夏斌：必須馬上緊縮貨幣政策堅守7.5萬億的信貸目標

2010年06月20日 14:57鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌（圖片來源：鳳凰網財經）

鳳凰網財經訊交通銀行舉辦的2010年沃德財富博覽會于6月19日在上海舉行，鳳凰網財經對本次會議進行全程網絡直播。以下為國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌的演講實錄。

夏斌：各位下午好，我主要談談對當前中國經濟形式的看法。剛才主持人講了資產泡沫、通漲預期，及最近媒體經常出現“中國經濟今年或者今年下半年是滯脹？還是通漲？還是衰退？”各種觀點都有。我從個人的角度談中國經濟應該怎么走，從這個角度談一些自己的想法。

幾個觀點，一個是我認為今年中國經濟增長不應該抱有過快增長的心理預期。什么叫過快呢？就是兩位數的增長，我想今年很難，不抱這樣的過快增長心理預期。我分析的邏輯也很簡單，我們說美國這場金融危機，背景的現象是什么？是全球經濟失衡。全球經濟失衡的實質是什么？當然，美國的主流或者美國的政府官員言論，更多是說美國監管的不利。我自己個人認為，這場危機的實質，在面對這一輪新的全球化浪潮之下，美國政府的宏觀決策失誤，美國隊這場全球化沒有做好充分的準備。長期執行低利率的政策，加上利用當今國際貨幣體系制度，以美元為主導，所以他可以惹下這么多的事。我說的這些，在美國個別經濟學家當中，他們也認識到這一點。危機當頭的時候，各國政府聯合起來，采取刺激政策，這也是可以理解的。在刺激中間，中國同樣采取了有利的刺激政策，我認為方向也是對的。采取的時間，也是很及時的。更應該看到，中國的刺激政策、中國的經濟復蘇對于全球經濟復蘇是做出了很大的貢獻。

由于中國的經濟結構和我們銀行體系與美國的結構、于美國的銀行體系，我個人認為不一樣。加上中國其他方面因素的影響，我們的刺激政策在2009年創造了過量的貨幣供應和媒體上講的“天量貸款”，危機當中，面對外需的出口減少，我們的經濟結構調整，各位都知道，在加快的調，但一時要調過來很難，還是要花費時間的。自身經濟結構的調整，跟不上危機刺激政策之后，當一些刺激政策要退出，我們該走上正常的運行，我們的結構沒有準備好。過量的貸款，過量的貨幣供應量，在去年政策的刺激下，當時海外專家認為，中國的經濟達不到8%的增長，也就是增長6%。有的媒體報道，海外專家預測是5.6%，中國社會將面臨很大的動蕩。最后我們知道，我們仍然保持了全球經濟增長的一枝獨秀，好不容易達到了8.7%。也不是今天說的，去年7月份我們一些媒體也在說的，由于結構調整滯緩，而我們的刺激政策力度又相當大，加上外需的恢復很艱難，在這樣的天量貸款下，中央銀行工作的同志知道，很危險，必然會產生資產價格泡沫和產能過剩。大家想想，很簡單，這么多錢堆下去，出不去，錢往哪里走？就是房地產，或者是一些產能的供給上。這樣，必然會帶來新的風險或者說帶來通漲的壓力。

面對這樣的環境，我認為必須馬上緊縮政策。去年中央經濟工作會議提的是積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策不變，堅持這樣的方向。同時提出，我們要提高執行政策靈活性和針對性。當時國內絕大多數的媒體，更多的在給市場傳遞信息“政策不變！”，我說我們要更多的理解后半句話是說政策的靈活性和針對性。面對前面講的，去年過量貸款產生的一些風險，貨幣政策必須有所調整。貨幣政策一緊縮，經濟增長必然也會出現調整。從這個角度看，我們一季度增長是11.7%，我個人認為相對今年第一季度11.7%的高增長，我們下半年的經濟增長下滑并不意味著衰退，是正常的價格。我們自身的經濟結構、我們自身的潛在增長決定了我們一下子達不到那樣的高增長。國際環境最近又講到歐洲主權債務風險影響等。相對第一季度11.7%的增長，下半年可能要有所減緩，這不叫衰退。相對今年第一季度11.7%的高增長，在全球包括中國經濟結構調整都比較滯緩的局面下，加上市場慣性的作用，中國經濟增長應該要做好下調2到3個百分點的心理準備和政策準備。我再強調，我講的是相對第一季度11.7%的增長，我們應該做好下半年要下調2到3個百分點。只有做好政策準備，我們才不會出現下滑過快的局面。如果沒有準備，在目前的結構之下，我們要維持7.5萬億的貸款，這相對去年來說速度比較快的下調，增長的壓力是會有。

