朱斌：下半年商品匯報率將高于股市

2011年06月25日 16:29
來源：鳳凰網財經

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南華期貨副總經理朱斌 圖片來源：鳳凰網財經

鳳凰網財經訊 第三屆中國期貨資產管理大會6月25日在杭州舉行，南華期貨副總經理朱斌表示：下半年商品匯報率將高于股市。以下為朱斌的演講實錄。

剛才臺上的專家給我們帶來了一些振蕩，關于楊總說出20年沒有大師，我也有些不贊同。我們從1991年中國股票市場剛剛成立，我相信沒有人料到中國會在今天在市場上占到如此大的份額。楊總說了五年、十年我覺得有可能，這句話是對，但是20年時間太長了。在座各位都是投資專家，他們對于投資無論是商品期貨也好都是一流的投資高手，但是他們在講話他們在投資的時候比較注重投資團隊。為什么今天我的演講題目是“牛熊徘徊”？因為現在正處于牛市的萌芽期，今年市場出現了分化，今年下半年全世界最好的資產匯報就是商品，股市不行，不論是中國的商品還是國外。

從5月份商品指數回調了8%不算多，但特別是一些產品回調比較大比如說白銀，這讓大家產生了懷疑，牛市還在嗎？這個懷疑是正確的應該懷疑，我們的價格站在一個高高的山峰上，這個價格是站在山峰還是山腰誰也不能說。今年上半年市場主要推動力來自哪方面。去年4月份到今年主要推動是農產品，其次是能源。5月份整個市場下跌主要來自前漲得比較大的品種，應了一句話就是漲得高，跌得大。要回答商品市場是不轉市，我一直在考慮這個問題，從我個人角度來講，要對四個問題作出判斷。

這四個問題的判斷，決定了你對于未來商品市場的判斷，可能大家的觀點跟我不一致，我認為發達國家的經濟會出現第三次調整。去年的漲勢并不來自中國而是來自世界，所以當時驅動力來自與西方發達國家。但是這個驅動力能否持久這是關鍵問題。第二是我們非常關心的，就是歐債危機的問題，是否會失控，假如說歐債失控沖擊到美國，沖擊到周邊國家，那么就必然會沖擊到中國。

雖然說去年的牛市驅動力不是中國，但畢竟中國是目前大宗商品的主要國家，所以說中國經濟在國家采取的嚴格的貨幣，緊縮和財政措施收縮狀態下，中國經濟會不會出現很多人擔心的硬著陸，中國的回落是必然的，只是回落的幅度超不超過預期這是關鍵。第四點，很多人認為美元就是要反彈，就是要反轉，不是反彈的問題是反轉，因為美元已經達到了歷史最低點，如果把這四個問題搞清楚，那么你對于商品市場大趨勢就有自己的借鑒，下面我回答我自己對于這四個問題的回答為什么要講這些問題，因為今年出來了數據并不是很好，一月份對于美國歐洲經濟表現比較樂觀，但是6月份出來的數據出現了下滑。最關鍵的西方經濟體主要是研究美國，這是我們研究全球經濟的起點，如何研究美國經濟，這一點很多人有不同的角度，對于我來時候說研究美國經濟的起點是消費，為什么這么說因為美國的GDP70%的來自于消費，那么就是說美國的消費驅動力來自消費，主要抓住這些你才能抓住美國未來的發展趨勢。

消費怎么來？消費是需要很多因素的沉積，第一是收入。只有收入的增長，才會帶來消費的增長，但是只有消費的增長并不一定帶來消費。比如說我現在賺了50塊錢我存在銀行，因為我對于未來有疑惑，不敢消費。如果我對于未來很有希望，那么這50塊錢我就敢消費。其實這個消費信心就代表了消費意愿。現在的消費意愿是在上漲的，它也是曲線的，并不是一回落就全部下去了。我認為消費的信心指數還在上漲。同樣美國的個人收入現在已經爬出低谷，開是出現正增長。如果增長指數換另外一個指標會更突出。美國的工作時間與每小時工作時間的成績，就是工作收入，一個經濟體要從低谷要往向上走的時候，我們不能看收入，美國任何一個企業從低谷走出來的時候第一步肯定是加班加點，這時候你不會增加獎勵，只會增加工作勞動時間。所以工作時間增加這是第一個非常明顯的指標，因此我對于美國的收入指標上漲還是有信心的。

