大鱷玩家被拘凸顯藝術品信托風險

2012年06月10日 23:40
來源：投資者報 作者：薛玉敏

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4月份以來進口藝術品查稅風波繼續升級，北京邦文藝術投資公司董事長黃宇杰被傳涉嫌藝術品巨額逃稅遭拘留。

6月初，農行副行長楊琨被調查，中輝集團董事長王耀輝被牽出水面。

兩位都是藝術品投資市場的大鱷，被稱為藝術圈的金融客。玩家紛紛出事，這令如火如荼的藝術品信托蒙上了一層陰影，他們管理的藝術品信托是否會受影響？

勢頭或暫緩

“最近藝術品基金市場接連出事，短時間內應該會對信托公司發展速度造成一定的影響。”北京一位信托銷售經理告訴《投資者報》記者，負面新聞肯定會影響客戶的購買決策。

一位第三方理財的研究員也向記者建議道：購買此類產品要謹慎。在他看來，藝術品基金迅猛發展的勢頭有可能慢下來。藝術品基金算得上金融市場和藝術品市場結合的創新產品。作為另類投資產品，隨著國內藝術品市場的繁榮而迅速發展。

2010年，被視作藝術品基金發展元年，這一年，金融機構、私人銀行、信托公司紛紛推出藝術品信托。2011年，藝術品信托發展更是迅猛。截至2011年末，國內近30家藝術品基金公司已發行成立了超過70只藝術品基金，規模總計高達64億元。

藝術品基金有兩種類型，一種是主動管理型的基金，通過信托公司發行，由藝術品基金公司作為投資顧問進行管理。這是目前藝術品基金采用的最主要方法。另一種是有限合伙制度，與PE類似，投資者作為有限合伙人(LP)，投入資金，藝術品基金公司作為一般合伙人負責管理。

北京格上理財顧問有限公司高級研究員肖偉告訴記者：“相比其他信托產品，藝術品基金單個產品共享給信托公司的利潤是非常可觀的，尤其是主動管理型。”這類藝術品信托一般采用分層收益。投資顧問將融來的資金購買藝術品，獲得收益，除了給優先受益人預先約定的固定收益外，其他投資收益由信托公司和投資顧問獲得。

不僅信托公司和投資顧問獲利豐厚，客戶獲得的固定收益也很有競爭力。

用益信托相關數據顯示，2011年的藝術品信托平均預期收益率為9.86%，較2010年的平均預期收益率9.75%上升了0.11個百分點。而今年一季度，藝術品信托的平均收益率為10.06%，較去年同期上升了0.54個百分點。

背后的玩家

這些藝術品信托背后是一批資本玩家，王耀輝、黃宇杰應該算得上這個圈子里知名度很高的兩個人。他們通過信托、通過PE，從市場融來巨資，在藝術品市場中豪擲千金。

譬如2010年保利春拍，北宋黃庭堅書法《砥柱銘》以4.37億元成交，刷新了中國藝術品成交紀錄；2011年嘉德春拍，齊白石《松柏高立圖?篆書四言聯》以4.26億元成交；今年6月初，李可染畫作《萬山紅遍》拍賣，成交價格高達2.93億元。

這些天價藝術品背后都閃現著他們的身影。他們大多具有藝術品市場和金融市場背景，自己有拍賣行，有基金，有的還擁有信托公司，可謂上下游通吃，無往不利。

2010年，在房地產領域小有名氣的王耀輝成立了北京雅盈堂文化發展有限公司，開始在藝術品市場投資。他大肆在藝術市場上掃貨的豪氣來自與信托公司合作，目前，公司已經發行過4只信托產品，融資額度高達87.39億元，先后合作的信托公司有國投信托、北京信托、中融信托、吉林信托。

黃宇杰更是被稱為藝術圈的金融客。他成立的北京邦文在藝術品投資圈很有影響力，旗下也有拍賣行、藝術品財富管理公司，還有畫廊，目前邦文管理的藝術品資金規模超過9.2億元。

這些玩家既能利用拍賣公司既有的藝術品收購渠道，為藝術品基金收購到高價值的藝術精品，又能規避拍賣公司高達15%的拍賣傭金。而且拍賣公司是最佳的退出渠道。

在圈內管理基金規模最大的要數北京藝融民生藝術投資管理公司，2011年統計管理的藝術資金達到10億元。

藝融民生除了藝術品基金、拍賣行，還擁有強大的發行渠道——信托公司和第三方理財。根據公開資料，藝融民生的投資方之一是中植集團，是中融信托的主要股東。中融信托是目前國內發行藝術品信托最多的信托公司之一，截至5月31日，中融信托一共成立了17只藝術品信托。

中植集團旗下擁有3家第三方理財機構，如恒天財富、大唐財富和新湖財富，這三家第三方理財市場發展迅猛。他們為藝融民生提供強大的營銷渠道。

此外，還有一些活躍在上海市場的投資家，譬如上海證大、淳大投資；還有作為國家隊的北京保利藝術投資管理公司。

面臨風險巨大

這些背后玩家推動了藝術品投資市場的發展，但他們同樣也是藝術品信托發展的一個潛在風險。

肖偉告訴記者，在中國藝術品市場，還沒有多少實力非常強的藝術品投資顧問公司，不像股票和房地產已經有一套成熟的衡量標準，并且市場透明度不高，藝術品投資顧問公司也是參差不齊，保不齊他們會以次充好、以假作真。

“即使實力雄厚的那些公司，信托也不一定找他們來做投資顧問。現在市場上，更多的是靠私人關系，中小信托公司反而比較多一點。”

肖偉說，他們在銷售這些產品時，最重要就是考慮投資顧問的實力，包括過去在拍賣場的情況、在市場中的地位等等。

除了潛在的道德風險，還可能會發生違規行為。

有媒體報道說，有些藝術品基金融來的錢沒有投到相關藝術品市場，而是進入了房地產領域。這也是近來藝術品查稅風波的一個由頭。

一些操作藝術基金的集團(公司)本身就有房地產業務，以公司的收藏來組織一只基金是很容易的事情。

5月21日中央文明辦慈善愛心大使、公益拍賣人王小建曾公開說道：“國稅總局、銀監會最近在嚴查藝術品信托、紅酒信托，變相向房地產行業做資金輸送問題。”

藝術品信托在經歷了2011年的高峰期后，今年還面臨著兌付壓力。據普益財富不完全統計，今年將有7只藝術品信托到期，其中中融信托4只、國投信托2只、吉林信托1只，他們在持有期滿后如何退場是個難題。

現階段，除了藏家、機構和企業接盤之外，國內藝術基金主要將拍賣公司作為有效的退出渠道，但是不得不正視今年藝術品市場清淡的行情。藝術基金大部分產品成立于藝術品拍賣的高潮期，但自去年秋拍開始，藝術品市場開始感受到絲絲寒意，蘇富比舉辦的拍品預展中預拍價格遠遠低于去年同期，拍品順利出手困難。

從國際藝術品投資基金的發展來看，失敗出局的藝術基金居多，只有極少數藝術基金生存了下來，而且其投資規模并不大。實際上，國內的藝術品基金如何能實現預期收益并順利退場則極大考驗著投資顧問。