2009年12月05日 22:14華夏時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

本報記者 李葉 北京報道

圈錢，這似乎可以定位券商股IPO的真正意圖，并且這一“意圖”伴隨著越來越多的券商高價啟動IPO，而變得越來越清晰了。

11月30日，華泰證券擬發(fā)行9.8億股IPO方案毫無懸念地獲得了證監(jiān)會發(fā)審委的通過，而券商板塊在不久的將來將迎來它的第12位兄弟，但這并不是重點。最為惹人關(guān)注的是，華泰證券的IPO價格會是多少。

此前光大證券(601788)、招商證券(600999)的IPO發(fā)行價格之高，幾乎讓二級市場的投資者無利可圖，以至于市場上把券商股上市的狂潮定義為“圈錢運動”，然而，華泰證券過后，還有國信證券、東方證券、國泰君安證券等等，券商股高價IPO能否繼續(xù)走下去，成為市場關(guān)注的熱點。

“券商股高價IPO可以看出投資者的新股情結(jié)，券商股的高價IPO說到底還是市場化造成的，市場好，價格就會高。”英大證券研究所所長李大霄接受記者采訪時說。

高估值擠壓上漲空間

8月4日，光大證券IPO一舉創(chuàng)下史上第五高發(fā)行市盈率、券商股第一高發(fā)行市盈率的高水平，與此同時，招商證券等一批券商IPO都在紛紛申報之中。于是，以光大證券為契機，市場翹首以待的券商股IPO正式拉開帷幕。

光大證券的審核整整等了一年。一年之后，光大證券已近乎報復(fù)的方式，創(chuàng)下了今年6月份重啟IPO以來的市盈率新高。記者利用WIND數(shù)據(jù)瀏覽器進行統(tǒng)計，以詢價區(qū)間上限21.08元/股計算，光大證券的發(fā)行市盈率為58.56倍，融資109.61億；而此后不久，招商證券的上市同樣以高價進行，最終招商證券以31元的發(fā)行價，首發(fā)市盈率達到58.26倍，融資111.15億。

向來偏好打新的資金并沒有被如此之高的市盈率所擾，依然瘋狂加入打新行業(yè)。然而，這兩只券商股上市之后的表現(xiàn)，徹底讓投資者有所警覺。記者回顧盤面后發(fā)現(xiàn)，光大證券上市首日遭遇寒流，最終以29.98%的漲幅報收；而招商證券則更為慘烈，首日僅漲8.42%，險些破發(fā)，成為三年來表現(xiàn)最差新股。

記者利用WIND數(shù)據(jù)瀏覽器進行統(tǒng)計，自上市之日至本月3日，光大證券跌幅達11.1%，招商證券跌幅達5%。這一切都被市場歸結(jié)于估值太高，不少大型機構(gòu)缺席網(wǎng)下申購，打新資金無利可圖。

“新上市的兩家券商，其估值均超出了我們的預(yù)期，這對于混跡在二級市場的資金來說，溢價空間實在太小，這也決定了它們上市以后高開低走的走勢。”中原證券資深券商行業(yè)分析師鄧淑斌告訴記者，原本她預(yù)計，招商證券的發(fā)行價不會超過25元，光大證券的發(fā)行價不會超過20元。

切莫重蹈高估值覆轍

高估值到底是誰之過？

信達證券首席策略分析師黃祥斌將其歸結(jié)于中國現(xiàn)行的發(fā)行制度和詢價制度。“流通股一般只占總股本的很小一部分，而網(wǎng)下詢價的購買方給出的價格又偏高，這是造成發(fā)行價偏高的根本原因。”

據(jù)公開的資料顯示，華泰證券此次擬發(fā)行9.8億股，本次發(fā)行后總股本不超過58億股，如果按照光大與招商證券50多倍的估值水平進行測算，其募集金額將達到120億元左右。

當(dāng)然，如果華泰證券也以如此之高的市盈率問世，那就注定其后市也會遭到市場遺棄。

東方證券按華泰證券的三季報進行測算，其全年凈利潤預(yù)期增至39億元,按照58億的總股本攤薄,每股收益0.67元，按照目前大型券商20倍的市盈率計算，其發(fā)行價格應(yīng)該在12-15元左右。

“光大與招商50余倍的市盈率遠遠高出中信與海通不到30倍的市盈率，可以說，前面兩家公司已經(jīng)埋下禍根，華泰證券不該重蹈覆轍。”黃祥斌對于高市盈率也表示不贊同。

華泰證券到底是繼續(xù)以高姿態(tài)問世還是上演低調(diào)的轉(zhuǎn)身，謎底尚不能揭曉。而據(jù)公開的資料顯示，目前已遞交上市申請的還有西部證券、國信證券、紅塔證券和山西證券4家券商，另外也有興業(yè)證券、國泰君安、東方證券等多家券商醞釀遞交上市材料。

面對后續(xù)的券商股IPO狂潮，如果繼續(xù)保持較高的發(fā)現(xiàn)價格，那么“圈錢”很可能會被定義為群體行為，這種行為除了能使參股的券商企業(yè)賺個大滿貫，只能挫敗投資者的信心。

黃祥斌說：“我承認券商行業(yè)存在較大的提升空間，但對于IPO券商股，一定要認識到高發(fā)行價是一把雙刃劍，它除了能夠提高現(xiàn)在券商的估值外，也很可能被已有券商所累，高發(fā)行價上市后一路下跌。”

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