美達拉斯聯儲副主席：監管層不要搞救助 要守紀律

2012年11月18日 15:18
來源：鳳凰財經

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鳳凰財經訊 2012年11月18日，金融街論壇在北京舉行。論壇邀請國家相關部門及北京市領導、一行三會領導、金融機構負責人、國際金融組織負責人、國際經濟學家等出席。鳳凰財經全程直播。美國達拉斯聯儲副主席杰弗瑞在論壇上表示，還要回過頭來再講我們監管的紀律，我們的監管不要搞救助那些東西，要遵循自己的原則和紀律。

杰弗瑞：

我們來談一下金融監管的目標，這個大家都是共識的，比如說要使得這個金融機構有安全性，有健全性，要確?？傮w的金融機構的穩定性，同時要確保對于消費者有充分的保護，還要保護這個社會的公平和公正，所有這些不可能都得以完美的執行。因為我們再想一下，實際上在第二個目標來講是最重要的一點。也就是說，在這個目標上，我們要做得更好一些。

我觀察了一下，在危機之前的這些年，在美國首先一些監管的環境是過度的有一些規則，在這里有一些例子。比如說巴塞爾資本金的要求，行業也有很多的整合，大的銀行越來越少，這里面有一些銀團，還有一些公司其他的金融活動，他們整合，再有就是機構的環境，他們要有救助。也就是說，我們在監管的這個過程中有很多大的機構有了很多的問題，政府會支持他們，會救助他們。比如說資產方面，在資金方面給他們一些資助，這樣的話不會影響到整體市場的變化。實際上有的時候我們要看一下哪些是沒有行之有效的，我會按順序的來談這幾個方面。

哪些方面沒有做好呢？就是規則太多了。有一個偉人寫怎么樣建立一個道德的社會，他說為了有一個好的道德社會，要有規則來指導人們的行為。我們所說的是公平的原則，有道德的規則，在這個社會中所有的人都是行善的，都是自己要向善的。這個概念是之前就有了，但是現在的事業當中也是實施的。我還想借此機會來提醒我們自己一下，這種原則還是不受時間框架限制的，還是有用的，還是適用的。我們仍然需要有這樣的規定和規則，這樣的話，我們就覺得需要有很清晰的我們所說的金融穩定，到底是什么意思？這是我們剛才提到的第二個目標。同時要清晰的說明它需要有一些什么樣的原則，這樣的話，這個規則就不會太多了，就需要更有針對性。

為什么這個系統有太多的規則會不好呢？因為最終它解決不了一些具體的情況。涉及到全球經濟的話，有的情況下時間持續得不長，因此某一些規則的針對性是短期的、短視的。因此，我們在一開始的時候就覺得主要是監管系統太多了，所以導致了金融危機。這種整合在1970年的時候，當時在美國頂級的五大銀行控制著17%的市場份額?，F在作為銀行來講，金融系統本身確實是多元化的，有很多不同的金融機構，每個金融機構都有自己的市場份額和地位。如果一方面失靈了，另外的還能幸存下來，這個系統本身沒事，如果大家都是一家主管的話是不行的。大家可以看一看集團化，集團化也是影響我們金融市場的穩定，例如一個銀行的企業來經營保險混業經營，他這樣做的話就壟斷了越來越多的份額。但是如果混業經營，一個金融機構什么都管的話，你一失敗的話就全失敗了。如果不混業的話，保險業不行了，銀行還沒有問題。但是一旦出現了金融危機，出現危機的時候確實需要多元化。現在各種不同的企業和集團，最后在出現金融危機的時候，沒有提供多元化，只是出現了更多的情況，因為你的規模太大了，所以可能還會出現問題。

哪種情況是可行的？我剛才講了有很多顯而易見的例子，哪些不行？現在看看哪些是可行的。也就是說，我們應該有一些少量的法規，越少越好，但是這些法規要非常好，它能夠真正發揮作用，而且是非常重要的法規，不要法規太多。另外還要繼續分散非混業經營或者非集團化，在美國和歐洲大家都可以看到這樣的例子，如果現在有混業經營的集團的話就不好管。我還要回過頭來再講我們監管的紀律，我們的監管不要搞救助那些東西，要遵循自己的原則和紀律。

給大家舉一個例子，有幾個非常好的法規的例子。有荷馬史詩的奧德賽，一個女妖唱得歌非常好聽，有一些海員就被吸引過去，到了那里就沉船死了。在金融行業我們都知道，房地產的破產就是有點像荷馬史詩奧德賽當中那個引誘沉船的女妖一樣。都是因為金融危機首先發生在房地產方面，我覺得我們應該有更加好的法律法規和規章制度。我覺得房地產是我們要關心的重點，我們有幾個例子，到底哪些法規比較好。大家可能記得這個技術，大家還記得奧德賽的史詩，女妖一唱歌的話就不要聽，因為一聽的話就會把你引入歧途，就要沉船。我們同樣的要學到這個教訓，其中這個規定就是這樣。

這個紅色的(PPT)就是平均的香港在房地產當中貸款比例的情況。與之相反的，大家看美國次級債的貸款情況，這個比例比香港高很多。在過去出現經濟危機前三非常居高不下，當然房地產的價格下降得非?？?，這個是香港經管局長所說的一段話，說在銀行業中，在世界上這種體制不受到損害的，但是出現了危機。也就是說，如果房地產價格下降70%的話，在世界上沒有一家銀行不會受到損失的，他講的是非常對得。哪種方法比較可行？我給大家講講怎么樣是分散的，非集團化的，同時還要講對沖基金的回報這個曲線，大家可以看很多的決策者都講對沖基金，他們非常擔心，他們覺得不行，他們好像都覺得不好。

大家可以看，出現了很多的震蕩。我們看對沖基金回報分布的話，可以看到實際上多樣性非常強，底下是5%，在上部是波動非常大。在金融危機出現之前，2004年到2006年的時候，確實回報率各種不同的對沖金是不太一樣的。最壞的那一年是2008年，在這種情況下，仍然有25%的對沖基金，他們還是能夠正收益的，并不是非常壞的。我比較感興趣的就是，如果我們看一些對沖基金，藍顏色的是2006年，這些對沖基金的收益，實際上他們在那一年盈利是最少的，底下是10%，經營最好的前十家的基金波動更大，我們把重點放在2008年，這是發生金融危機的那一年，這些藍顏色的在金融危機的時候它們很穩定。這種這個行業告訴我們，它并不是危機的中心，實際上美國的銀行他們才是危機的中心，因此我們覺得應該記住這個經驗教訓，還有分散化和非集團化，非混業經營是非常重要的。

我們監管的紀律怎么樣才能做得更好，這是另外一個很多年前中國的智者說的一句話，他說何為以德抱怨呢？這是子曰說的，那又怎么樣來回報？應該以正直來回報怨恨，這就是我們中國古人的古訓。否則的話，你要對人家不好的話，你自己也沒有余地了。在金融行業監管過程當中，我們也要認真的考慮一下我們《論語》當中的教典，我們很愿意支持他們，這樣的話，整體金融市場就不會受到中斷和阻止。如果這樣的話，我們要問一個問題，如果你這樣做的話會不會構成先例，有沒有什么影響？有一些我們不需要支持的銀行，我們對風險越大的提供支持救助的話，實際上你就沒有任何余地來獎那些表現好的銀行了。你支持和幫助了那些經營不好的銀行的話，實際上你也就懲罰了那些審慎投資的銀行了。因此從長期來講，我們考慮問題要超前。我們要建立這樣一種金融體制，非常容易管理，保持長期機制，不要短期考慮。

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