美國人的消費習慣和中國人不一樣，有一個美國老態和中國老太太的故事，美國是靠借債的，所以美國人的儲蓄非常低，曾經最低的美國人儲蓄只有1%，但是金融危機教訓了美國人，從金融危機之后美國儲蓄一路飆升，最高的時候飆到9%，假如說美國的儲蓄還繼續往上飆，也因為美國在收入增長的時候他不愿意消費，儲蓄率還在上升，最新的數據很明顯美國的儲蓄又下降了，又下到5%左右，這說明江山易改，本性難移。美國消費習慣不會受這一次金融危機而改變，從收入、消費意愿等看，美國消費還是會起到很好的對經濟的刺激。現在人們對于消費不擔心，擔心的是美國房地產市場，會不會再次下跌，這是很多人擔心的。人們覺得美國房地產還沒有穩定，還會下跌，還會導致美國很多銀行破產，這個問題就看我們怎么去理解和判斷，這兩個數據就是美國房地產的指標數據了，一個是新房開工率，一個是新房銷售率。

房地產市場有一個特點，量在加息，我們也知道假如說房價要漲之前，一定是成交量持續上升，到一定程度不夠了，房子不夠了，房價開始跌了。同樣的，房價要跌之前，一定是成交量大幅萎縮，房地產商一定會降價銷售，所以價一定在量之后。 現在美國在這個金融危機的時候，房地產的交易量、開工量大副下降，從去年開始整個下滑速度停止，但是沒有出現一個往上漲的趨勢，在低位徘徊。這時候你要做判斷，這個判斷很重要。假如你認為盤了以后還要向下，這樣你對于美國經濟的看法就會完全不一樣。我認為美國盤了之后還會上，因為目前的量只是之前的1/3，這是基本的交換市場。

第二點我看另外一個數據，美國住房在金融危機不斷上升，說明很多房都被國家收回了。這就說明美國新的破產房屋越來越少，從這個角度來說，我對于美國房地產市場的看法是現在是低迷，但是很難有一個大的往下跌的過程。 美國房地產的住房指數會有一個領先的作用，現在一直盤旋在中線。美國經濟是在緩慢復蘇，雖然中間有波折，但是出現二次衰退不可能。 我現在看很多危機的書，我覺得任何貨幣經濟、近代危機等危機的核心都是債務危機，債務危機的核心都是信用問題。比如一家企業有一千萬資產，同時又80萬負債，他一年能賺100萬，他的利率是10%，他一年需要付80萬的利息，他自己只賺20萬，這是非常不錯的企業，但是如果出現金融危機就會讓他負債300萬。比如說外部環境發生變化，他的外部利潤從100萬變成了30萬，這樣他對于銀行的缺口就有10萬，雖然說10萬不重要，他可以借10萬，但是金融危機附帶來的是信用危機，人家不可能在這個時間借給你。這個還不是很重要的，因為有很多債權人看到問題出現，他們對你不信任，就會要求你還給他們本息的跡象。你所有的債權人都要你還本金了，有人提出還本金，告訴你300萬的債權人還本金，這個時候你的債務不是還70萬，是370萬。

你能承受嗎？這時候你唯一的方法是變賣你的資產。對不起，屋漏偏逢連夜雨，這時候你發現你要把你的一千萬資產去賣的時候，資產只剩下500萬了，也就是說，你的資產已經縮到500萬，的債務還有800萬，就是這么一個10萬元還不出債導致你這個企業要變成一個負300萬的債主。這說明什么？說明信用危機是多么可怕。 國家和企業不一樣，國家有一個最大的權利就是發行自己的貨幣，我們知道日本負債遠遠超過希臘，但是為什么大家擔心希臘不擔心日本，因為日本欠的是日元。他有手段可以無限的還給你的貨幣。但是希臘卻不能這樣，希臘碰到現在這個問題，沒有人愿意借錢給他，現在唯一肯借錢的就是歐盟，但是現在的問題是歐盟愿意不愿意借給他。希臘發生的債務危機，如果歐盟不救助一定會傳導到匈牙利，匈牙利會傳導到西班牙、意大利，這樣問題就變大了。所以從博弈論來看，歐盟和國際貨幣組織一定會求，為什么在過程中出現這么多反復，因為其中有