50年國債何處去

⊙大力 ○編輯 楊曉坤

迄今為止期限最長的國債——50年期固定利率附息國債終于就要發行了。財政部公告將于11月27日通過全國銀行間債券市場和證券交易所市場發行。計劃發行面值總額為200億元，基本確定采用混合式招標方式進行招標。

對于本次國債發行，有一點大家的反應是一致的，就是這期國債的期限實在太長了。我們相信所謂的加息因素資金供求關系等等短期因素都不可能影響到50年期國債的利率確定。50年內中國的宏觀經濟可能發生什么大起大落，誰能現在就預測到。因此排除掉一切無法預測和不能預測因素，我們發現只剩下投資者現有的需求這一個因素了。那么，誰會要這50年的國債？從銀行類金融機構的負債結構考慮，銀行是不太可能配置這么長期限的國債的。相信承銷團會拿下基本承銷額，不過也會很快過手給最終需求方。純粹的交易盤相信敢玩這么長期限的也不多，1個BP就是將近三毛多的價格變動，沒有銀行類金融機構的需求支持，萬一砸在手里的風險誰也不敢亂擔。那么剩下來只有壽險公司和社保基金的這類最終需求了。

由此，定價也變得相對簡單了。正常的收益率曲線長期限比較平坦，目前銀行間市場30年期國債收益率在4.20%左右，拿只筆往后畫畫，投資者基本認可的利率水平在4.40%-4.50%左右，目前看來似乎沒有太大的懸念。

我們相信這個債基本上上市之后就進了投資戶了，二級市場的流動性應該是非常非常低的。所以本期債券對完善收益率曲線的意義也許只在于招標結果公布的那一瞬間。失去了二級市場的連續交易，收益率曲線上這個50年期限的點也就失去了方向。

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