中國平安：年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期 給予買入目標(biāo)48.5元

2012年03月16日 15:16
來源：中國證券網(wǎng)

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點(diǎn)評(píng)：

1、每股業(yè)績2.46 元，同比增長7%，符合預(yù)期。

凈利潤194.75 億元，每股凈利潤2.46 元，符合市場(chǎng)預(yù)期。其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤99.65億元，同比增長18%，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤49.79 億元，同比增長29%，銀行業(yè)務(wù)79.77 億元，同比增長177%，銀行業(yè)務(wù)減去少數(shù)股東權(quán)益后，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)凈利潤占比為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)50%，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)25%，銀行業(yè)務(wù)27%，證券業(yè)務(wù)5%，其他業(yè)務(wù)3%(合并調(diào)整-10%)。

2、每股凈資產(chǎn)16.53 元，預(yù)計(jì)公司權(quán)益類投資成本在2500-2600 點(diǎn)。

凈資產(chǎn)1309 億元，每股凈資產(chǎn)16.53 元，如果不考慮增發(fā)與分紅，11 年實(shí)際凈資產(chǎn)增加70 億元，11 年底投資資產(chǎn)規(guī)模8673 億元，同比增長14%，其中股票、基金占投資資產(chǎn)的比重為11.5%，可供出售金融資產(chǎn)的累計(jì)未實(shí)現(xiàn)的浮虧為116 億元（預(yù)期公司權(quán)益類投資的投資成本約為上證指數(shù)2500 點(diǎn)-2600 點(diǎn)）。

3、新業(yè)務(wù)價(jià)值增長8%，內(nèi)含價(jià)值提升安全邊際。

每股內(nèi)含價(jià)值29.8 元，同比增長16%，每股新業(yè)務(wù)價(jià)值2.13 元，同比增長8%，預(yù)期2012 年每股內(nèi)含價(jià)值35.44 元，每股新業(yè)務(wù)2.19 元，我們認(rèn)為一倍EV 是較為可靠的安全邊際。

4、員工股減持壓力大與償付能力充足率良好。

四季度員工股沒有減持，目前仍有5.92 億股員工股在未來兩年面臨較大減持壓力，償付能力充足率高于150%，考慮到目前凈資產(chǎn)的回升與較大的次級(jí)債發(fā)行空間，我們認(rèn)為除非發(fā)生極端情況（如大盤再創(chuàng)新低，凈資產(chǎn)大幅縮水，資本目前還不會(huì)對(duì)公司發(fā)展造成制約。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：

預(yù)測(cè)12-14 年中國平安EPS 分別為3.3 元、3.76 元和4.21 元，目標(biāo)價(jià)48.51 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

未來存在重大災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)以及資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（廣發(fā)證券）