保誠收購AIA再掀波瀾收購價或降低至290至300億美元

2010年05月31日 22:0021世紀經濟報道【大中小】【打印】共有評論0條

英國保誠集團收購AIA這一史上最大的保險業并購案再掀波瀾，焦點是收購價格。

外電引述一位接近談判的人士消息稱，保誠正與美國國際集團(AIG)商討將收購價格由此前的355億美元降低至290億-300億美元，以獲得股東對收購的支持，而AIG則要求收購價不能低于320億美元。

保誠也在5月28日公告中確認：“保誠與AIG已經并正繼續就有關交易的現況進行洽談。該等洽淡或會導致AIA與保誠合并的條款發生改變。”

目前仍未知悉談判的最終結果。

5月31日，本報記者就此致電保誠單一第一大股東資本研究與管理公司(Capital Research and Management Company)的母公司Capital Group于倫敦的辦公室，但相關人士表示：“根據公司政策，尚不能對此發表觀點”；而對于Capital Gruop是否打算長期持有保誠股份，他也拒絕置評。這家總部位于美國的投資管理公司，旗下管理的資產達1萬億美元左右，主要從事長期投資。

而截至發稿時，本報記者仍未收到保誠第二大股東貝萊德的回復。

大股東施壓

按規定，保誠收購AIA需獲得75%股東的支持，投票結果將會在6月7日的股東大會上揭曉。

但一直以來，大股東的反對聲音不絕于耳。4月底，便有消息傳出，持有保誠12%股權的第一大股東Capital Group便開始設法阻撓這項交易，更有報道稱其曾游說三個以英國為基地的投資者，包括英國第二大保險公司英杰華(Aviva) 及英國投資大亨Clive Cowdery旗下的Resolution等，探討他們對分拆收購保誠的興趣。

而保誠的第二大股東貝萊德(BlackRock)和另一投資者Fidelity Investments亦表示收購價格過貴。

總部位于倫敦的Rathbone Brothers Plc 公司的首席投資官Julian Chillingworth也表示，“他們必須降低價格，否則交易不會成功。”這家公司管理著包括保誠股份在內的210億美元資產。

據英國星期日泰唔士報報道，如果保誠能將收購價壓低超過10%，那么保誠就將重新獲得股東的支持。該報還表示，如果收購價格下降至310億到320億美元，資本研究與管理公司將會在6月7日投贊成票支持收購。

根據保誠于港交所披露的上市文件顯示，截至2010年5月18日，單一持股量超過3%的大股東共有四家，分別為：資本研究與管理公司，持股12.04%；貝萊德持股6.39%，法通集團(Legal and General Group Plc)持股4.03%和挪威中央銀行(Norges Bank)持股3.08%。

這意味著在保誠的股東結構中，前四大股東共持有25.54%股份，而其余74.46%股份分布在持股比例不超過3%的小股東手中。一位熟悉保誠于香港和新加坡上市的投行人士曾向本報記者表示：“小股東傾向于用腳投票，能持股至投票日的小股東基本都會支持交易”。

AIG降價換時間？

據上述外電報道，AIG已經同意將價格下降至320億美元，但保誠仍希望價格能下降至290億美元至300億美元。這一說法未獲得證實。

美國財政部發言人Andrew Williams于當地時間5月28日表示：“財政部并沒有考慮過355億美元以外的價格。”并表示，AIA是個能產生可觀利潤的有價值資產。

而一名接近AIG的人士亦表示，AIG在當地時間5月28日舉行的董事會上討論了該事，結果是并不考慮降低出售價格，但AIG并未證實這一說法。其還表示，AIG的董事會將最終決定是否接受保誠所提出的新價格。

事實上，討價還價背后的博弈遠比價格變動本身更值得回味。“降價的原因不在于AIA公司價值本身，比如一件值1元的東西，當急著出售的時候便值不到1元了。”光大控股(香港)市場策略部主管唐焱對本報記者表示。他認為出售AIA已是AIG的必選之路，區別在于是賣給保誠還是分拆上市，或者是其它方式；但在時間上，AIG目前比較急于出售AIA。

出售AIA被視為AIG償還美國納稅人對其總額1823億美元救援中的貸款部分而實施的最大舉措。從另一方面看，交易如果延期或流產，保誠需付給AIG的高額罰金也許能反映此次收購失敗可能給AIG帶來的影響。根據保誠與AIG的協議，若交易終止，保誠需付給AIG一筆總額高達1.53億英鎊的違約金。

“如果AIG接受降價，則是‘用價錢買時間’”。在唐焱看來，股東的壓力成了保誠討價還價的理由，而AIG出售AIA之“急”，又使降價出售成為可能。

據保誠披露，AIA截至2009財年末按香港法定基準計算的內含價值為219.53億美元，相對355億美元的收購價，市價與內含價值的比率為1.6倍。而京華山一上海研究部經理夏平對本報記者表示：“亞太區保險公司市價與內含價值的比率一般為1.5到2倍”。

這意味著，355億美元的收購方案實際上并不“昂貴”，而如果按照降價后的320億美元計算，這一比率將降至1.46倍。

AIG原計劃今年一季度分拆AIA于香港上市。但唐表示：“時間拖得越久對AIG越不利，而上市所需的時間和不確定性比直接出售給保誠更長，更大。”