黃金猛于虎 或作最后驚鴻一躍

關(guān)智星

世說(shuō)“通脹猛于虎”，其實(shí)黃金亦然。何解？當(dāng)從黃金的性格說(shuō)起。

黃金是一個(gè)喜歡潛伏的投資品種，在通脹受控的時(shí)代，可以長(zhǎng)時(shí)間保持在低位運(yùn)作，走勢(shì)平淡無(wú)奇。最典型當(dāng)數(shù)1944年~1970年以及1980年~2000年，多頭耗盡20多年的青春仍未獲取其芳心。前者是由戰(zhàn)后布雷頓森林體系強(qiáng)行決定由美元固定匯率掛鉤黃金，后者是歐美大國(guó)進(jìn)入高增長(zhǎng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)以及東亞各國(guó)低廉勞動(dòng)力經(jīng)濟(jì)相互作用所帶來(lái)的通脹受控所致。

黃金價(jià)格大幅攀升實(shí)質(zhì)是通脹失控的表現(xiàn)，是金融亂世的標(biāo)志。20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體，長(zhǎng)時(shí)間累積的通脹壓力瞬間爆發(fā)，加上兩次石油危機(jī)和中東戰(zhàn)爭(zhēng)，黃金由35美元/盎司升至1980年初的850美元/盎司，歷時(shí)10年，幅度超過(guò)23倍；2000年來(lái)科技網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和“9·11”事件，各國(guó)向經(jīng)濟(jì)體大量注水，黃金由250美元/盎司升至目前1200美元/盎司，歷時(shí)9年，幅度接近4倍。

黃金大牛到今天已近10年，時(shí)間跨度和上一次很接近了，但幅度相差很大。一方面緣于各國(guó)對(duì)通脹的治理較30年前有所改善，特別是在修改通脹數(shù)據(jù)上；另一方面也可歸因于當(dāng)今金融避險(xiǎn)工具已多樣化，不單單只謝平鷚恢幀

目前來(lái)講，黃金可能只差蛻變?yōu)槊突ⅲv身作最后驚鴻而夸張的一躍，然后再沉睡20多年。

從基本面看，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家真正減少向經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)注水，所以黃金未到最后的一躍。各國(guó)都明白，在通脹未失控前，誰(shuí)先退出，誰(shuí)拱手讓出經(jīng)濟(jì)成果。只有確認(rèn)經(jīng)濟(jì)已過(guò)熱，才會(huì)加息和縮減財(cái)政赤字等，例如澳大利亞和加拿大。在這種情況下，黃金升勢(shì)未完。可能要重演1979年一年間暴漲330%的一幕，像猛虎一樣兇狠地將經(jīng)濟(jì)帶到非常混亂的地步，各國(guó)才開始真正被逼收手。目前來(lái)看，9年間4倍的升幅，政治家仍有資本和空間興風(fēng)作浪，加上今天物價(jià)較之30年前何止4倍的漲幅。假如黃金真的到了最后一浪，應(yīng)該在800~1000美元/盎司左右就猛地掉頭向下，而目前從K線圖的形狀和均線斜率上看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到1979年的夸張水平。

所以，我大膽預(yù)測(cè)黃金本次合理目標(biāo)當(dāng)以上一次高點(diǎn)850美元/盎司的2~3倍水平，即1700美元/盎司至2500美元/盎司附近，而2500美元/盎司較2000年約有10倍升幅，接近上一次虎躍的一半，幅度較為合理。若通脹失控，黃金猛于虎般地大幅超出這些水平，應(yīng)追究各國(guó)政治家對(duì)維持全球金融穩(wěn)定的責(zé)任。這些超額利潤(rùn)，我看不取罷了，正所謂“老魔小丑，豈堪一擊，勝之不武”。

(作者為某外資銀行中國(guó)資本市場(chǎng)部副總裁)

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