廣發證券：中國平安減持壓力擠壓上升空間

2012年03月16日 14:12
來源：中國證券網

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點評：

1、每股業績2.46 元，同比增長7%，符合預期。

凈利潤194.75 億元，每股凈利潤2.46 元，符合市場預期。其中壽險業務凈利潤99.65億元，同比增長18%，產險業務凈利潤49.79 億元，同比增長29%，銀行業務79.77 億元，同比增長177%，銀行業務減去少數股東權益后，公司的各項業務凈利潤占比為壽險業務50%，產險業務25%，銀行業務27%，證券業務5%，其他業務3%(合并調整-10%)。

2、每股凈資產16.53 元，預計公司權益類投資成本在2500-2600 點。凈資產1309 億元，每股凈資產16.53 元，如果不考慮增發與分紅，11 年實際凈資產增加70 億元，11 年底投資資產規模8673 億元，同比增長14%，其中股票、基金占投資資產的比重為11.5%，可供出售金融資產的累計未實現的浮虧為116 億元(預期公司權益類投資的投資成本約為上證指數2500 點-2600 點)。

3、新業務價值增長8%，內含價值提升安全邊際。

每股內含價值29.8 元，同比增長16%，每股新業務價值2.13 元，同比增長8%，預期2012 年每股內含價值35.44 元，每股新業務2.19 元，我們認為一倍EV 是較為可靠的安全邊際。

4、員工股減持壓力大與償付能力充足率良好。

四季度員工股沒有減持，目前仍有5.92 億股員工股在未來兩年面臨較大減持壓力，償付能力充足率高于150%，考慮到目前凈資產的回升與較大的次級債發行空間，我們認為除非發生極端情況(如大盤再創新低，凈資產大幅縮水，資本目前還不會對公司發展造成制約。

盈利預測及投資建議：

預測12-14 年中國平安EPS 分別為3.3 元、3.76 元和4.21 元，目標價48.51 元，給予“買入”評級。

風險提示：

未來存在重大災害風險以及資本市場大幅波動的風險。(廣發證券研究中心)