2010年03月02日 23:0321世紀經濟報道【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

核心提示：AIG此次將AIA轉手賣給保誠，令AIA醞釀多時的香港上市計劃擱淺，導致負責安排AIA上市的多家投資銀行將合共失去6億美元(約46.8億港元)即將到手的傭金。

21世紀經濟報道 譚璐 香港報道

英國保誠(Prudential)于3月1日宣布以約355億美元的價格，收購美國國際集團(AIG)旗下的友邦保險(AIA)。這一“蛇吞象”的交易背后的謎團依然籠罩市場。

3月2日，有消息指出，英國保誠及其顧問正在與中國和新加坡的主權基金協商，了解它們是否愿意參與此次收購中涉及的籌資計劃。而主權基金的初步回應也相當積極，不過還沒做出最后決定。

當天一位接近交易的人士對本報記者表示，“其實在AIG籌備將AIA分拆于香港上市的時候，已經有相關的顧問人士與來自中國和新加坡的主權基金接洽，打探其投資意向。”AIA當時的上市籌資計劃高達200億美元(約1560億港元)。

根據保誠公布的計劃，此次收購AIA需要支付的355億美元，現金部分中有200億美元將通過配股籌集，有50億美元將通過發行高級債券籌集。另外保誠將向AIG發行105億美元的新股及其他證券。

高價收購是否物有所值？

上述接近交易的人士表示，“此次交易所需250億美元的配股以及高級債券，全部由摩根大通、瑞信、匯豐控股負責承銷，所以保誠并不需要擔心資金問題。如果此前AIA準備在香港上市階段，中國和新加坡的主權基金就有投資意向的話，估計AIA被保誠收購之后，未來的發展前景將更為明朗，投資價值更大。”

根據計劃，保誠現有股東有權先購買股票，只有在現有股東不接受配股要約的情況下，包括主權基金在內的其他機構投資者才有機會投資。

“這是使保誠轉型的好機會.過去幾年亞洲已經成為保誠主要的盈利驅動來源，2009年亞洲市場對總體稅前盈利的貢獻為44%，而合并后這一比例將提升至60%。而且未來尋求在香港上市，將使客戶與投資者得益于亞洲不斷增值的機遇。” 保誠行政總裁譚天忠(Tidjane Thiam)這樣解釋合并的初衷。

然而，市場仍有疑問，成為“老大”所付出的代價是否物有所值？

由于本次收購價比保誠約230億美元的市值高出約50%，而AIA目前的盈利情況似乎仍乏善可陳。數據顯示，截至2009年11月30日底，AIA稅后經營利潤約為14.38億美元。而整個AIG集團，則在2月28日公布去年第四財季虧損了89億美元，是連續兩個季度盈利之后首次出現虧損，部分由償還政府貸款導致。

保誠認為，合并后三年內可省下3.4億美元的稅前成本，不過有分析師估計，盡管AIA有盈利能力，但即使算入前述3.4億美元的稅前成本，AIA也只能創造約5%的回報。

分類開拓亞洲市場

不管主權基金最終是否投資其中，合并后的新保誠注定將成為香港、新加坡、馬來西亞、印尼、越南、泰國和菲律賓地區的最大保險商，而在中國大陸和印度，則將成為最大的外資保險商。然而，最大是否意味著最好？

完成收購之后，新保誠四分之三的資產將來自亞洲，而目前該比例為35%。根據收購價，保誠支付的金額相當于AIA內涵價值約1.69倍，高于一般歐洲保險商相當于內涵價值一倍左右的估值。

譚天忠認為，在亞洲地區，針對不同地區的特性需要策略性地區別對待。印度尼西亞、越南、馬來西亞和泰國等新興經濟體被保誠所看重。對于市場區域成熟的日本、韓國、臺灣等地區，則可以逐漸撤出。香港、新加坡等市場發達而壽險普及率比較高的地區，盈利增長強勁。

他此前表示，中國內地、印度等有發展潛力而監管未放開的地區，目前利潤有限。也有分析師對本報記者表示，目前AIA在中國內地所占的市場份額不大，因此保誠收購AIA之后，對于內地保險市場格局影響有限。

投行傭金之戰

AIG此次將AIA轉手賣給保誠，令AIA醞釀多時的香港上市計劃擱淺，導致負責安排AIA上市的多家投資銀行或合共失去6億美元(約46.8億港元)即將到手的傭金。AIA在2008年11月委任摩根士丹利和德銀擔任全球協調人，籌備上市事宜。其后在承銷團名單中又新增了另外7家投資銀行，分別是瑞銀、瑞信、花旗、高盛、美銀美林、建銀國際及工銀國際。

AIA當時的上市籌資計劃高達200億美元(約1560億港元)，如果以一般傭金收費占集資額2%至3%計算，9家投行原本期望瓜分31.2億港元至46.8億港元的巨額傭金，其中全球協調人可獲分4%至5%的比例，最多達23.4億港元。

不過，上述9家投行之一的一位高管在3月2日對本報記者表示，其實自己所在的投行在保誠收購AIA的過程中，也擔任了AIG方面的顧問，因此并未完全因AIA上市計劃取消而受到如此高額的傭金損失。

在收購案中，保誠一方目前由摩根大通、瑞信、匯豐控股做全球協調人和聯合賬簿管理人以及包銷商；雖然AIG未公布交易顧問名單，但據知情人士透露，其顧問團包括德銀、高盛和Blackstone。

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