易憲容：核心問題是定價機制

鳳凰網財經8日舉行了新股發行改革大討論第二期活動。社科院金融研究所金融發展室主任易憲容在會上表示目前新股發行制度核心問題是定價機制。以下為訪談文字實錄：

蘇培科：各位網友大家好，我是蘇培科，我們今天邀請了兩位國內著名的經濟學者，易憲容老師和民族證券的陳偉分析師，我們今天來討論一下現在討論的焦點問題，我們的新股發行制度。現在在新股制度發行這一塊，到底遇到了什么問題，我們的新股發行制度，應該怎么去解決。

現在我們看到，中國證監會的主席助理朱從玖，今天也拋出了一些言論，認為我們的新股發行制度，已經給我們提供了一些思路。那么這一塊的話，究竟會為以后的新股發行制度改革，能起到多大的作用，或者能改到什么程度，我們今天想聽聽二位的意見。易老師怎么看呢？

易憲容(中國社科院)：新股發行制度，其實最核心的問題是定價機制的問題，你怎么來形成一個定價機制，這么多年來，做來做去，總是會發現問題。那么定價機制從哪里來？我在幾年前曾經寫了一篇文章，2005年的時候就講過了，中國的證券系統最大的問題是基礎性制度缺乏。基礎性制度缺乏，我把它限定為三個方面，一個是有效地、公平公正的平臺，一個有效的定價機制，還有一個有效的針對投資者的保護機制，這些東西都是結合在一起的。

如果僅僅談這個新股發行，沒有把基礎制度去重視，要有一些好是不可能的。比如說，我們早幾年，能申報到股票的人，你就大賺，你想想看這個問題很大，這肯定是一個大問題。任何一個投資者，肯定是有賺也有賠，肯定是有風險的東西，你進來這個系統，一定大賺。說明什么？說明你進來，這個系統參與者的系統準入有問題。比如說，審批，我發行不發行，我要審批，我不僅要審批哪家企業要進去，還要審批這家企業它的價格定在哪里，還要審批你這個企業發行的規模在哪里。

好，審批以后就把IPO這種東西，不能算沒有價的，成為一個有價的東西了。所以來講，其實我們現在討論這個新股發行機制，要從根本最核心的概念入手，系統制度就是要把目前這種審批制度取消。

蘇培科：取消了之后怎么辦？

易憲容：我有一個系統準入，任何企業都可以來。

蘇培科：達到標準之后，學習所謂的注冊制。

易憲容：你都可以進來，你進來以后我告訴你，這家公司進來以后，信息披露到什么程度，那這個價格由誰來定，由我們系統的參與者，無論買方和賣方自己博弈來形成。你賣得太高了，怎么樣？你價格一定跌下去，賣得太低了，會升起來。

現在就是說你這個發行量，還有定價的問題，你現在關鍵的問題就是，你保證這種基礎制度，然后來形成有效的定價機制，我們為什么出問題？他現在這里沒有一個基礎性的制度，保證有效的定價機制。

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