第二個觀點，今年上半年的調控方向是正確的，不能動搖。我5月初一個場合說，關鍵是三個。當然，貸款供應量等都有數字，但這些是否可以落實？是否可以堅守？主要看三大政策變量。第一是房地產的調控，第二是地方融資平臺的清理整頓。第三，之前國務院下的關于限制產能過剩的政策。這在銀行界、在銀行搞貸款的部門同志來說，他們深有體會。對照這三個文件加上銀監會《關于加強銀行貸款管理》的三個辦法一指引，這些《辦法》和在一起，上個月我問有關銀行一些部門的老總，這些問題一下來，我們原來定的7.5萬億的貸款是否可以守住？或者說放得出去嗎？一些銀行說不用擔心7.5萬億放不出去，是否代表整體銀行業？他們拿不出數據。不管怎么說，三項政策調整的方向是必要的，必須堅持，因為從房地產來說，大家知道，像去年那樣漲下去，不壓一下，中國經濟要出事的。同時，我在去年也提出，壓得太猛，可能也會出事，這就是現在調控的兩難。對產能過剩，對地方融資平臺的問題，大量地方政府的擔保，這里面的風險很大。今年的整頓都是必要的。

第三個觀點，如何在今年經濟相對第一季度高增長要出現下滑的趨勢，保持國民經濟持續穩定的增長？我不能談全部的觀點，我談一些個人的想法。我認為，重要的是政府要給出很明晰的信號，要穩定市場、穩定預期。

1、必須堅持回歸常態的貨幣政策。今年年初已經提出，今年的貸款增量7.5萬億，相對去年的貸款余額，同比可能增長18%左右。如果說我們的經濟9%、10%的增長，我們118%的貸款增長速度是不慢的，各位可以回去看看04到07年是中國經濟高增長的幾年，經濟是兩位數的增長。在那幾年里面，我們的貸款增長才多少？平均不到17%。今年7.5萬億，根本不能說是緊的，還是相當寬松的。因此，對這個指標我個人認為現在很多國民經濟中的一些景氣預測當中的領先指標開始調頭往下走了，發電量、工業增加等，7.5萬億的目標一定要堅守，根據今年的情況，我今天要提出，在這樣的場合，我知道媒體要登，也希望通過媒體我們對這些問題引起警惕。什么警惕？我從媒體看到銀信合作的信托4月做到1.88萬，近1.9萬億。如果不變，信托合同一簽三個月、也有六個月，更多是一年兩年，我相信在目前簽約的信托合同都不會短的，都不是短期證券市場的產品，都比較長。下半年，我們的信托不發生新的增量，1.9萬億加7.5億，又是9億多，這些銀行不能貸，或者因為各種各樣原因，銀行和信托合作，通過信托的角度進入實體經濟，這個增量照樣很大。我提議，我說我們的監管部門和貨幣政策決策部門，必須關注這個現象。7.5加1.9就是9.4，這和去年差不多。我們必須記住歷史的教訓！30年的改革開放當中，我當過副銀行司長，整頓過信托，信托投資公司5次整頓，每次整頓基本背景是什么？在我們的轉軌中發生了通貨膨脹、經濟過熱，而通貨膨脹、經濟過熱，有幾次往往是貸款規模控制住了，為什么發生？都忘了把信托的的業務量統計在內，加起來整個貨幣投放不大。這次，我看報紙報道，監管部門說，用擴大資本量來約束信托的規模量、約束它的杠桿。我更認為，如果要關注這個現象，怎么關注？靠這個，不是辦法。而且管信托和管基金一樣，不是用資本充足率的概念來監管的機構，這不是長期的方向。長期的方向，就是一個理財機構，用不著用資本約束。作為臨時措施，在回歸常態的貨幣政策的2010年中，作為臨時的措施，就像信貸規模一樣，該講規模只能講規模，現在加起來9萬多億，你要算社會資金流量有多少，IPO多少，證券融資多少也可以算，但我沒有算，這兩樣加起來，如果不變是9萬多億。所以，第一必須堅持7.5萬億，第二必須控制住信托的規模，否則到頭來會出現新的問題。

