白銀怎么著了？升降之快，猶如過山車，驚險刺激。從去年夏天以來，一路攀升到30年來最高位后，五月初暴跌，從將近50 美元一盎司一周內跌到35美元，跌幅達三成。如此震蕩在任何投資品種都屬罕見，很難用基本面的因素來解釋。市場是個零和的游戲，顯然有人賺得滿盆滿缽，有的人賠得一塌糊涂，幾家歡樂幾家愁。
有人把黃金比成蒙地卡羅的豪華賭場，白銀就是拉斯維加斯平民化的角子機。雖然兩個都是賭場，手氣很重要，但是進出的人流的層次，對技巧的把握就大不相同。黃金炒家底子厚，雇用的投資顧問素質高，加上黃金市場盤子深，比較能沉得住氣，大勢不好，能有序離場。但是白銀炒家本錢單薄，一有風吹草動，就迫不及待斬倉撤離，加劇了價格波動。
金融危機以來，各國政府大量印鈔票，市場對紙幣失去信心，黃金作為保值避險的貴金屬，受到投資人追捧，而長期以來白銀價格沒有太大變動。但從去年夏天以來，白銀加快步伐急趕直追。因為進場費低，在上海的黃金交易所，做一手黃金要五萬多元，做一手白銀的T+D延期交易只要兩千多元，散戶蜂擁而至，財經媒體推波助瀾，紛紛鼓吹白銀的回報如何領先其他資產，于是銀價開始一路攀升，投機成分越來越大，終于在五月初崩盤。
一般市場規律是散戶進場時，經常是大鱷逢高賣出之機。索羅斯的對沖基金在銀價蓄勢沖上50美元時開始拋售。但是投資大師們的看法也不盡相同。《華爾街日報》報道，在金融危機做空次貸一舉成名的約翰 鮑爾森 (不是美國前財長)認為，全世界對美元不信任的總體氣氛之下，黃金白銀還有上升的空間。
其實白銀和黃金雖然同為貴金屬，兩者并非手足兄弟——黃金作為國庫儲備，白銀長時間還是一種貨幣。有一半的新生銀來自冶煉其他金屬的副產品，銅礦石含有白銀的成分，金礦、甚至鉛礦亦然，銅鉛冶煉越多，白銀產量也自然增加。白銀廣泛用于工業制造，這種工業屬性產生了可觀數量的再生銀，所以不容易估計白銀現貨市場有多大。上世紀八十年代，美國的漢特兄弟，想要控制白銀現貨，來逼倉期貨市場，設計頗為周密，但仍然栽了跟頭，是一段膾炙人口的往事。
炒黃金或是炒白銀都是杠桿極高的操作，只要付少量的保證金就能下注。期貨交易所有一把尚方寶劍，可以用提升保證金的方式來平抑市場過劇波動。紐約金屬期貨交易所連著三次提高保證金，那些付不出保證金的戶頭被勒令平倉出局，價格一瀉千里。有人說這是抄底的時機，但是觀望的人居多，所以“名嘴”們放眼世界，尋找價格的支撐點，不費功夫找上了新興市場的兩巨頭。
印度和中國一向是白銀消費大國，市場上常說，如果印度國民經濟好，嫁女兒銀飾多擺闊，會促動銀價上漲，經濟不好時，不但需求不旺，有些家庭還不得不變賣陪嫁的銀飾來救急，增加供應量，會影響世界銀價。照國際貨幣基金會的預測,印度今年的GDP 增長在百分之8.2至8.4 之間，銀飾的需求應該不亞于去年銀價上漲時的行情。
中國由于長期銀本位貨幣的原因，對白花花的銀子更是情有獨鐘，國內的白銀價格跟隨國際市場波動，上海黃金交易所也屢屢提高保證金，但數據顯示國人購買白銀熱情不減。最近的CPI上升刺激更多百姓把銀行存款拿出來投資實物保值，再加上白銀在中國出口工業的需求隨著全球市場復蘇將繼續加大，所以有基本面的支撐。
新興市場主導全球價格已經成了口頭禪，冀望中印(Chindia)聯合救市，似乎在情理之中，家族親情的神話——爹娘如何給愛女新娘全身上下披掛著金銀首飾——和現代人對宏觀經濟一知半解的完美結合，使我感嘆兩個亞洲文明古國居然能夠如此激發市場想象力。
其實在高杠桿的市場，最重要的因素是流動性。在黃金白銀連創下新高后，歐洲央行加息，新興市場國家收緊信貸，美國雖不加息，但啟動第三輪量化寬松的可能性不大，也是變相的縮緊，這么一來，白銀首當其沖，泡沫被擠壓，完全可以理解。 (周乃蓤 作者為前路透社駐紐約資深記者)
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