲的不如比去年多，這個是有利因素。不利因素因為去年按揭利率下降，月供付的少了，綜合考慮下來，可能居住類的對整個的CPI會稍微推上去一點，綜合下來，這個不是特別擔心。

鳳凰網：有人說中國的股市和房市都是政策市，也受熱錢的影響，您怎么看今年股市和房市的走勢？

馬青：房地產說復雜其實也不復雜，政府這么多的政策出臺，尤其是央行和銀監會的貨幣政策出來，我覺得他們的第一個目標其實是房地產，第二個目標是股票市場，第三個目標才是通脹，我覺得，雖然他們從來不會這么明確講，但是我覺得心里面最擔心的是房地產，第三個才是通脹，但是他口頭必須表示對通脹是個強硬的姿態，不能表示兩個姿態，姿態必須強硬，但心理上未必那么擔心。房地產的話，我覺得中央一定有決心把房價漲幅降下來，如果出的政策ABC降不下來，它會接著出政策EFG，直到某個政策生效，把房地產漲幅降下來，所以今年不會再有10%的房價上漲，這是肯定的。但是房地產價格不是很快下來，肯定銷售保持良好，房價稍微穩定一下。

股市大概是六個多月平著走了，我覺得可能上半年還會比較困難一下，下半年好一些。上半年比較困難，大家對通脹看不透，還是擔心，大家對通脹比較擔心，對貨幣政策也是擔心。每次提準備金這些事情出來以后，都會比較恐慌，所以上半年不會很好，下半年有幾個因素可能對股市比較有利，第一大家會看到出口非常有效的回升，出口回升，然后企業盈利轉好。另外一個，大家回頭一看，通脹沒有那么可怕。最后一個非常重要的因素，如果通脹沒有那么高，沒有大家想的那么可怕，很可能央行緊縮的力度也沒有大家想像的那么可怕，緊縮很可能是一個假緊縮，這樣的話，流動性還是比較充裕的。

舉個例子，提高準備金就像脖子上掛一個繩套一樣，輕輕拉一拉，沒感覺，再拉拉沒感覺，直到貼著你脖子才有感覺，就是說，前兩次提準備金可能不是一個有效約束，提0.5百分點不是有效約束。這個其實和美聯儲上個禮拜提貼現率，2月18號出其不意提貼現率一樣，美聯儲說的非常明確，提高貼現率，不代表貨幣政策的緊縮，是代表流動性管理，流動性管理和貨幣緊縮是兩回事。我覺得目前央行應該嚴格定義為經濟學流動性管理，而不是真正的緊縮，因為真正的緊縮導致資金價格上揚，大家不愿意信貸，產生效果，其他沒有達到這樣的效果。

鳳凰網：現在對人民幣升值爭議也比較大，有學者提出可以一次性升值10%，您覺得是否有必要？今年人民幣的匯率會怎么走？

馬青：我自己看法是這樣，我覺得人民幣可能是低估的，哪怕漲到20%，還是低估。有兩個原因，第一原因是以前低估超過了20%，20%是沒有漲足。第二個是在這三年當中，你漲了20%，三年當中生產率上升，要比美國和歐盟的生產率還要快，房價都不足以補缺生產率的變化，應該是低估，升值我覺得對調整經濟結構還是有好處，這我都同意。但是現實的考慮，使得升值非常非常困難，其中小幅升值導致升值的預期更加強烈，熱錢流入，匯率問題就像一個死胡同，想出是出不來，你沒有很好的解決辦法。在目前為止，可能是說如果你不想到解決辦法，相對來說，自由的選擇用人民幣的實際升值，用國內勞動生產力成本提高起來，資金成本、環保成本提高起來，使得國內的價格提起來，相應出口的東西貴一些，來代替人民幣升值。我覺得今年人民幣升值的概率不大，雖然是前一陣子華爾街又炒作了，我覺得概率非常非常小。因為舉一個例子，當時華爾街炒這個話題，一個理由，說2009年人民幣兌歐元大概貶值了12%、13%，沒錯2009年是兌歐元貶值了，可是2008年升值了，2008年危機爆發以后，大家搶美元，我們兌美元升值8%，2009年貶了12%、13%，今年以來又漲了5%，完全取決于你從哪個實點開始看，如果從2008年開始看，并沒有貶多少，所以說這不是一個特別好的理由。

另外一個，我覺得今年很有可能在今年某個月份出現貿易的逆差，雖然出現了貿易逆差，其實非常合情合理的事情。因為如果中國增長10%，別人增長2%、3%，歐盟增長1.5%，你增長比別人快這么多，當然是你出現貿易逆差了，因為你需求強，是非常合情合理的事情。可問題是說，在過去100多個月里邊，我們只有一個月逆差，在2004年幾月份，大家習慣了順差，一旦這個逆差出來了以后，很多人驚呼，覺得人民幣要升值，其實逆差是非常合情合理的事情，對中國也是一個好事。

鳳凰網：全國兩會馬上要召開，在經濟領域，您有什么樣的政策建議？

馬青：其實我沒有什么更好的政策建議，其實大家都很明白，不管是政府的政策制定者也好，市場的觀察者也好，國內的國外的也好，大家都很明白該做什么事情，所以問題不是在于建議說該做什么事情，問題是在于怎么貫徹這些事情，那是確實非常困難的事情。

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