2、政府對房地產政策的信號要非常明確的給市場。因為現在市場媒體報道的各種各樣觀點都有，有的還在觀望，有的還盼另外一波還會起來。我們一定要給明確的信號，以穩定市場預期。我個人認為，這個信號就是應該說中國的房地產市場健康發展，要發展以消費品為主導的市場，不鼓勵投資、不鼓勵投機。盡管國務院的文件沒有這么講，但是國務院的文件里面，比如打擊投資投機，已經很明確的提出了。又比如說在供給方面，加大社會保障房的建設，最近又出了新的文件。有些話，要更明確的給市場信號，讓媒體的宣傳給老百姓正確的引導，不要誤導市場也不要引導老百姓從分析證券市場和資產市場的思路分析房地產市場，這不是一回事。買房子就是為了住，買房子是為了賣、為了賺錢，以后可能越來越難。我認為，這個應該很明確。

具體來說怎么辦？市場的政策有的很明確，有的在研究當中。從我個人角度談幾個要點。第一，針對已經形成的泡沫，我們應該準備花2到3年的時間，慢慢消耗掉。急不得，泡沫必須要擠掉，花2到3年的時間慢慢消耗。第二，當前抓緊檢查和真正落實社會保障房、低收入群體住房土地的供應和資金的配套、資金的來源。最近幾個部委又發布了公共租賃租房的文件，我認為這些都是非常明確的信號了，要加大對買不起房的人解決他有房住的問題，到2012年要解決1540萬戶的公共租賃房。到“十二五”規劃末，人均13平方以下的家庭，要基本解決公共租賃方。從供給方面，拼命加大供給，不設市場房，主要是解決低收入群體買不起房的居住問題。第三，在抑制需求方面，盡快出臺簡便易行，便于打擊炒作投機房地產的稅收政策。首先要明確，房地產的稅收政策目的是什么？我個人認為，當前重要的事是打擊炒房，壓制房價過快上漲，這是我們要建立房地產稅的目的。還是為了理順地方財權和事權的關系問題，解決財政資金的配套問題，我認為應該是前者，主要是為了解決房價不會上漲的問題。現在討論很多的物業稅，我也看了一些大家討論的材料，能感到物業稅是牽涉到千家萬戶，技術操作非常復雜。有的說，現在的稅加費就有62種。而且，據有關專家的估算，如果要推出物業稅，再考慮社會大多數群體能接受的情況下，來征收一定的物業稅，是不可能解決地方財政資金的平衡問題。就是說，我們出臺稅到底為了什么？如果又解決不了地方財政財權勢權的資金問題，而我們當務之急是要穩住房價，與其如此，比如從第三套房開始，根據房屋的持有年限，根據房屋買進賣出的頻率和交易的套數來增收累計交易所得稅，加大這方面的稅收。你買房住可以，但是你買賣，盡量不讓你賺錢，盡量穩住房價，不鼓勵你投資、投機。這樣，能真正的起到抑制房價過快上漲的作用。這個辦法比較簡單易行，一宣布就可以操作的。《物業稅》很復雜，什么機關房、產權房、小產權房、機關房等，有一系列的問題。我們的目的是什么？我們的目的是為了穩住房價，那就是上交易所得稅。我買房為了住，我買過幾套房子，還是擴大了投資、擴大了消費，問題不大。

