新華人壽路演過半 H股獲基石投資者認購

2011年11月29日 00:00
來源：中國證券報 作者：丁冰

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新加坡大東方控股28日公告稱，將投資3.8億美元參與新華人壽香港IPO的認購。新華人壽“A+H”上市路演11月23日啟動，本周轉戰香港市場。分析人士稱，新華人壽在港路演有望獲得更多基石投資者認購。此外，在此前A股推介會上，一些機構投資者認為25元左右將是比較合理的價格。

H股獲基石投資者認購

大東方控股在公告中表示，公司是在考慮了新華人壽過往財務表現、商業模式和發展計劃以及分銷渠道、客戶基礎等多項因素之后，做出投資的決定。作為基石投資者，大東方控股所認購的新華人壽股票有6個月的鎖定期。

新華人壽是中國市場份額排名第四的壽險公司。目前新華人壽正處“A+H”兩地同步上市的投資者詢價階段，計劃發行不超過1.585億股A股和4.122億股H股(包括全額行使超額配售權)。

由于面臨市場壓力，新華人壽調低了A股發行比例，并相應調高了H股發行比例。香港聯交所此前公布的初步招股文件顯示，在H股發售股份中，92.5%為國際配售，7.5%為公開發售。

新華人壽本周在香港展開正式路演，發行價格區間將于12月1日披露，12月2日開始招股，16日上市，其H股上市安排投行包括美銀美林、法國巴黎銀行、中金、德意志銀行、高盛、匯豐、摩根大通以及瑞銀等。

在弱市中上市需要依靠基石投資者的支持。根據以往農業銀行、中信證券等股票上市的經驗，基石投資者認購股票的規模能占到H股發行總量的50%。此前，新華人壽專門組織路演，接觸全球的機構投資者，中東、東南亞國家的主權財富基金是新華人壽主要爭取的對象。

目前，新華人壽大股東包括匯金、ZURICH Insurance、淡馬錫、中金、野村以及渣打等。市場人士估計，新華人壽公司引入基石投資者將占發售部分的30%。

A股詢價區間或在25元上下

在11月23日-25日，新華人壽在京滬廣深四地向機構投資者進行A股發行推介。一些機構投資者認為25元左右將是比較合理的價格。

主承銷商中金公司在其投資價值研究報告中，對新華人壽給出了每股32元-42元的估值，認為其合理市值介乎1016億-1332億元人民幣，而對應的2011年內含價值倍數為1.66-2.17倍，新業務價值倍數為8.5-15.2倍。

另一主承銷商瑞銀證券則給出了每股30.19元-42.26元的區間價位，認為新華人壽的招股價相對2012年度內含價值倍數應介乎1.23-1.72倍，相當于上市后市值約1168億-1634億元，相對其他已上市中資保險股，國壽、平保、太保分別為1.52倍、1.98倍和1.72倍。

券商近期的研報給出的價格區間也在30元附近。申銀萬國研報認為，按照2011年11月22日上市公司收盤價計算，壽險業務PEV為1.4-1.65倍，用該倍數對新華保險進行估值，公司價值878億-1034億元，對應每股27.7元-32.6元。目前資本市場對經濟和保險業增長擔憂加劇，普遍估值水平不高，建議采用相對估值結果，詢價區間27元-33元。

新華人壽預測，截至今年12月31日的全年股東應占合并利潤，將不少于27.12億元人民幣。

對于未來5年的戰略發展規劃，新華人壽總裁何志光在路演時表示，新華人壽將以新業務價值為導向專注主業，新業務價值增速要求應高于保費收入的增速，而保費收入增速不低于GDP的2—2.5倍。