黃金回調(diào)伏筆已埋 年內(nèi)頂點(diǎn)尚早

2011年07月19日 23:14
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：肖磊

字號:T|T

0人參與0條評論打印轉(zhuǎn)發(fā)

上漲過猛跟回調(diào)并沒有必然的關(guān)系，雖然前者在很多時候?yàn)楹笳呗裣路P；

20%的漲幅才可能是調(diào)整的短期轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而自7月4日至18日以來的紐約期金最大漲幅尚未過9%，頂部顯然還在更高處；

只有等到各國政府被迫重塑信用，大幅提高利率，彼時金價才具備趨勢性走軟的條件。

避險需求增加、金融屬性強(qiáng)化讓黃金價格和各主要貨幣的表現(xiàn)聯(lián)系更加緊密。這也提醒我們，不妨從貨幣這一層面來尋找金價連續(xù)沖高的邏輯，并由此來探尋金價是否存在頂部。

近日，與黃金具有同樣命運(yùn)的外匯市場資產(chǎn)還包括日元、瑞郎，日元兌美元匯率已升破80整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出自日本發(fā)生核危機(jī)以來的新高；瑞郎兌美元匯率更是創(chuàng)出歷史新高，至0.8附近。對于外匯市場的投資、投機(jī)者來說，黃金對美元的升值跟日元、瑞郎等對美元的升值效果是一樣的，目前外匯市場的主要交易和計(jì)價貨幣依然是美元，而美元同時又是全球主要大宗商品市場的計(jì)價貨幣，可以說站在美元的角度，黃金、原油、日元、歐元、瑞郎等，都是商品。而商品漲價的前提有兩種，一是供不應(yīng)求，二是計(jì)價貨幣貶值；目前黃金價格的上漲跟日元、瑞郎的上漲一樣，實(shí)際供需并未發(fā)生太大改變，而原因就出在美元的預(yù)期貶值上面。

的確，黃金市場的上漲并不符合基本面因素，因?yàn)槌酥袊猓瑲W美市場對黃金的實(shí)體需求基本穩(wěn)定，而中國市場的需求對價格的影響不僅滯后，而且目前的需求量增幅并沒有出現(xiàn)大幅波動的情況。美元貶值預(yù)期導(dǎo)致的黃金價格上漲更契合現(xiàn)在的實(shí)際情況。

需要指出的是，歐元目前已不再是外匯市場一個健康的參照指標(biāo)，尤其在歐洲央行7月7日選擇加息0.25個百分點(diǎn)之后，歐元反而快速貶值，兌美元匯率連跌三天，創(chuàng)出4個月來的新低。這只能說明美元和歐元之間的匯率，取決于雙方的債務(wù)等問題，比的是誰更糟；投資者對歐元與美元之間的買賣交易首先取決于對這些問題的認(rèn)識，而非對供需市場的分析。正是由于歐元所處的特殊情況，黃金、日元、瑞郎等對美元升值，而歐元對美元貶值的這種少見的現(xiàn)象就出現(xiàn)了。

既然美元還是黃金等市場的主要影響因素，美元走勢就顯得至關(guān)重要。盡管伯南克上周四在國會作證時表示，F(xiàn)ed沒有新的國債購買計(jì)劃，但這并沒有打消市場對美國采取進(jìn)一步寬松貨幣政策的擔(dān)憂。美國債務(wù)上限的調(diào)整需要博弈，更需要妥協(xié)，奧巴馬政府會做出更多的讓步，日前白宮表示，共和黨和民主黨已就約1.5萬億美元的開支削減規(guī)模達(dá)成一致。這說明要提高債務(wù)上限，白宮就要節(jié)衣縮食，伯南克如果不決定購買國債，提高上限短期來看就沒有太大意義，所以提高債務(wù)上限與出售國債其實(shí)是相輔相成的。筆者預(yù)計(jì)，本次靴子落地需要重新解讀，等債務(wù)上限上調(diào)之后，證明美國進(jìn)一步發(fā)債的條件更加的成熟，黃金價格的漲勢將因此更進(jìn)一步。

單就黃金而言，美元貶值預(yù)期足以推升金價到更高的程度，但由于支撐因素單一，一旦美元因美聯(lián)儲官員模糊不清的言論或其他因素刺激再次走強(qiáng)，黃金的短期猛漲將給同樣猛烈的調(diào)整埋下伏筆，但筆者預(yù)計(jì)這一時間點(diǎn)不會在短期出現(xiàn)。而且即使出現(xiàn)急跌，其對長線投資者的影響也較為有限。

如果從中國因素及貨幣市場的不穩(wěn)定性中尋求金價上漲的長期因素，人們完全有理由樂觀，甚至可以大膽的預(yù)計(jì)：1600美元左右的金價絕非年內(nèi)頂點(diǎn)，亦非未來之頂。事實(shí)上，上漲過猛跟回調(diào)并沒有太直接關(guān)系，而且自7月4日到18日，COMEX黃金期價漲幅還不足9%。從經(jīng)驗(yàn)上看，20%的漲幅才可能是一個調(diào)整的短期轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因此，眼下的金價距離頂部還比較遠(yuǎn)。

那么，金價何時方能出現(xiàn)頂點(diǎn)？這個終極問題筆者只給一個結(jié)論，即只有當(dāng)全球性惡性通脹來臨，并引起全球性經(jīng)濟(jì)衰退甚至政局動蕩的時候，各國政府將被迫重塑信用，大幅提高利率，彼時金價才具備趨勢性走軟的條件。