3、關于地方融資平臺的問題。一定要分類處置，精心操作，來整頓地方融資平臺，絕對不要簡單化。在這里面，我想說的幾個觀點。第一，對去年發生的大量地方融資、地方政府擔保的問題，首先有關部門要吸取教訓。95年公布了《中華人民共和國擔保法》第八條規定國家機關不能做擔保人。97年亞洲金融危機之后，中國人民銀行主持全國信托整頓，從98年到02年的階段，大量處理的難點是各個信托投資公司在關閉破產之后的地方政府擔保函的問題。剛剛費了很大很大勁，才把這些問題解決不久，怎么去年又出了這么大的事？所以我說，首先要吸取歷史教訓。這是怎么回事？第二，在處置中間我們要掌握信息公開的分寸，現在銀行都知道這些時，銀行現在互相查，跨地查，這說明什么？說明很難查清楚。由于一些數據的獲得比較難，對剛剛獲得的整體性數據項社會公開要謹慎。我也在報紙上看到，去年地方融資平臺7.4萬億，新增3萬億，占全國貸款的34.5%，這是報紙上公開的，這些數據實不實？里面有很多的問題。我們對一些信息的公開要謹慎，以免影響目前的股票市場和整個金融市場的穩定發展。第三，要研究新辦法，分類處置，除了文件規定要求重新補充擔保手續外，我們應該通過資產置換、資產轉讓、股權轉讓，出售政府手上持有的國有資產套現補償再轉股等方式進行解決。簡單的用重新擔保，是沒有能力擔保的，你要給出路、給時間，否則會把經濟逼死。

4、收入分配改革要堅定不移，這是解決當前社會穩定和擴大居民收入的重大舉措。隨著收入分配的深入，人們的收入水平會有一定的上漲，加上資源價格改革等因素，會給市場的物價一定上升的預期。對此，收入分配改革的方向要堅持。我們也要知道，物價的預期，除了成本因素外，應該還取決于國內外經濟走勢導致的需求因素。一旦物價上升壓力大了，我個人認為還是應該采取適當的加息和補貼的手段來解決，不影響收入分配改革。改革，一定要推下去。

物價問題，相信哈繼銘等專家會詳細說。

5、國務院人大政協，應該盡早組織有關部門落實非公36條的檢查。中國是一個高儲蓄的國家。我們現在一直在打擊炒房，之后社會游資更多了，你要給他們找個出路。應該要求各有關部門對照國務院辦法的非公36條制定本部門有沒有改進的地方。這也是替代、彌補今年三項調控政策后投資資金缺口的重要舉措。

6、當前需要重新研究、加快推進國民經濟中的“國退民進”戰略。目前，大家都知道，一方面擴大內需，特別是擴大消費，改變經濟增長方式這一重大戰略。但是，財政赤字快3%左右，而每年的財政收入難以滿足擴大民生、擴大居民消費的結構調整的需要，嚴重影響了經濟增長方式的改變。我們要改變，我們沒有錢！另外一方面，中央和地方控股的普通工商企業和金融企業股權資金幾十萬億，中央國有企業的企業資產就是17萬億，銀行可能有5萬億，這是講股本金，按照市值算乘3、乘5，值多少錢？我們拿著這么多的國有資產，中國經濟需要結構調整，如何盡快翹動國有資本存量，實行國退民進？適時提高國有資本分紅的比例和范圍，第二，研究中國一經濟發展不同階段的國有企業戰略控股的原則是什么？哪些政府必須要控制？哪些相對控股、哪些絕對控股，即使是相對控股和絕對控股，在經濟發展的不同階段哪些有取有舍？要研究這個原則。除了需要保持相對和絕對控股外的企業，應該有計劃的、適度的在市場上轉讓國有資產套現。分紅的錢，國有資產轉讓套現的錢怎么用？這兩個錢全部納入財政帳戶。重點用于加快社會保障體系的建設，加快擴大低收入群體的收入水平，從而擴大消費。從中短期看，擴大消費、擴大內需，有利于解決部分行業的產能過剩，有利于解決居民富裕資金的投資出路問題，也有利于解決穩定增長。我們實施國退民進，有利于中國經濟結構的大轉型，真正實現國民經濟增長方式的轉變。

我相信，基于目前財政狀況、財政實力來進行收入分配的體系改革，很難盡快提高中國的居民消費率，進而很難盡快推進中國經濟結構的真正轉型，謝謝大家！